成本端与供需面共振，PTA期价上冲

行情回顾

国际油价维持强势，而PTA低加工差下检修预期增强，下游需求逐步恢复，PTA期价连续强势拉涨测试5000元/吨关口。截至2月26日收盘，PTA2105报收于4788元/吨，环比上涨360元/吨，涨幅8.13%。PTA现货在4735元/吨，环比上涨590元/吨，涨幅14.23%。PTA基差为-53元/吨（+98）。

基本面分析

机构普遍上调油价预期，关注月初OPEC+会议。摩根士丹利预计原油供应或将迎来2000年以来最紧张的时间窗口，上调三季度布油价格预期至70美元/桶，上调四季度油价预期至65美元/桶。高盛预计二季度布油将上涨至70美元/桶，三季度将达到75美元/桶。巴克莱将2021年布油和WTI原油价格预估分别上调7美元/桶和6美元/桶，预计2021年布油价格中枢为62美元/桶，WTI原油为58美元/桶。截至2月19日当周，原油总产量下降110万桶/日，至970万桶/日，追平史上最大周度降幅，炼厂炼油量也大幅下降。美国1.9万亿美元经济救助计划获众议院通过，本周将在参议院进行投票。随着油价回升，市场对OPEC+产油国将讨论从4月起小幅放松石油供应限制的预期有所增强。如果沙特4月份取消额外减产，同时减产盟友国若同意增产50万桶/日，那么原油供应将增加150万桶/日。截止2月26日当周，美国活跃钻井数309座，较前一周增加4座。预计短期油价高位震荡，关注3月4日OPEC+会议情况。

PX价格强势反弹，PX-石脑油价差继续修复。国际方面，日本JX水岛25万吨计划2-3月检修。泰国芳烃2#77万吨计划5月中旬开始检修15天。国内方面，宁波中金160万吨PX装置2月18日重启后负荷逐步提升，齐鲁石化6.5万吨PX装置于2月21日正式长停，扬子石化80万吨、金陵石化60万吨负荷提升，青岛丽东100万吨PX装置计划3月20日起检修45天，乌石化100万吨计划5月检修25天。国内PX负荷在84.7%，环比提升0.5个百分点。PX价格在884美元/吨（+102），折合PTA成本5038元/吨。PX-石脑油价差在282美元/吨（+76）。

PTA检修计划增多，下游开工快速回升。PTA装置方面，上海石化40万吨于2月20日开始检修，逸盛海南200万吨计划3月11日重启。国内PTA开工负荷持稳在87.1%。新装置方面，虹港石化250万吨PTA新装置其中一条线125万吨产能已于2月28日投料试车，待运行正常后，另一条线125万吨计划试车。目前PTA现货加工差压缩至270元/吨左右，3-4月份国内PTA装置检修计划增加，共涉及产能超过1000万吨，关注后期检修落实情况。下游需求恢复较快，聚酯负荷提升至87.4%，环比上升5.2个百分点；江浙织机负荷提升至64%，环比上升24个百分点。

结论及操作建议

成本方面，国际油价维持高位，关注3月4日欧佩克会议对油价的影响。PX价格表现强势，PX-石脑油价差继续修复。供应方面，PTA现货加工差压缩至低位，3—4月份国内PTA装置检修产能超过1000万吨。若PTA装置检修计划落实，预估3月份PTA将去库10万—15万吨。此外，主流供应商因装置检修，缩减3月合约供应量，个别供应商有外采计划，导致现货流通货源存在收紧预期。新装置方面，虹港石化250万吨PTA新装置其中一条线125万吨产能已于2月28日投料试车，待运行正常后，另一条线125万吨计划试车。需求方面，聚酯现金流环比回升，聚酯及织机开工继续提升。PTA新装置投产加之欧佩克会议存在增产预期，PTA期价冲击5000元/吨关口后遇阻回落，预计短期期价维持高位振荡，前期多单可适当获利减持，关注PTA装置检修落实情况及欧佩克会议情况。