PTA：成本及需求支撑 短期或继续高位运行

　原标题：PTA(4882, 234.00, 5.03%)：成本及需求支撑，短期或继续高位运行 来源：文华财经

　　征稿（作者：徽商期货 刘朦朦 郑燕）--春节假期后，国内PTA市场迎来上涨行情，价格不断刷新，截至2月24日，PTA主力合约收盘价已至4718元/吨，较节前收盘价格上涨13.9%。PTA此番上涨离不开原料端原油及直接上游原料PX的功劳，加之需求向好也为PTA市场强势上涨奠定良好基础。

　　一、成本端支撑显著增强，供应依然稳定

　　从春节期间至今国际原油表现亮眼，近期因受寒潮天气影响，原油产量恢复缓慢，油价上涨预测提振市场心态，加之市场对大宗商品普遍看涨，国际油价强劲反弹。布伦特04合约上涨2.33美元至65.24美元/桶。原油的助推，使得PX以及石脑油价差迅速回暖，时隔9个月，加之在去库的背景下，2月份PX加工费突破210美元/吨，预计后期PX延续去库格局，加工费将维持高位。PTA加工费显现压缩趋势，目前维持在310元/吨附近。

　　图1：原油-PX-PTA价格走势图

　　数据来源：Wind

　　1月份PTA产量为440.55万吨，环比下跌26.91万吨，跌幅5.76%。1月PTA开停并存，因重启装置多集中在中下旬，故产量增加力度有限。江阴汉邦220万吨进入停车状态，逸盛大化225万吨降至5成后恢复运行，逸盛宁波停车，四川能投、福海创陆续重启，同时福建百宏250万吨新装置在1月21号顺利投料出合格品。

　　图2：PTA开工率（%）

　　在产能大幅增加预期下，加工区间尚可也刺激PTA生产企业开工保持在高位，2021年以来，国内PTA整体开工均负荷维持在85%以上的高位，产品供应压力有增无减。至2月22日，PTA开工率约为85.5%，预计2月份PTA产量或在420万吨附近。装置方面，华彬石化140万吨/年装置及扬子石化65万吨/年装置月初降负至8成，后期提负情况待定，近期百宏250万吨/年装置投产，后期预计百宏装置将逐渐实现满负，虹港装置也计划试车；海南逸盛200万吨/年装置及恒力石化220万吨/年计划检修，整体而言3月份PTA供应有增加预期。

　　图3：PTA月度产量（万吨）

　　数据来源：Wind

　　截止2月22日，国内社会库存达到479万吨附近，日累库在1.65万吨左右，预计2月底PTA整体社会库存将达到近488万吨新高。但受逸盛海南装置在2月11日意外停车影响，累库略低于预期，另外虹港二期开车略有延迟，在供应面上对市场形成短期利好。

　　总体来看，3月份预计原油高位运行，PX也创近一年新高，PTA成本端支撑仍在； 但PTA社会库存高企、新产能大量投放，3月份PTA供应有增加预期，或将制约期现上行空间。

　　二、需求助推PTA上行

　　下游需求端来看，节前聚酯工厂多数降负，春节期间变动较为有限；节后终端恢复超预期，刺激聚酯工厂复产力度。据隆众资讯统计，目前聚酯日度产量在14万吨左右，三月初或提升至16万吨的水平。因今年鼓励就地过节，节后聚酯整体开工恢复早于往年，截至2月22日，下游聚酯和江浙织机平均开工率分别约在84.52%、48.53%（去年同期分别是64.54%、31%）。

　　图4：PTA下游开工率（%）

　　数据来源：Wind

　　随着近期PTA、乙二醇等原料价格的上涨，下游产品的价格也呈现提升趋势，截至2月23日，聚酯切片(纤维级)、直纺涤纶短纤(1.4D*38mm)的价格分别为6300元/吨、7680元/吨（环比上月同期分别上涨1200元/吨、1430元/吨），涤纶长丝DTY(150D/48F)、FDY(150D/96F)、POY(150D/48F)价格分别为8950元/吨、7550元/吨、7450元/吨（环比上月同期分别上涨1050元/吨、1500元/吨、1440元/吨）。

　　图5：PTA下游产品价格（元/吨）

　　数据来源：Wind

　　春节前聚酯促销，产销出现放量，聚酯各产品库存处于低位，短纤企业库存持续降低甚至一度超卖。节后返市，终端织造多在正月初十前后复工，而福建地区部分纱线企业在正月初三至初六前后复工，因此预计终端需求依旧向好，聚酯工厂仍处乐观状态。整体来看，预计2月份聚酯产量在405万吨，对应的PTA的需求量在346万吨，因此2月份PTA延续供大于求的格局。后期来看，聚酯前期减产、检修装置有重启计划，通恒、开氏、天圣、盛虹、恒逸等装置计划集中重启，但亦有华西装置计划检修，将制约聚酯产出上升空间，整体看3月份国内聚酯产出或较2月有所上涨。

　　三、总结及建议

　　综合考虑，PTA此次上涨成本端给予较强驱动，同时PTA加工费已收窄至低位，多重因素共振。目前原油及PX价格坚挺，下游聚酯库存压力不大，价格跟涨势头良好，节后聚酯利润均有改善，成本及需求继续对PTA期现价格形成支撑。但考虑到PTA负荷依然较高、近期新产能投放量较大，在供应上制约上行空间。综合考虑，成本端支撑仍在，宏观利好大宗商品市场，对PTA市场提供良好外部环境，下游聚酯需求有所改善，预计短期PTA市场偏强走势，但考虑到PTA社会库存高企、新产能大量投放，在供应上或将制约期现上行空间。

　　风险提示：单边策略建议关注成本端原油、PX走势及PTA供应情况。

　　作者简介：刘朦朦，中国科学技术大学研究生，多年期货投资交易经历，目前主要从事黑色系及尿素产业链研究，服务多家现货龙头企业，积累了丰富的风险管理经验，对市场结构和行情节奏有较深的理解。

　　郑燕，徽商期货有限责任公司分析师，研究领域为化工品，主要负责品种为PTA和甲醇(2526, 76.00, 3.10%)，多次参加过相关行业会议，在服务企业客户和提供套利套保方案方面也有一定的经验。