PTA供给端压力将有缓和 短期TA料将震荡偏暖

来源：中信建投期货

　　利多：

　　① 虽然海南逸盛装置即将重启，但近期多套大型装置检修使得PTA供给端压力将有缓和；

　　② 聚酯装置开工维持高位，终端织机开工亦继续上升，PTA需求表现偏暖；

　　③ PTA加工费仍然维持低位，预计进一步压缩空间有限，在国际油价走势偏震荡的情况下PTA成本端支撑较强；

　　利空：

　　① 虽然有所下降，但PTA社会库存绝对量仍处于高位，PTA期价恐将持续承压；

　　② 近期宏观市场乐观情绪降温，商品市场亦整体出现回调，PTA恐将受到一定拖累；

　　从供需局面来看，多套大型装置检修使得PTA自身供给端压力得到缓解，而需求端表现仍然偏暖，PTA供需矛盾较前期将有较明显缓和，当前PTA加工费继续维持在低位，在国际油价走势偏震荡的情况下，PTA成本端支撑较强，因此我们预计短期内PTA期价将偏暖震荡，但期价上涨幅度相对有限。

　　操作建议：建议TA105逢低少量短多交易，建仓位参考4500-4550元/吨，目标位参考4700元/吨附近，注意控制仓位并做好止损。

　　不确定风险：国际油价走势、国内PTA装置检修开展情况、聚酯装置开工情况

　　一

　　行情回顾

　　本周初PTA期价受国际油价影响连续大幅下跌，周三时出现跌停，此后期价有所反弹。截至3月12日，郑商所PTA主力合约TA105日盘收于4550元/吨，较3月26日下跌168元/吨。

　　现货方面，国内PTA现货价格连续大幅下跌后有所反弹；国际市场上，CFR中国现货价与国内价格走势类似，连续下跌后出现反弹，其余各地区现货价格基本维持稳定。截至3月12日，国内PTA现货基准价为4515元/吨，周均价为4520元/吨，环比前一周均价下跌45元/吨；CFR中国现货中间价为668.5美元/吨，周均价为673.1美元/吨，环比前一周均价下跌0.4美元/吨。

　　二

　　供需基本面分析

　　1． 多套装置出现检修，周产量降至百万吨以下

　　本周恒力石化4号线、华彬石化以及中泰化学装置进入检修，国内PTA装置开工大幅下降至80%以下，PTA周产量因此同样大幅下降至百万吨以下。截至3月12日，国内PTA装置日度开工率为78.99%，周平均装置开工率为78.93%，环比前一周大幅下降6.58个百分点；3月12日当周，国内PTA周度产量为96.25万吨，环比3月5日当周下降7.71万吨，较2020年同期增加10.07万吨。

　　2． 聚酯开工涨跌互现，整体交投维持平淡，各品种库存继续回升

　　3月11日当周，国内聚酯切片周度开工率为89.55%，环比前一周提升0.97个百分点，较2020年同期上升18.14个百分点；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为90.33%、88.24%，环比前一周分别下降0.42个百分点、上升1.76个百分点，与2020年同期相比分别上升25.75、23.74个百分点。

　　3月11日当周，国内聚酯切片周均产销率为56.94%，环比前一周上升26.39个百分点，较2020年同期下降10.06百分点；国内涤纶短纤和长丝周均产销率分别为28.78%、63.21%，环比前一周分别上升3.42、35.19个百分点，较2020年同期分别下降9.22个百分点、上升14.87个百分点。

　　3月11日，聚酯切片的库存天数为9天，较3月4日上升4天，较2020年同期下降17.4天；涤纶短纤的库存天数为-15天，较3月4日上升2天，较2020年同期下降31.4天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为10.3天、15.8天、22天，较3月4日分别上升1.1天、上升1.2天、上升0.3天，与2020年同期相比分别下降20.4天、下降9天、下降15.5天。

　　3． PTA期货库存连续下降，社会库存降幅明显

　　本周PTA期货仓单库存连续下降，PTA社会库存亦出现明显下降。截至3月12日，PTA期货仓单库存为189.55万吨，较3月5日减少6.39万吨，较2020年同期大幅增加125.42万吨；截至3月12日，PTA社会库存为424.18万吨，较3月5日减少9.51万吨，较2020年同期社会库存量大幅增加115.18万吨。

　　4． 国内PX出厂价格暂时稳定，亚洲地区PX价格先跌后涨

　　截至3月12日，国内PX出厂价为6700元/吨，周内均价为6700元/吨，与前一周均价持平。截至3月11日，FOB韩国现货中间价为828美元/吨，周内均价为838.25美元/吨，环比前一周均价上涨1.65美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为846美元/吨，周内均价为856.25美元/吨，环比前一周均价上涨1.65美元/吨。

　　三

　　主力合约多空持仓分析

　　本周PTA期货主力合约TA105多空双方持仓均减少。截至3月12日，多方持仓前20位共计持仓989480手，较3月5日减少72518手，空方持仓前20位共计持仓1159552手，较3月5日减少122154手，净空持仓170072手，较3月5日减少49636手。从持仓分布来看，本周TA105合约多方持仓前20位持仓集中度上升、空方持仓前20位持仓集中度微幅下降。截至3月12日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的53.26%，较3月5日上升3.25%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的49.79%，较3月5日微降0.01%。

　　四

　　价差分析

　　1.PTA期现价差（现货-期货）

　　3月8日至3月12日，国内PTA现货与期货主力合约价差在-48元/吨至-143元/吨之间波动；周平均价差-42.8元/吨，环比节前一周收窄37.2元/吨。3月12日，PTA现货与期货主力合约价差为-20元/吨，环比前一交易日大幅收窄123元/吨。

　　2.PTA跨期价差（TA105-TA109）

　　3月8日至3月12日，TA105和TA109合约价差在-78元/吨和-92元/吨之间波动；平均价差为-84.8元/吨，环比前一周扩大7.2元/吨。3月12日，PTA 5-9价差为-92元/吨，较前一交易日扩大10元/吨。

　　五

　　行情展望与投资策略

　　供给方面，逸盛海南200万吨/年装置即将重启，国内PTA装置开工预计将有回升，但由于装置重启时间为后半周且近期多套大型装置处于检修状态，国内PTA供给端压力仍将有较明显缓和。需求方面，节后聚酯装置开工预计将维持高位，终端织机开工亦将有进一步提升，虽然聚酯市场产销已恢复至常规的脉冲式回暖态势，但聚酯端高开工仍将对PTA需求表现形成提振。库存方面，近期国内PTA装置检修增多而下游聚酯端开工维持高位，PTA库存料将有所下降，PTA库存压力将有缓和。成本方面，在诸多利好基本兑现后，国际油价上涨缺乏新的动能，预计短期内将呈现高位震荡运行态势；当前PTA加工费仍然维持在低位，其进一步压缩空间有限，因此PTA成本端支撑表现较强。综合而言，从供需局面来看，多套大型装置检修使得PTA自身供给端压力得到缓解，而需求端表现仍然偏暖，PTA供需矛盾较前期将有较明显缓和，当前PTA加工费继续维持在低位，在国际油价走势偏震荡的情况下，PTA成本端支撑较强，因此我们预计短期内PTA期价将偏暖震荡，但期价上涨幅度相对有限。

　　策略

　　建议TA105逢低少量短多交易，建仓位参考4500-4550元/吨，目标位参考4700元/吨附近，注意控制仓位并做好止损。