上行中继还是趋势终结？布伦特能否继续挑战70美元大关？

　来源：能源研发中心

　　最近两周，市场经历了中国的春节假期以及假期之后的回归。在这两周的时间里，原油市场大幅上行，其中布伦特价格突破65美元/桶，WTI价格突破62美元/桶，原油市场仿佛有源源不竭的动力和资金推涨油价。这一波油价的上涨，持续时间已经接近4个月，从35美元涨到现在的幅度接近翻倍，但是这个过程油价几乎没有像样的回调，一路上行的原油价格屡次让踏空的投资者后悔不已。

　　除了宏观层面风险偏好回升推高投资者对各类资产估值因素，最近油价的上行，主要有两个方面原因，其一近30年以来最为严寒的天气给南方主要产油州带来了破坏，美国原油产量减少超过200万桶/天。同时，因极寒天气影响，俄罗斯2月增产原油的预期因极寒天气而未能兑现，原油产量低于欧佩克+的生产配额，部分地区甚至被迫中断管道输油。

　　其二，地缘政治上，春节假期期间也未曾消停，2月15日，沙特为首的多国联军声称，截获了一架与伊朗结盟的胡塞武装团队发射的无人机，机上载满了炸药。同时在这之前，胡塞武装袭击了沙特南部边境地区的某机场，地缘政治事件同步推高了原油市场，导致原油价格突破高位之后并不敢有大空头入场操作。

　　不过随着拜登政府与伊朗进行接触，以及沙特和伊拉克表示已经为增产做好准备，原油价格在突破65美元之上开始回调。但现在面临的比较艰难的选择是，此次回调是如同往常一样的短暂修整然后继续突破70美元呢？还是持续了4月上涨趋势的终结？

　　从市场的综合信息来看，我们更加倾向于油价将会面临一定幅度的回调，在需求尚未完全恢复的情况下，布伦特70美元将会是一个极大的阻力，同时在美伊关系降温的同时，一旦伊朗制裁解禁有实质性动作，那么原油短期上涨的逻辑将会完全改变。

　　一、疫情得到良好控制

　　疫情数据最近得到了良好的控制，从最近的疫情发酵上来看，新增确诊人数出现了明显的下滑。截止到2月19日，全球单日新增确诊病例为38万人，相较于上个月同期继续下降14万人。其中亚洲地区单日新增确诊病例6.7万人，相较于上个月同期下降了0.6万人；欧洲地区单日新增确诊病例13万人，相较于上个月同期下降了7万人；美洲地区单日新增病例在15万人，相较于上个月同期下降了16万人；非洲地区单日新增病例在1.2万人，整体来看全球疫情继续从高点回落，并且回落的速度相对较快，如果按照这一趋势发展下去，预计今年上半年全球疫情将会得到良好的控制，届时原油需求也将恢复到正轨。

　　疫苗的普及速度也在逐步的加快，尤其是美国地区单日疫苗接种量在稳步攀升，油价能否真正的站上70美元，就看需求何时能够彻底恢复。就目前的情况而言，需求端并不支撑价格站稳70美元之上，从下半周的价格表现上来看，多头在推涨的过程中也有些力不从心，毕竟原油价格从35美元涨到现在，时间跨度已经接近4个月，涨幅也已经接近翻倍。

　　二、供给端的变量

　　近期原油价格涨势异常凶猛，春节假期期间油价接连突破62美元和65美元阻力位，主要原因除了我们之前经常提到的宏观放水的逻辑以及OPEC+减产沙特自愿减产的逻辑之外，美国突遭极寒天气也是重要的推手。美国的极寒天气袭击了产油大州，导致美国原油产量大幅下滑，在本就相对供应紧张的市场中，一旦再出现供给端的问题，那么多头也就有了足够多的推涨理由。不过极寒天气不仅仅影响到了供给端，也影响到了美国的需求端，并且市场评论称未来一段时间美国的原油产量将会逐步恢复。

　　高盛对此研究的比较透彻，高盛表示：美国极寒天气对全球石油市场的影响有限。预计2月美国下48州陆上原油产量平均下降70万桶/日，短期内极端天气冲击将支撑石油供应缺口。结冰导致工业、页岩气行业停工将使炼厂产能减少5万桶/日和柴油消耗降低15万桶/日，封锁道路及取消航班将限制公路汽油需求（减少25万桶/日）和航空燃油需求（减少6万桶/日），低温天气和停电将抵消液化石油气（增加8万桶/日）和柴油发电机（增加20万桶/日）的供热需求。供需受到的影响大多是抵消性和暂时性的，使本周油价反弹的风险逆转。

　　就在美国原油市场断供之后，市场最近又爆出沙特和伊拉克已经准备好增产，并且拜登政府和伊朗正在接触，有望解除伊朗的制裁。拜登在上台之前的理念就是逐步接触伊朗和委内瑞拉，并逐步解除对这两个国家的制裁，现在拜登政府正在逐步落实第一步计划。

　　类似的场景让我们想起了18年十月份特朗普为了打压油价突然性的宣布暂缓伊朗的制裁，当时油价在十一国庆期间已经突破了80美元，但随着伊朗产能继续释放到市场中去，原油价格从85美元之上快速下滑，最终经历了3个月的时间下跌至50美元附近！

　　市场之所以如此的恐慌，原因就在于伊朗拥有着巨大的产能，当前伊朗的原油产量仅仅有200万桶/天不到，历史正常区间伊朗的产能在400万桶/天左右，一旦制裁解除，伊朗将会释放出200万桶进入市场，这对于沙特好不容易维持的供给紧缺局面来说将会是一个巨大的打击。

　　三、最近的两次七十美元之上

　　我们可以从当前油价的历史处境上来看，现在油价最高已经超过了65美元，如果继续向上发起进攻，下一个目标就是布伦特70美金了，70美金是什么概念？沙特石油设施遇袭之后市场短暂的冲上了72美元附近，但是没站住；伊朗问题爆发，价格短暂的冲上了71美元之上，也是没站住。我们简单回顾一下最近的两次七十美元之上市场究竟发生了什么。

　　9月14日，沙特2处重要石油设置被袭击，沙特能源部长在沙特官方通讯社发表的一份声明中表示，袭击“导致Abqaiq和Khurais两个工厂暂时停产”。他同时补充道，这将导致近一半的石油产量被削减，减产幅度高达570万桶/日。这是一个非常巨大的供应中断，相当于供应端关闭了2个伊朗原油出口量！随着时间推移，事件影响渐渐清晰，沙特阿美需要几周才能将全部产能恢复到正常水平。不过大部分产能可以在几天内恢复。他们表示，如果Abqaiq的全部产能恢复需要数周，沙特阿美可能考虑对一些国际货运宣布遭遇不可抗力。

　　事件发生后，9月16日开盘瞬间油价大幅冲高，布伦特原油最高冲至71.88美元，WTI原油瞬间冲高至63.34，最大涨幅一度接近20%！这在历史上也是很难见到的事情。不过随后几天，市场逐步降温，布伦特价格重新回到50-60美元区间，此次价格大幅上攻以失败告终。

　　当地时间12月27日，伊拉克基尔库克市一处美军军事基地遭至少30枚火箭弹袭击，造成1名美国平民承包商死亡，4名美军士兵、2名伊拉克安全部队士兵受伤。事后，并没有任何组织或机构表示对此次袭击负责，但美方官员则表示，与伊朗革命卫队精锐部队“圣城旅”有联系的武装组织“真主党旅”是此次袭击的幕后黑手。12月29日，美方则对伊叙境内“亲伊朗”的什叶派准军事组织“真主党旅”的多处军事设施进行了“精准防御性打击”。“真主党旅”表示，此次袭击造成至少25名成员死亡、55人受伤。

　　美伊之间关系在短时间内急剧恶化引发市场无限遐想，地缘政治时间再一次成为影响油价的关键因素，油价也因此被推升至70美元之上。不过随后经过四天的各方博弈，众多信息逐步明朗，市场评估美伊之间冲突继续大幅恶化的可能性逐渐降温。市场避险情绪从高度亢奋中有所消退，金银大幅回撤、油价也从高位持续回落。最终油价又走出了一轮下行行情。

　　从这两次事件中我们也能够看出，沙特断供和伊朗地缘政治事件都没有能够把价格维持在70美元之上，因此此轮价格上行，70美元注定是一个比较大的阻力。虽然当前市场与曾经不同的是当前全球宏观大放水比较严重，但目前放水的效果还并未使得需求出现快速向好，如果宏观力量推动叠加供给端和需求端的配合，那么原油价格肯定会有一番不错的表现，只不过在当前，需求端支撑暂时缺失的情况下，油价想要快速突破70美元依然比较困难，因此我们建议有库存保值需求的投资者可以适当考虑进行布局。

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