动力煤 重心继续下移

周一，秦港5500大卡动力煤报价继续下滑，最低已降至595元/吨，再次跌入红色区间下方。当下动力煤报价已然腰斩，期货价格也在现货走弱的情形下振荡走低，期现价差再次缩至个位数。节后，动力煤供给和需求将双双走高，届时动力煤依然难以复制之前走势。

坑口增量犹存

春节期间，供给力度快速走低。数据显示，晋陕蒙地区样本煤矿总产量2475万吨，而产能利用率为75.2%，两者较之前一周分别下降8.9个百分点和7.3个百分点。虽然受疫情影响，国家鼓励就地过年，但除一些大中型煤矿正常生产外，多数民营小矿或是停产，或是减产，主动减少供给。不过，同期，下游用户也减量采购，导致部分在产煤矿坑口和集运站库存不断积累，甚至一些煤矿发生顶仓。供给过剩给坑口价格形成巨大的下行压力，内蒙古乌海地区动力煤平均报价463元/吨，较节前下跌61元/吨，幅度达到11.64%。不过，随着煤矿复工复产进一步推进，坑口仍有不小的增量，煤价依然有较大的降价空间。

港口快速累库

节后，北方港口快速累库至2000万吨之上，已呈现高库存状态，其中，秦皇岛港平均每日增幅5万—8万吨，截至2月22日，库存高达571.0万吨，较之前低点上涨85万吨。一方面，受保供政策影响，煤矿开足马力生产，同时大秦铁路满负荷运转，港口调入量保持高位水平；另一方面，近期全国大部分地区气温明显回升，从而促使冬季用煤用电高峰快速退却，电煤消费和采购需求进一步萎缩。因此，在供给增强和需求减弱的情况下，北方港口库存快速累积。不过，各地港口库存还存在一定的差异性，截至2月19日，长江口总库存280万吨，周环比上涨105.0万吨，仍处于相对偏低位置。目前，整体库存在快速回升，等社会全面复工复产后，充足的港口库存能够很好地发挥缓冲垫功能，避免煤价大幅波动。

下游采购放缓

数据显示，春节期间，全国日均发电量153.4亿度，农历同比增速1.7%，增长水平明显低于预期。在下游低消耗的情况下，电厂多维持长协刚性补库，而采购市场煤意愿下降。不过，虽然市场煤采购减少，但煤炭累库不受影响，多地电厂库存已经增至中高位水平，其中，华东和华中区域电厂增库尤为突出。在下游低消耗和中高库存的状况下，动力煤仍有下降空间。

整体来看，动力煤产地煤矿在逐渐复工复产，供给增加，而下游电厂维持低日耗，电厂库存在缓慢累积。虽然部分区域港口库存较低，但累积速度较快，预计很快能够恢复正常水平。节后，社会复工复产在有序推进中，社会用电量将快速回升，但在坑口高供给和港口高库存并存的情况下，动力煤价格将逐渐回归至合理区间。（作者单位：中辉期货）