全球市场“黑色星期四”：美股三连挫 市场在担心什么？

来源：Wind资讯

　　美国长期国债收益率触及一年多来新高，全球金融市场恐慌抛售蔓延。

　　//  全球市场“跌”声一片  //

　　隔夜美股继续回落，三大股指连续第三个交易日集体收跌。截至收盘，道指跌1.11%报30924.14点，标普500指数跌1.34%报3768.47点，纳指跌2.11%报12723.47点。

　　周四，欧股涨跌不一，德国DAX指数跌0.17%报14056.34点，法国CAC40指数涨0.01%报5830.65点，英国富时100指数跌0.37%报6650.88点。

　　亚太股市普遍下跌，日经225指数收跌2.13%，报28930.11点；韩国综合指数收跌1.28%，报3043.49点；澳洲标普200指数收跌0.84%，报6760.7点；新西兰NZX50指数收跌1.09%，报12224.5点。

　　周四，香港恒指收跌2.15%，医疗、原材料、工业板块走低，
药明生物
(92, -10.40, -10.16%)领跌蓝筹。恒生科技指数跌5.84%。中国台湾加权指数收盘跌1.88%，报15906.41点。

　　周四国际油价集体上涨，美油4月合约涨4.49%报64.03美元/桶，创近两年来新高；布油5月合约涨4.73%报67.1美元/桶。欧佩克+表示将延长限产措施至4月底，令油价得到提振。

　　伦敦基本金属全线下跌，LME期铜跌5.63%报8589美元/吨，创一年来最大单日跌幅。

　　COMEX黄金期货收跌1.22%报1694.9美元/盎司；COMEX白银期货收跌3.85%报25.37美元/盎司。金价创九个月以来新低，受累于美债收益率和美元攀升。

　　周四，纽约尾盘，美元指数涨0.68%报91.6141，创三个月以来新高。

　　// 鲍威尔安抚市场无效  //

　　美联储主席鲍威尔周四就美国经济发表讲话。鲍威尔表示，金融条件趋紧会让人感到担忧；近期债券市场波动“引起我的注意”；条件没满足之前，美联储不会加息；当前，我们还没有取得太多进展；关键是要让通胀预期锚定在2%；美联储将在缩减QE之前进行很好的沟通；当前的货币政策立场是合适的，如果条件急剧变化，美联储将使用政策工具。

　　鲍威尔表示，美联储坚定致力于实现其目标，离实现美联储的目标还很远，有很好的理由期待就业机会的增加，我们需要就业市场复苏，因为美国仍然减少了1000万个就业岗位。

　　关于就业市场，鲍威尔称，“我们在确定最大就业人数方面有很高的标准，要达到这个标准还需要一些时间。”他认为美国不太可能在2021年达到最大就业目标。

　　在鲍威尔讲话后，周四美国10年期国债收益率跃升至1.54%。上周该项收益率攀升至1.6%，引起美股突遭抛售。而在鲍威尔周四讲话之前，本周国债收益率大体维持稳定。

　　一些投资者对鲍威尔并未强烈暗示将改变资产购买计划、以控制最近国债收益率的迅速上涨感到失望。此前市场曾预计美联储像过去一样可能实行一项“扭曲操作”，抛售短期国债、购买长期国债。

　　//  A股机构抱团股重挫  //

　　周四（3月4日），A股市场低开低走，创业板跌幅更为明显。上证指数收盘报3503.49点，跌2.05%；深证成指报14416.06点，跌3.46%；创业板指报2851.87点，跌4.87%。

　　周四，机构抱团股再度下跌，沪深300指数(5280.71, -171.51, -3.15%)整体下挫逾3%。亿纬锂能、通威股份、通策医疗、安图生物、华友钴业、龙蟒佰利跌停，赣锋锂业(101, -10.00, -9.01%)、隆基股份、万华化学跌超9%，贵州茅台跌5%，五粮液、宁德时代跌超6%，金龙鱼、爱尔眼科、韦尔股份、紫金矿业(10.72, -1.60, -12.99%)跌超7%。

　　关于白马股的调整，平安基金的观点如下：

　　1、白马经历前期较大幅度涨幅，估值进入历史相对高位，投资者持仓也过于集中，相较去年与前年，不稳定性本身就是在逐步累积的。

　　2、疫苗普及和疫情得到有效控制，全球经济开始要逐步进入复苏通道，这将导致实际利率上行，成为本轮蓝筹白马回调的“导火索”。

　　3、蓝筹白马股被市场给予高估值，核心原因是公司业绩稳定增长，而利率维持较低水平。在外资进场以后，投资者对于这样的资产的定价从以前的PEG定价模式转变成了DCF定价模式，而DCF定价模型中，实际利率对股价有重要的影响，那么随着本轮实际利率拐头向上，原有的估值逻辑就被破坏了，部分盈利资金选择获利了结也是情理之中。

　　//  北向资金单边净卖出73.69亿，创近半年新高  //

　　北向资金全天单边净卖出73.69亿元，创近半年新高；上个交易日北向资金大幅净买入逾90亿元。

　　// 市场在担心什么？  //

　　国泰君安(10.86, -0.14, -1.27%)表示，疫情冲击下美国经济不但没有陷入债务通缩循环，居民可支配收入、实物消费支出、实物商品通胀反而连创新高，在大宗商品暴涨+损益平衡通胀率高企的背景下，50年来最严重通胀的预期并非空穴来风。随着通胀预期持续升温，美债利率上行的确定性非常强，分歧在于上行节奏和短期上行潜在空间。但无论节奏和空间如何，随着利率上行的一致预期越来越强，高利率是刺破资产泡沫的利刃，全球金融市场的动荡或将加剧。

　　开源证券首席经济学家赵伟表示，伴随美国经济修复加快及美国通胀压力大幅抬升，10年期美债收益率升破2%的风险较大，对高估值资产存不利影响。

　　赵伟表示，美国经济修复阶段，10年期美债收益率和美国CPI的节奏走势相近；历次CPI同比升至2%以上阶段，10年期美债收益率均升破2%。伴随美国疫情改善、经济修复加快，叠加油价上涨，美国CPI同比或于3月后升至2%以上，高点甚至可能超4%。赵伟预计，受此影响，10年期美债收益率升破2%的风险较大，易加大高估值资产的波动。

　　中金公司(17.32, -0.94, -5.15%)表示，预计美债收益率上行主要以实际利率为主，意味着真实融资成本边际走高。这会对边际上高估值资产带来更大压力，特别是交易拥挤、浮盈过多以及融资杠杆较高的部分资产。因而，估值偏高、对利率上行敏感的可选消费、科技、通信服务等领域的股票成为下跌重灾区。

　　兴业证券研报表示，外部市场调整叠加微观结构变化成为近期A股调整主要因素。

　　兴业证券表示，流动性担忧和市场高波动加速部分绝对收益投资者兑现浮盈，造成市场调整加大。年初时，投资者对于2021年市场的预期高度一致：经济前高后低，一季度是较好的做多窗口，而二季度迎来基本面向下、通胀、流动性等的多重考验。当前，因担心不确定性增加，近期部分绝对收益者逐步兑现浮盈。但整体上近期流动性大幅度收缩可能性较低：美国1.9万亿美元刺激落地在即，美联储需要管理利率曲线降低债务成本压力，且美国距离充分就业和强劲复苏仍有很大距离；国内强调保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，短期也很难看到流动性的急转弯。

　　兴业证券认为，整体而言，当前市场处于经济复苏、中美地产周期共振、补库存的共振阶段，基本面持续向好，应把握经济复苏的结构性主线。近期市场由于受到外部扰动增多，无论是港股市场还是美股市场，在互联互通的大背景下，进一步放大了A股市场的变化。波动加大，市场亦不宜过度悲观，投资者可适当降低预期收益。目前来看，市场面临估值向下，基本面向上，建议重点关注基本面业绩短期能够兑现且有明显改善的方向，特别是PPI和工业增加值随着全球复苏迎来量价齐升，中上游周期行业有望迎来业绩明显改善。

　　具体板块配置方面，兴业证券建议：第一，关注受益于全球经济复苏及中美地产周期共振的顺周期板块和中国优势制造业，包括工业金属、化工、家电、轻工及机械；第二，关注疫情中梯队式复苏的服务业，包括酒店、旅游、医美、医疗服务等。