国都期货：需求改善 棉花区间上移

　市场点情：2月ICE棉大幅走高，价格触及两年半高位，需求强劲、新季美棉播种面积或下降、美国疫情形势开始转好、大规模经济刺激方案提振市场情绪等利多因素集中，推动美棉不断走高。郑棉(15745, 80.00, 0.51%)主力CF2105合约也大幅走高，一方面受外盘提振，另一方面下游消费火爆，令市场充满乐观情绪。

　　截至2月26日，郑棉主力合约报收于16240元/吨，月累计上涨9.84%。美棉报收于89.00美分/磅，月累计上涨10.33%。

　　后市展望：2月份，随着疫苗的推广，全球疫情逐步好转，全球新冠肺炎确诊病例数呈下行趋势。春节期间，国内疫情得控，国内消费旺盛，带动节后乐观情绪。国内纺织业成品库存偏低，产销率较去年同期大幅提升，而春节期间企业就地过年，使得节后企业开工回升较快，消费提前。全球棉花
市场来看，USDA农产品展望论坛调增新年度全球棉花消费和出口，其中我国棉花消费增加，中美贸易关系走向向好，美国棉花出口维持较好，提振内外棉花市场。整体来看，全球消费回暖为大趋势，新年度全球棉花库存预期下降，美棉出口及国内消费将提振棉价，关注新年度棉花产量情况，预期棉价延续上行，震荡区间关注16000-18000。

　　一、行情回顾

　　2月ICE棉大幅走高，价格触及两年半高位，需求强劲、新季美棉播种面积或下降、美国疫情形势开始转好、大规模经济刺激方案提振市场情绪等利多因素集中，推动美棉不断走高。郑棉主力CF2105合约也大幅走高，一方面受外盘提振，另一方面下游消费火爆，令市场充满乐观情绪。

　　截至2月26日，郑棉主力合约报收于16240元/吨，月累计上涨9.84%。美棉报收于89.00美分/磅，月累计上涨10.33%。

　　内外棉花价格表现坚挺，价差收缩。截至1月26日，中国棉花价格指数328价格为16558元/吨，月累计上涨1259元/吨，涨幅8.63%。COTLOOKA 1%征税价格15699元/吨，月累计上涨1344元/吨，涨幅8.24%。

　　图1 郑棉主力合约走势

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图2 ICE2号棉走势

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图3 棉花现货市场价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图4 内外棉花现货价差

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图5 棉纱主力合约

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图6 棉纱现货市场价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图7 内外棉纱现货价差

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图8 美棉持仓

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　二、基本面分析

　　（一）USDA预测2021年度全球棉花消费增加，关注产量情况

　　美国农业部发布2月份全球产需预测显示，美国2020/21年度出口量环比小幅增加，期末库存小幅下降。美国棉花产量和国内消费量没有变化，出口量较上月增加5.5万吨，为337.5万吨，期末库存为93.6万吨，库存消费比为24%。

　　2020/21年度全球棉花产量、消费量和进口量调增，主要调整来自中国。全球产量环比调增27.8万吨。根据新疆的公检和加工数据，中国棉花产量增加32.7万吨。印度棉花产量调减10.9万吨，巴基斯坦调增4.4万吨。全球棉花消费量环比调增32.3万吨，中国消费量调增21.8万吨，原因是国内纺织品需求和出口需求增加。印度、巴基斯坦、孟加拉国和土耳其的消费量小幅增加，印度尼西亚和泰国的消费量小幅减少。全球棉花进口量环比调增8万吨，中国进口量调增10.9万吨，部分抵消了其他国家进口的减少。全球期末库存环比调减约12.7万吨，为2084.4万吨，同比减少69.4万吨。新季美棉播种工作即将启动，多家机构对播种面积进行预测。2月11日美国棉花总会NCC发布了2021年美棉种植意向调查结果，由于其它农作物的种植收益较好，美棉播种面积预计减少5.2%至1147万英亩。最大主产区德州降幅最大，因德州的土壤异常干旱，且相关气象机构预测德州西部在未来三个月内高温少雨，持续干旱将会出现大面积弃种，后续德州植棉面积仍有下降的空间。而2月18日召开的USDA农业展望论坛则预测美棉播种面积维持在1200万英亩，同比小幅下降0.7%。整体来看，基于天气和收益的角度，市场普遍预计2021年美棉播种面积同去年相比将持平或略有下降。

　　（二）全球疫情好转，中美贸易关系改善

　　世卫组织2月15日表示全球新增确诊病例数连续五周下降，随着疫苗的推广，疫情逐步好转，全球多地区准备放松隔离措施，经济复苏预期持续升温。同时中美两国关系也有所改善，国家主席习近平同美国总统拜登于除夕通电话，就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见，表达了中美两国合作及帮助世界经济更好恢复的愿望。全球纺织产业复苏势不可挡，棉花消费增加，国际棉价仍有上行动力。

　　（三）成品库存持续偏低

　　随着假期的结束，国内多地纺企陆续开工复产，节前纱线、布等库存水平本就偏低。据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2月初，被抽样调查企业纱产销率为95.4%，环比增加0.5个百分点，同比增加22.5个百分点，库存为20.8天销售量，环比减少2.4天，同比减少12.6天，比近三年同期平均水平低3.5天；布产销率为82.1%，环比下降0.6个百分点，同比上升17.7个百分点，库存为39天销售量，环比增加0.1天，同比减少21.7天，比三年同期平均水平低7.4天。

　　节前纱厂都是按单生产，因而在完成合同之后，棉纱几乎没有库存，考虑到纺织服装旺季即将到来，多数企业有补库、累库的计划。事实上棉价自节前就已经上涨，但由于节前纺织生产和销售活动较清淡，价格传导不畅令纱厂没有跟进提价，但随着节后纺织生产的开启，棉纱成本不断上抬，纱厂挺价意愿较强。2月中旬以来，棉纱涨幅集中在500-1000元/吨，50S及以上高支普梳、精梳棉纱的涨幅普遍达到1000-1300元/吨，目前纺企基本恢复生产，受原料端的影响，纱线价格预计仍将坚挺。

　　图9 棉纺行业PMI指数：新订单

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图10 棉纱、坯布库存

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图11 服装出口

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图12 纺织品出口

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　（四）终端消费回暖

　　据商务部监测，春节七天全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，同比去年增长28.7%，比2019年春节黄金周增长4.9%，其中重点监测零售企业的服装消费比去年同期增加107.1%。有关机构监测，全国10个一二线城市购物中心日均客流量同比增幅超200%。消费旺盛的原因，一方面是国家提倡原地过年，使返乡浪潮热度较往年下降，春节城市客流量明显增加，另一方面，国外疫情形势依然严峻，且防疫隔离措施严格，令国内旅游火爆，消费增加。基于此，市场对棉纺行业也充满乐观情绪，且接下来“金三银四”传统旺季即将到来，棉花消费将继续看好。

　　三、后市展望

　　2月份，随着疫苗的推广，全球疫情逐步好转，全球新冠肺炎确诊病例数呈下行趋势。春节期间，国内疫情得控，国内消费旺盛，带动节后乐观情绪。国内纺织业成品库存偏低，产销率较去年同期大幅提升，而春节期间企业就地过年，使得节后企业开工回升较快，消费提前。全球棉花市场来看，USDA农产品展望论坛调增新年度全球棉花消费和出口，其中我国棉花消费增加，中美贸易关系走向向好，美国棉花出口维持较好，提振内外棉花市场。整体来看，全球消费回暖为大趋势，新年度全球棉花库存预期下降，美棉出口及国内消费将提振棉价，关注新年度棉花产量情况，预期棉价延续上行，震荡区间关注16000-18000。

　　国都期货 赵睿