2021年PTA白皮书 ——行至水穷处 坐看云起时

2021年PTA(4142, -16.00, -0.38%)白皮书

摘要：

2020年，PTA受成本崩塌、供需走弱的影响，期价跌出历史新低，中枢下移。展望2021年，观点如下：

PX价格有望修复。2021年，国际油价中枢有望进一步上移；PX行业将新增580万吨/年的产能，下游PTA新增产能可消化PX新增产能，供需阶段性错配下，PX-NAP价差有望修复。在原油价格回升和PX供需面改善下，PX价格有望修复。

PTA供应量将持续增加。2021年，预计PTA行业将新增1150万吨/年的产能，投产时间集中在明年上半年，行业产能增速将至20%。尽管受加工费压缩预期影响，PTA行业开工率或有下降，但PTA供应压力仍然很大。

聚酯产量增速不及PTA供应增速。2021年，聚酯行业计划新增635.5万吨/年的产能，产能增速将达10.2%。明年，在“双循环”发展格局下，经济将逐步复苏，纺织服装行业需求也将跟随修复，聚酯开工率环比提升。此外，目前聚酯产能扩张以行业龙头上下游一体化配置为主，企业整体抗风险能力较强，对高库存和低利润的容忍程度更高，预计明年聚酯产能投放将较为顺利。聚酯产量仍将继续增加。

PTA社会库存将持续累积。截至12月4日，PTA社会库存上涨至415.6万吨，较年初增加了282.2万吨。根据PTA和聚酯产能投放计划，2021年PTA供应增速将远超需求增速，供应过剩矛盾将进一步加剧，年内PTA社会库存仍将持续累积，且累库量巨大。

PX—PTA—聚酯产业链利润将重新分配。2021年，在PX—PTA—聚酯产业链中，PTA供需矛盾将最为突出，PX和聚酯次之。产业链利润也将重新分配，PTA行业将步入低加工费时代，其让渡出来的加工费将分别流入供需面相对较好的PX和聚酯市场。参照上一轮PTA产业周期，预计PTA加工费将回落至2015~2016年同期水平，多数时间加工费运行区间为300~500元/吨。