油市半月谈：近期油价快速攀升 后市关键点位在哪里？

　　原标题：【油市半月谈】近期油价快速攀升 后市关键点位在哪里？来源：卓创资讯订阅号

　　导语

　　3月的第一周，受OPEC+减产协议事件的提振，油价快速攀升了大约6美元。但是，3月的第二周，一些看多油价的事件并没有产生相应的提振效果，交易者持续看多追涨的心态与行为发生了变化。如果没有突发事件，在3月的下半月时期内，难有可以有效作用油价的事件形成，交易者的心态与行为将从前期过热的“乐观”情绪中解脱出来。近期如果没有新的资金进入石油期货市场，（WTI）65美元上下就可能是今后一段时期内的价格高点。

　　热点问题一：3月初至今的两周内，国际油价又呈现着进一步的上涨之势。从3月1日的（WTI）60.64美元进一步攀升到12日时的65.61美元，期间，油价还一度攀升到近67美元。如何评价这一期间的油价运行状态？

　　钟健：从油价波动的历史看，油价能够在两周的时间内快速攀升约6美元，这并不是一个常见的价格状态。它表明，这两周的油价迈入了高节奏的波动时段（见图1）。其中，一定有必然的原因造就了这样的结果，了解以及认识这个原因，对判断后期的价格行情是不可缺少的。

　　图1．国际油价（WTI）走势

　　数据来源：卓创资讯整理

　　我们对油价波动的认知遵循着这样一个逻辑。我们认为，“油价的趋势由基本面决定，油价的日常波动是由市场预期与交易者的态度决定”。因此，当我们要预判油价的关键点位时，也需要从事件（预期）的视角出发，梳理一下近两周内，国际市场中究竟发生了那些可以影响市场预期的事件。

　　这两周，影响市场预期的重大事件自然是3月初的OPEC+会议了。

　　3月初的OPEC+会议上，沙特做出了继续超协议配额多减产100万桶至到4月底的决议，并且，整个OPEC+仅仅增产了10余万桶，而不是之前曾预料的可能会增产150万桶。这种预期的极大反差，造就了仅在3月4日至5日的两个交易日内，油价就从61美元上冲到66美元。

　　从下表（表1）中可见，3月前半月的两周内，油价快节奏的从60美元上冲到66美元，完全依赖于3月初的OPEC+减产协议。但是，除了这件事件对市场预期形成了累计近5美元的市场（预期）溢价之外，市场中并没有形成其它可以有效影响油价的事件。其中，除了3月4日至5日形成大幅度的涨幅外，在其余时间内，油价就一直徘徊在65美元附近，缺乏继续上涨的动力，这与没有形成新的可以驱动油价的事件（预期）有很大关系。

　　从目前的市场情景看，如果没有突发事件，在3月的下半月时期内，难有可以持续作用油价的事件形成，交易者的心态与行为将从前期过热的“乐观”情绪中解脱出来。

　　热点问题二：上文介绍油价波动的逻辑时，除了提到市场预期的作用之外，还提到交易者的心态与行为也是一个因素。那么，当前，交易者的心态与行为又有哪些是可以描述的呢？

　　钟健：对这个问题回答才应是本篇的重点。因为，有迹象表明，交易者的心态与行为正发生着微妙的变化。

　　首先，3月12日拜登签署的1.9万亿美元的经济刺激方案，并没有引起油价的相应上升，这件具有明显利好性质的事件，甚至还没有抵消掉当日美元指数波动对油价的压抑。

　　一方面，说明1.9万亿美元的经济刺激方案事件已进入事件（预期）的衰落期，应了那句始于预期止于事实

　　的老话。另一方面，更要看到，交易者的交易心态及行为已发生了变化，那就是不再热衷看多追涨油价了。

　　其次，如果在往前追溯到3月8日时沙特石油设施被袭的事件，这一天，油价不但没有因此而上涨，反而下跌了1.04美元，就更可以察觉到交易者的心态与行为所发生的变化了。

　　3月上半月的后一周内，一些本身具有看多油价的事件正被交易者们“忽略”。看多油价的事件没有产生相应的提振效果，这表明交易者持续看多追涨的心态与行为发生了变化，这是要特别要引起注意的地方。

　　热点问题三：在本篇文中提到了“油价波动是由市场预期与交易者的心态及行为决定的”这一分析逻辑，这与油价波动是由供需之间的失衡与均衡调整逻辑有所不同。进一步解释分析逻辑？

　　钟健：供需决定油价？或是由别的什么因素决定油价？这是一个宏大的话题，今后，我们在抽时间逐一讨论。今天，我们先从期货市场中的事件（预期）对油价的作用来理解油价的形成。

　　仔细梳理下，我们会发现，当今石油期货价格的形成，主要不是对现货市场中供需的反映，石油期货市场的实际意义，在于它实现了现货市场中商品的金融衍生品化。期货市场上形成的定价机制，使得供需之外的其它因素（地缘因素、美元汇率、外交博弈等）更容易影响价格，从而使得交易者们更容易获利。

　　通俗地讲，当今石油期货市场真实的效果是，金融的力量能够更有效在真实的供求因素之外，更频繁、更快捷的影响油价，能够通过金融的手段更有效的获利。因此，由各种事件形成的市场预期是期货交易者们愿意看到的效果，也是一些交易“大佬”们常常有意利用的地方。

　　因“预期理论”影响经济行为的研究成果曾登上过2002年的诺贝尔经济学获奖，丹尼尔．卡尼曼就是这一成果获奖的得主。因此，从理论意义的视角看，通过事件（预期）角度分析国际油价也是必要的。而且，市场的客观事实常常被预期的不理性带偏，因此，更有必要认真研究市场预期的行为，从中寻找出可以预判油价的规律。

　　热点问题四： 简练地对今后的油价走势做一个预判？后市的关键点位在哪里？

　　钟健：从去年下半年至今长达近10个月的油价持续上涨的诸多原因中，一个最重要的原因，是因为流入石油期货市场的资金不断地吹涨着油价的泡沫。换一个形象的表达方式，这一时期的油价上涨之势是由“高涨的货币之水抬高着油价之船”的结果。

　　但是，近期流入石油期货市场的货币资金量已经收敛了节奏，（WTI）的未平仓合约量已徘徊在250万手附近，这是一个很重要的变化。

　　它意味着，前期美国近4万亿美元的流动性进入石油期货市场已到了一个休整的阶段，而拜登刚签署的1.9万亿美元的资金，还未进入到包括石油期货在内的大宗品市场内。从这个意义上讲，油价上涨的步伐也该停一停了。因此，近期如果没有新的资金进入石油期货市场，（WTI）65美元上下就可能是今后一段时期内的价格高点。

　　热点问题五：近期油价是否会形成拐点呢？

　　钟健：目前并没有看到拐点马上来临的迹象。

　　正如本文前面所提到的对油价波动的认识逻辑那样，“油价波动是由交易者的心态与行为决定的”；更直白地说，“油价的波动是由持仓者的态度决定的”。正是因为这个理由，当前，由于石油期货市场中的交易者们，多空头之间的资金配置还处在调整中，因此下行拐点还不会马上形成。65美元将可能是这一时期价格的徘徊位。

　　栏目说明

　　【油市半月谈】是卓创资讯副总裁、研究院院长、能源首席钟健先生针对当前油市热点问题推出的系列文章。

　　每半月一期，将半月内原油市场已经发生、正在发生和将要发生的热点事件进行评述并作出相应的判断