趋势是不变的 过程是“曲折”的：沪镍长期看涨？

进入2018年，国际镍价延续大涨之势，带动沪镍期货一度摸高107050元/吨，刷新了2015年5月以来最高纪录。随着供给侧改革深化与需求侧新增长的叠加影响，镍市基本面改善的大趋势将逐步明朗。预计2018年镍金属供需存在缺口，镍价长期重心上移趋势不改，但过程不会一帆风顺，3月后不乏回调风险。

　　镍市前景看好已成共识

　　日前，国际镍业研究组织（INSG）在最新报告中预计，2017年全球镍市供需缺口增加至10.34万吨，高于2016年的全球短缺4.22万吨。INSG预计2018年全球镍市场将连续第三年短缺，主要原因是不锈钢以及含镍电池生产需求上升。

　　国际研究机构CRU的报告预测，自2017年后的五年全球镍金属的供需缺口将保持在年均5万吨左右的水平。中国未来五年的镍金属供应缺口（不含进口）或将维持50至60万吨以上，这主要由于中国对镍的强劲需求导致。

　　世界金属统计局（WBMS）最新公布的数据显示，2017年全球金属均呈现供需短缺，其中镍市2017年全球短缺10.2万吨，高于2016年的短缺6.82万吨。上述三家国际机构具体数据口径各有不同，业内权威机构均认为全球镍金属呈现短缺态势，显示出市场对镍市长期基本面前景看好。

　　镍价短期或有回调

　　从镍库存数据来看，国外交易所库存呈现显著东移态势。截至2018年2月底，LME库存在33.1万吨，其中近八成集中在亚洲，镍库存集中在亚洲地区的仓库中以备随时可进入中国，以弥补国内自身日益增长的原生镍需求。国内交易所库存在2017年因进口数量大幅下滑而猛降，截至2018年2月底仅恢复到5.6万吨左右水平。国内精镍表观库存偏低导致产业供需调节功能减弱。

　　从成本角度来看，如果镍价跌至11000美元/吨水平，全球将近四成的镍金属生产企业将处于亏损的状态，若升至13000美元/吨仍有近两成的生产企业亏损。因此，镍价的上涨有生产成本和供需改善的双重支撑。未来基于镍下游需求稳健增长，增长动力来自不锈钢产业消费升级以及硫酸镍需求高速增长。

　　根据研究机构安泰科统计，2017年国内前十位的不锈钢厂产量约占全国市场份额的80%，预计2018年中国供给侧改革将推动不锈钢企业集中度继续提高，大型企业的生产集中度持续增强。同时，在利润支撑下，预计2018年中国不锈钢产量仍将维持增长，与此同时业内逐步淘汰200系全面新增300系成为趋势，使得不锈钢行业对镍原料的消耗大幅增加。加上印尼等海外地区不锈钢产量增长预计亦保持稳定，不锈钢市场的发展将是镍市的重要支柱。

　　镍市长期价格重心上涨不会一帆风顺，特别是二季度面临来自印尼和菲律宾的镍资源进口压力。3月菲律宾镍矿产区雨季结束后，预计中国二季度镍矿进口将较一季度显著复苏。与此同时，中国企业近年来在印尼投资大量工厂，2018年将是印尼镍产业产能暴发式释放的时期，预计将有大量镍产品运回中国市场来消化。展望后市，镍价经历了较大幅度上涨后，短期有待消化。考虑到3月后镍产品进口冲击加强，预计镍价将出现高位振荡。中长线镍市供需有望持续出现缺口，未来价格重心上移态势不改，警惕短线高位回调风险。