天然橡胶 · 宏观市场情绪拖累，胶价维持区间震荡

摘要

基本逻辑：
利多：
①各主产区尚处于停割状态，短期内新胶产出将继续保持在低位；
②国内轮胎企业开工继续提升，汽车市场表现同样呈现回升态势，橡胶需求表现偏暖；
③天然橡胶仓单库存仍维持低位且新仓单入库基本停滞，天然橡胶仓单库存压力较小。
利空：
①天然橡胶现货库存绝对量仍然维持高位，据悉2、3月份青岛地区存在集中到港情况，天然橡胶现货库存压力仍存；
②宏观市场乐观情绪有所降温，商品整体呈现回调态势，胶价因此受到一定拖累。
当前天然橡胶仍然处于供给维持低位而需求逐步回暖的局面当中，不过短期内胶价更多的将受到宏观市场氛围影响，预计在新的刺激因素出现之前，天然橡胶将以区间震荡运行为主。
操作建议：建议RU2105在15000-15800元/吨区间内高抛低吸，注意控制仓位并做好止损；NR2104在11500-12500元/吨区间内高抛低吸，注意控制仓位并做好止损。
不确定风险：海外疫情发展情况、国内产区新一轮开割情况


一

行情回顾

本周双胶期价连续下跌，周五时期价有所反弹。截至2月19日，上期所天然橡胶主力合约RU2105日盘收于15360元/吨，较2月26日下跌630元/吨；上期能源20号胶主力合约NR2104日盘收于11755元/吨，较2月26日下跌195元/吨。

现货方面，国内全乳胶与20号胶现货价格较前一周均有明显下跌。截至3月5日，上海地区全乳胶现货价格为14400元/吨，周内均价为14790元/吨，较前一周均价下跌825元/吨；山东地区全乳胶现货价格为14450元/吨，周内均价为14830元/吨，较前一周均价下跌790元/吨。截至3月5日，青岛保税区STR20现货基准价为1785美元/吨，周内均价为1786美元/吨，较前一周均价下跌5.6美元/吨。



二

供需基本面分析

1. 轮胎开工全面提升，涨价政策推动交投好转

节后轮胎内外销市场发货向好、企业库存消耗明显，终端需求恢复趋于正常助力货源流通，向上传导后轮胎企业生产受到支撑，本周国内轮胎开工全面提升。受涨价政策的影响，代理商存在提前拿货行为，市场进货积极性较高，整体交投逐渐好转。3月4日当周，国内全钢胎周度开工率为74.5%，环比前一周上升15.48个百分点，较2020年同期上升26.72个百分点；半钢胎周度开工率为71.47%，环比前一周上升15.51百分点，较2020年同期上升25.33个百分点。

2. 2月国内乘用车市场表现较强

乘联会最新周度数据显示，2月第四周（22-28日）乘用车市场日均零售约6.73万辆，与2019年同期基本持平，环比1月同期下降48%；2月全月乘用车市场日均零售约4.04万辆，较2019年2月上升7%，环比1月下降44%。

3. 期货仓单库存微幅波动，青岛地区库存有所上升

截至3月5日，上期所天然橡胶期货仓单库存168100吨，较2月26日增加160吨，较2019年同期减少70530吨；上期能源20号胶期货仓单库存59422吨，较2月26日减少151吨。上周青岛地区天然橡胶库存有所增长。据卓创资讯，截至3月1日，青岛地区天然橡胶样本总库存为75.39万吨，环比上升1.47万吨；其中保税区内库存为11.92万吨，环比上升0.56万吨，一般贸易库存为63.47万吨，环比上升0.91万吨。

4. 合艾市场橡胶原料收购价格连续下跌

截至3月5日，泰国合艾地区胶水价格为59.5泰铢/公斤，周均价为59.6泰铢/公斤，环比前一周均价下跌6泰铢/公斤；杯胶价格为43泰铢/公斤，周均价为43.03泰铢/公斤，环比前一周均价下跌1.3泰铢/公斤。



三

主力合约多空持仓分析

本周天然橡胶主力合约RU2105多、空双方持仓均下降。截至3月5日，RU2105合约多方持仓前20位共计持仓82319手，较2月26日减少5283手，空方持仓前20位共计持仓123746手，较2月26日减少9927手，净空持仓41427手，较2月26日减少4644手。从持仓分布来看，本周RU2105合约多方持仓集中度下降、空方持仓集中度上升。截至2月26日，RU2105合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的38.33%，较2月26日下降1.51%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的49.37%，较2月26日上升3.26%。



四

价差分析

1.天然橡胶期现价差（现货-期货）

3月1日至3月5日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在5540元/吨至6055吨之间波动；周内平均价差为5882元/吨，环比前一周收窄155元/吨。3月5日，天然橡胶期现价差为5540元/吨，较前一交易日收窄510元/吨。

2.天然橡胶跨期价差（RU2105-RU2109）

3月1日至3月5日，RU2105合约和RU2109合约价差在-65元/吨和-165元/吨之间波动；周内平均价差为-115元/吨，环比前一周扩大71元/吨。3月5日，天然橡胶5-9价差为-165元/吨，较前一交易日扩大35元/吨。

3.全乳胶与20号胶价差（全乳胶-20号胶）

3月1日至3月5日，全乳胶与20号胶现货价差在2864.64元/吨和3589.77元/吨之间波动；周平均价差为3270.71元/吨,环比前一周收窄568.37元/吨。3月5日，全乳胶与20号胶现货价差为2864.64元/吨，较前一交易日收窄251.06元/吨。

3月1日至3月5日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在3430元/吨至3945元/吨之间波动；周平均价差为3688元/吨，环比前一周收窄355元/吨。3月5日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为3430元/吨，较前一交易日收窄90元/吨。



五

行情展望与投资策略

供给方面，各主产区仍处于全面停割期，据悉云南西双版纳产区物候条件较好，存在提前开割可能，但短期来看新胶供给仍将维持在年内低位。需求方面，轮胎企业开工继续提升，国内汽车市场继续保持回升态势，橡胶需求端表现依旧偏暖。库存方面，交易所天然橡胶仓单仍然维持在低位且新胶仓单入库速度基本停滞，青岛地区库存有所回升但幅度相对有限，天然橡胶库存压力相对缓和。成本方面，近期泰国市场橡胶原料收购价格连续大幅下跌，但新胶产出维持低位，橡胶成本端仍存在一定支撑。综合而言，当前天然橡胶仍然处于供给维持低位而需求逐步回暖的局面当中，不过短期内胶价更多的将受到宏观市场氛围影响，预计在新的刺激因素出现之前，天然橡胶将以区间震荡运行为主。