玉米高位震荡 拐点来了吗

　玉米期货在1月触及了2900点后，上冲动能减弱，再次转入宽幅震荡区间。而随着价格运行中枢的抬升，市场对于政策调整和下游大幅替代的预期更加强烈，对于玉米后续能够继续上冲，还是转头回落的分歧增大。

　　本文作者认为，短期供需矛盾缓解掩盖了全年度供需缺口的问题。

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　　售粮进度节奏转变

　　目前售粮进度是影响期货走势的主要因素，短期供给偏松掩盖了中长期供给缺乏的问题，将“转向”的猜测进一步推迟至远月。

　　具体来看，节前农户需要回笼资金，售粮意愿较强，下游补库意愿也较好，售粮进度加速。节后由于余粮不多，农户的惜售情绪逐渐增强。

　　据天下粮仓数据，截至2月26日，东北产区售粮进度为77.19%，前一周为74.93%，去年同期为67%，售粮进度较往年偏快。此外，华北黄淮地区售粮进度为74.12%，前一周为71.82%，去年同期为56%。全国主产区售粮进度为75.66%，前一周为73.38%，去年同期为64%。

　　此外，从港口的数据上看来，北港玉米库存目前处于高位，反映了节前的售粮进度。而南港玉米库存处于低位，主要是由于南港玉米价格偏低，以进口玉米满足需求为主。

　　数据来源：美尔雅期货

　　数据来源：美尔雅期货

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　　中长期玉米供给预计增加

　　而在短期震荡的表现之下，中长期逻辑的变化也在逐步发生。

　　首先，是新季玉米种植有了一个良好的开头。2021年的中央一号文件当中提到今年的目标包括粮食播种面积保持稳定、产量达到1.3万亿斤以，并且明确了要坚决守住18亿亩耕地红线。同时农村农业部也表示今年将会新增66.7万公顷的玉米种植用地。玉米的种植面积预计能够再度扩大，有利于产量的稳中求增。

　　其次，中国也在积极进口玉米，2020年玉米进口量约为1064万吨，不仅突破了720万吨的关税限额值，也较历史同期有了显著的增长。2021年，我国对美玉米的采购力度继续加大，且内外价差仍然有利于进口。但是由于美玉米库存较低，后续价格优势可能有所削弱。

　　数据来源：海关总署 美尔雅期货

　　数据来源：美尔雅期货

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　　下游需求恢复节奏放缓

　　饲用需求方面，玉米的添加比例仍然在减少。据天下粮仓的调查，全国各地的禽畜企业玉米添加的比例平均为20%，同比减少了37%，小麦、稻谷、糙米的替代现象较为明显。

　　加之冬季非洲猪瘟有所反复，生猪存栏下降，饲用需求恢复速度低于此前的市场预期，这可能将延缓玉米的供需缺口的矛盾爆发。

　　而工业需求方面，玉米淀粉和酒精企业正处于季节性开工率较高的阶段，补库的意愿较强。后续玉米的工业需求将为期货提供短期的支撑。但是中长期在玉米高价压缩利润的情况下也难长期维持较好的开工率。

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　　关注焦点综述

　　短期玉米售粮进度较快，港口玉米库存充足且饲用需求有所转弱，上涨的态势有所缓和，且基差也没有再度走高。但是中长期玉米的供给弹性不大，如果饲粮配方中的玉米比例不发生较为永久的变化，那么供需的矛盾就会继续存在，矛盾的爆发时间预计将随着需求的恢复有所延后。只有在需求端出现长期的、大幅的改变之后，才能重新改写玉米的定价。据此，预计短期玉米震荡为主，中长期拐点尚未出现。操作上仍建议考虑低位短多。