【华泰期货早盘建议】原油：油价继续回升，布油突破60关口

宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注美国1.9万亿刺激政策进展
美国目前的预算协调法案已经得到参众两院通过，获得国会山通过后，2月16日参众两院就有望开启1.9万亿刺激方案的起草，刺激方案一旦出台则有望成为重启上涨趋势的导火索。多项数据显示目前海外经济已经有加速复苏的条件，包括新增确诊病例数下降，疫苗接种进度加快以及北美道路拥挤度回升。我们还通过分析历年春节假期后的各类资产涨跌幅发现，国内主要股指在节后5、20个交易日内录得上涨概率超过70%，股票持仓过节风险较低。总体而言市场利好逐渐抬头，节后可以把握逢低配置的机会，上半年我们较为乐观，认为随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，全球宽松延续叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。
策略（强弱排序）：把握节后逢低做多机会。
风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。


金融期货

国债期货：央行OMO操作恢复7天，全球通胀预期再起
市场回顾：7日为调休后工作日，央行开展500亿14天逆回购操作，实现净投放500亿元；8日周一，央行开展1100亿7天逆回购操作，当日有1000亿逆回购到期，实现净投放100亿元。央行周日小量投放呵护春节期间流动性平稳，又在周一将OMO操作恢复7天，体现央行依旧偏鹰态度。资金面平衡中略显宽松，银行间隔夜利率小幅上行，其余各期限利率维持震荡；同业存单小幅走高。市场有预测称2月MLF将会在近期提前续作，但我们认为结合近期央行偏鹰态度，可能性不大。今日公开市场操作仍有1000亿元到期，持续关注央行操作。
8日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。现券端短期收益率变化不大，长期收益率小幅上涨，期限利差维持震荡。当日持仓成交比小幅震荡，空头主导；同时近期跨期价差上行明显，空头主要移仓正在进行中。当日流动性总体平稳，央行考虑到就地过年政策下居民取现需求较往年有所降低，OMO净投放力度不及往年。消息面上，美国参议院5日凌晨通过拜登19000亿美元的刺激法案，美股上扬，美债下跌，收益率大幅上行。由于欧美疫情扩散放缓，同时疫苗注射正在稳步进行中，市场对全球通胀预期上行，全球债市将承压。中国方面，财政部要求地方2月21日前上报今年新增专项债资金需求，债券供给端受到压力，近期难有向好动力。
投资策略：震荡偏空
风险点：央行货币政策基调改变，中国经济复苏不及预期



股指期货：A股缩量上攻，关注今日经济指标

A股缩量上攻，止步三连跌。上证指数收盘涨1.03%报3532.45点，深证成指涨1.75%，创业板指涨2.64%。两市成交额超8000亿元，创阶段新低。北向资金实际净买入近80亿元。北向资金继续猛攻新能源，宁德时代净买入18.83亿元，连续5日净买入，累计净买入63亿元，赣锋锂业净买入5.43亿元，净买入额创历史新高。净卖出方面，美的集团、中国中免、招商银行分别遭净卖出3.74亿元、3.22亿元、3.18亿元。两市融资余额连降9日。截至2月5日，沪深两市合计15177.44亿元，较前一交易日减少103.07亿元。

国内经济对A股的支撑仍在，经济层面，中国GDP首次突破100万亿元。2020年国内生产总值1015986亿元，同比增长2.3%，其中，第四季度增长6.5%。2020年经济运行稳定恢复，就业民生保障有力，经济社会发展主要目标任务完成情况好于预期。流动性层面对A股影响相对中性，12月金融数据整体表现不及市场预期，社融存量同比增速13.3％（前值13.6％）；M2同比增速10.1％（前值10.7％），流动性对A股最友好的时光已经过去。

外围也有利好消息传来，美国参议院2月2日以50票对49票的投票结果，就2021财政年度预算决议开始辩论，此举将为拜登救济计划以简单多数而不是大多数立法所需的60票在参议院获得通过扫清道路。美国参议院将于2月4日就决议进行最后表决，众议院也将于本周投票。若该计划得到通过，将会提振美国经济，也将有利于中美经济的共振上行，进而抬升市场风险偏好。

近期市场抱团效应较为明显，上周周三、周四、周五连续三个交易日全市场股票的上涨比例不足三成，但股票指数走势相对较稳。1月底市场流动性趋紧，影响到了交易行为，A股、债市、商品多次三杀，市场仍预期春节前央行仍会释放流动性缓解跨年流动性的压力，但目前来看央行对于流动性的投放仍相对谨慎，2月份第一周央行公开市场共有3840亿元逆回购到期，累计进行4800亿逆回购操作，因此本周净投放960亿元，这也在一定程度影响到近期的市场，也侧面推动了机构的抱团。春节前目前仅剩3个交易日，在市场流动性预计未有较大变化的前提下，我们认为市场交投热情会继续相对冷淡，重点节后关注市场流动性的变化。

中长期来看，我们仍需警惕紧信用对于今年权益市场的不利影响，回溯历史，紧信用条件下国内股市表现相对乏力。中长期来看，考虑到金融类、周期类以及制造类行业的市盈率历史分位数处于历史相对较低位置，安全边际相对较高，可增加配置。

策略：中性

风险点：央行未大量投放流动性，疫苗无效，海外以及国内新冠疫情失控



能源化工

原油：油价继续回升，布油突破60关口

昨日油价继续回升，其中布伦特原油突破60美元/桶关口，从基金仓位以及远期曲线结构来看，原油仍旧处于多头格局中，而从裂解价差的情况来看，RBOB裂差回升（主要是RINS价格上涨），馏分油裂差持稳，新加坡市场的成品油裂差也基本持稳，这也显示当前油价上涨尚未对炼厂利润产生明显挤压，而另一方面，中国去年年底的集中采购虽然数量较大，可能导致未来1到2个月的采购力度偏弱，但在春检结束之后，预计需求将会再度回归，当前原油基本面健康，需要关注成品油以及炼厂端是否能够将油价上涨向下传导。

策略：谨慎偏多，布伦特或WTI跨期正套或单边多配

风险：伊朗石油提前重返市场



燃料油：油价持续上行，燃料油单边价格受到支撑
欧佩克保守的增产策略保障了原油去库的顺畅，也推动油价持续攀升，当前Brent原油已经突破60美元/桶大关。在原油端收紧的环境下，高低硫燃料油单边价格都受到有力支撑。与此同时，由于目前终端油品消费并没有得到显著改善，油价的上行更多是来自于供应端的驱动，这对于炼厂利润（尤其是简单炼厂）将形成压制，在此背景下燃料油供应短期或维持偏紧态势，因而如果原油能够保持涨势，那么燃料油单边价格也将呈现震荡偏强态势。最后，值得关注的是近日FU对外盘价差再度出现下滑，如果FU盘面贴水能达到覆盖运费成本的位置，那么有望开启套利窗口促进FU剩余仓单的消化。
策略：FU单边中性偏多；LU单边中性偏多；逢低多LU2105-FU2105，前期已建仓头寸可继续持有
风险：炼厂开工大幅回升；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；LU仓单大量注册；FU仓单大量注销


沥青：市场情绪乐观，现货价格上扬
1、2月8日沥青期货下午盘收盘行情：BU2106合约下午收盘价2884元/吨，较昨日结算上涨30元/吨，涨幅1.05%，持仓142699手，减少7794手，成交470660手，增加127816手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2650-2750元/吨；山东，2650-2700元/吨；华南，2950-3000元/吨；华东，2900-2950元/吨。

观点概述：原油价格继续上涨，带来市场情绪乐观，昨天现货市场大部分区域均有不同程度的上涨；中石化炼厂价格也普遍上调。目前上中游均面临季节性累库，但因原油价格的强势，沥青成本支撑凸现，且因炼厂持续亏损带来产量受抑制的逻辑一直没有变，从排产计划来看，2月份呈现季节性走弱，叠加炼厂生产利润持续亏损，沥青供应端支撑增强。预计沥青期价有望维持偏强震荡。
策略建议及分析：
建议：谨慎偏多
风险：产量大幅增加，进一步大幅累库，需求大幅下降等。



PTA：节前聚酯成交偏淡，PX持续坚挺

平衡表展望：TA进入2月加速季节性累库，TA加工费有压缩预期；然而PX2月去库加速，PX加工费上升弹性大于TA加工费压缩幅度。

策略建议：（1）单边：谨慎看多。（2）跨期：观望。

风险：聚酯季节性检修放量情况，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。



甲醇：西北持续低价，内地继续拖累盘面

平衡表展望：总平衡表2月进入累库，但分化为内地加速累库，港口偏去库或走平。后续伊朗2月初限气结束逐步复工，对应3-4月到港逐步回升预期。

策略建议:（1）单边：中性。（2）跨品种：2月甲醇累库速率较聚烯烃慢，2月甲醇/PP库存比值回落，但3-4月转折持续快速回升，PP-3MA价差后续3月有持续扩大机会。（3）跨期：2月总体到港压力仍不大，03-05价差或过度反应后续到港回升预期，关注3-5正套超跌反弹机会。

风险：伊朗装置恢复进度，MTO工厂加工费低背景下的潜在检修可能，后续到港回升情况。



橡胶：市场氛围转暖，胶价维持强势
8号，RU主力收盘14765（+35）元/吨，混合胶报价12000元/吨（0），主力合约基差-240元/吨（+290）；前二十主力多头持仓89087（+1183），空头持仓135257（+60），净空持仓46170（-1123）。
8号，NR主力收盘价10920（0）元/吨，青岛保税区泰国标胶1645（0）美元/吨，马来西亚标胶1625美元/吨（0），印尼标胶1590（0）美元/吨。主力合约基差-636（-5）元/吨。
截至2月5日：交易所总库存174746（+140），交易所仓单167940（+900）。
原料：生胶片53.39（+0.04），杯胶39（0），胶水44（0)，烟片56.7（-0.23）。
截止2月4日，国内全钢胎开工率为51.67%（-15.14%），国内半钢胎开工率为56.01%(-8.2%）。
观点：在市场氛围以及原油上涨带动下，昨天胶价维持强势，但因临近春节假期，资金避险情绪升温，盘中价格冲高回落。目前下游需求逐步回落，轮胎厂开工率将持续下滑到年内低点，原料采购需求下降带来现货价格低迷，目前非标价差仍较大。供应端因海外旺季过去，新一季开割之前，供应量增加有限，春节后重点关注国内产区的开割情况，总体年前橡胶呈现两弱格局，供应端的支撑限制其下行空间，而国内绝对库存高企，价格仍有反复。但年后海内外需求复苏仍是主线，建议把握逢低买入的机会。
策略：谨慎偏多
风险：产量大幅增加，库存大幅累积，需求明显回落等。


有色金属

贵金属:通胀预期继续回升 贵金属反弹持续

宏观面概述：昨日贵金属价格呈现出持续反弹的态势，美元承压下行，加之市场憧憬美国出台更多财政刺激计划的前景，故此虽然此前十年期美债收益率呈现出了较为明显的上涨，但是市场对于通胀水平的预期也在持续走强。上周反应通胀预期的breakeven inflation rate便大幅走高8BP。而在上周五美国众议院通过决议允许民主党在没有共和党参与的情况下便可以推出纾困计划，这样更加坚定了市场的信心，因此在目前的情况下，仍然建议可以采取逢低吸入贵金属的操作。

基本面概述：上个交易日（02月08日）上金所黄金成交量为31,620千克，较前一交易日下降26.41%。白银成交量为9,132,192千克，较前一交易日下降12.47%。上期所黄金库存较前一日持平于4,029千克。白银库存则是较前一交易日上涨1,276千克至2,829,098千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,156.51吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为20,364.27吨，较前一交易日同样持平。

昨日（02月08），沪深300指数较前一交易日上涨1.48%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.18%。而光伏板块则是下降1.03%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓

风险点：央行货币政策导向发生改变



铜：春节临近累库出现 铜价于节前或陷震荡格局

现货方面：据SMM讯，02月08日上海有色网1#电解铜现货对当月合约报升水80~升水180元/吨。平水铜成交价格58830元/吨~59000元/吨，升水铜成交价格58870元/吨~59000元/吨。现货市场，流通货源不多，观望气氛较浓，下游消费寡淡，整体成交疲软。加工企业普遍放假，节前需求较弱，不过对于节后需求复苏较乐观，宏观氛围偏暖，美国财政刺激措施取得进展，铜价暂获支撑。

观点：宏观上，近期美国众议院批准了一项预算决议，使得民主党能够在没有共和党的支持下推动援助计划的进程，一定程度上推升了市场对于通胀的预期，昨日铜价继续反弹，但基本面上来看，随着国内春节临近，国内现货交易以及运输陆续暂停，铜逐渐由去库转为累库，铜价短期缺乏大幅上行的基础。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建版块将持续对铜需求形成拉动，随着淡季迟迟不见累库踪影，接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：1、流动性收紧的风险 2. 近期累库何时出现 3. 疫情变化情况 4. 美元指数反弹



镍与不锈钢：节前市场成交清淡，短期镍价维持震荡

镍品种：昨日俄镍现货升水200元/吨，环比持平；镍豆升水2200元/吨，环比持平。临近春节，精炼镍下游备货基本结束，市场成交清淡。当前镍豆现货依然偏紧，镍豆升水仍旧维持高位。

镍观点：镍中线基本面仍偏强，2021年精炼镍供应可能出现明显缺口，镍价长线看涨，以逢低买入的思路对待。但短期精炼镍库存小幅累升、春节期间需求阶段性走弱、资金撤离，镍价短期可能维持震荡走势。

镍策略：单边：短期中性，春节前暂时观望；长线看涨，中长线以逢低买入思路对待。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：近期高镍铁与高碳铬铁报价仍表现坚挺，304不锈钢成本维持高位，304不锈钢即期利润处于亏损状态。随着春节临近，不锈钢下游市场陆续进入假期状态，市场成交寥寥，社会库存逐步累升，但属于每年春节期间的正常现象。

不锈钢观点：近期中国镍铁产量持续下滑，镍铁价格稳步上扬，同时内蒙古限电影响下高碳铬铁价格大幅上涨，304不锈钢成本持续高企。当前304不锈钢现货市场进入休假状态，春节期间下游消费接近停滞，但钢厂检修幅度亦偏大，且春节后消费预估较为乐观，预计304不锈钢价格短期因需求偏弱而维持震荡，但下方空间相对有限，春节后一旦需求如期恢复，不锈钢价格可能迎来偏乐观的展望。

不锈钢策略：短期中性。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。



锌铝：节前锌铝出现分化

锌：矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产，不排除春节前会有更多炼厂计划检修。需求端镀锌和压铸季节性减弱，放假企业继续增多，整体看，国内库存仍未出现明显累积，1月份汽车销量延续高增长趋势，供需边际向好对锌价仍有支撑，而由于国内春节临近，节前市场波动加剧，整体看预计锌价超调过后仍将延续强势。
策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。
风险点：宏观风险。

铝：内蒙发改委发布了关于调整电价政策通知，严格按照国家规定对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业实行差别电价政策，对铝价构成一定支撑，增加持货商挺价信心，而整体库存维持累库趋势不变。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，但值得注意的是废铝回收企业已经开始陆续放假，下游汽车用合金锭需求较强，1月汽车销量维持增长态势，废铝整体偏紧，整体而言，铝库存仍处在相对低位，且海外订单环比仍在回升，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。
策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。
风险点：宏观风险。



黑色建材

钢材：预期切换，筑底反弹

观点与逻辑：昨日盘面继续受节后需求向好预期的影响，螺纹2105合约增仓高开高走收于4335元/吨，涨1.81%，热卷2105合约放量增仓上涨收于4546元/吨，涨2.83%。现货方面普遍上涨。

昨日钢银全国城市库存显示建材库存619.15万吨，环比增28.68%；热卷库存225.7万吨，环比增15.01%；五大材总库存1000.30万吨，环比增21.17%，由于建筑工人普遍提前2-3周返乡，制造业工人多留在工作地过年，螺纹的累库幅度大于热卷，五大材累库的幅度同比高于以往年份。1月份广义乘用车零售销量218万辆，同比增25.6%，月环比下降6%。

整体来看，焦炭补库情况转好导致高炉开工小幅回升，电炉停产时间普遍偏晚。建筑工人提前返乡，当前螺纹需求降至冰点，螺纹累库高于历史同期水平。制造业工人普遍留在工作地过年，卷板需求及累库情况好于螺纹。前期受需求的快速下滑和大幅累库的悲观预期，造成原料盘面大幅贴水下跌，目前止跌迹象明显，市场转为交易节后的快速复工启动和需求向好预期。本年度由于钢材冬储价格偏高，钢厂自储量增加，贸易商整体参与冬储的数量较少，若节后复工和需求如期启动，手中无货的贸易商大概率会发生高价抢货现象。节前，原料现货端的下跌并没有改变钢厂全面亏损的状态，节后若出现提降，但提降的速度赶不上成材需求启动的速度，低利润高成本的钢材价格将继续保持较强的向上安全边际，建议节前轻仓左侧建仓，节后跟随需求启动的节奏右侧加仓做多。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：复工复产启动时间、国内外疫情发展情况、政策落地情况等



铁矿石：补库需求仍在，期现共振上涨

观点与逻辑：现货方面，早盘贸易商普遍上调报价10元/吨左右，由于临近春节假期，部分钢厂仍有补库需求询盘较多市场活跃度尚可，议价空间有限，多为刚需补库采购。午后市场跟随期货小幅走强，部分贸易商上调报价5~10元，但是成交活跃度下降。截至下午收盘华东港口主流pbf1100~1105元/吨左右，超特等低品粉915元/吨左右。

期货方面，期货夜盘窄幅震荡，周一早盘跟随整体商品强势上涨，而后部分商品走势分化，矿石仍跟随黑色商品主线震荡上涨全天涨幅2.9%，回收前期整理平台。

总体来看，铁矿自身矛盾有限，缺乏引导独立行情的驱动，当下多为跟随其他黑色商品走势。铁矿海外供给并没有出现明显宽松迹象，原料破位需要生铁日产下滑的兑现，而盘面给出的较大贴水成为应对铁水减产的保护。中长期来看，内循环带动下的国内势头良好，海外经济和钢铁产量已基本恢复至疫情爆发前的水平，海外对铁矿的需求仍在恢复阶段，对矿石的需求仍在增加，而国内铁矿石市场高价格、高需求、低库存的格局仍在持续，因此对中长期铁矿石的供需维持紧平衡的观点不变，如果盘面出现大幅回调，可以尝试左侧多单。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：疫情恶化、跨区域交通限制升级、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运因疫情或天气异常变化、监管政策干预。



焦煤焦炭：央行节前发红包黑色商品全面反弹

观点与逻辑：上周末消息：近日财政部、国家发改委发布通知，要求各省市在2月21日前上报2021年新增专项债项目资金需求。机构普遍预计，今年新增专项债资金规模超过3万亿元，有望与去年资金规模相当，并有望提前下达地方。加之昨天央行开展1100亿元逆回购操作，实现净投放100亿元。受双重利好影响，昨日黑色商品全面反弹。至收盘，焦炭主力05合约收于2599，较上一交易日上涨48点；焦煤主力05合约收于1528，较上一交易日上涨15点。

昨日，焦炭市场暂稳运行，汾渭监测的样本钢厂焦炭库存整体处于增加态势，但仍有少数钢厂增库较为吃力，库存尚在偏低水平，考虑春节期间汽运运力或不同程度回落以及钢厂焦炭库存表现高低不均，节前多数钢厂仍以积极增库为主，支撑年前市场多以稳为主。港口方面，贸易商多离市休假，港口呈现有价无市的状态。

焦煤方面，临近春节市场成交冷清，下游焦企原料煤多已增至高位水平，补库积极性转差，且各地公路运输基本恢复至正常水平，运价回落明显，山西吕梁发山东流向部分已回落至前期合理水平。进口蒙煤方面，随着蒙煤通关量增加，近期部分高价资源终端采购价再度回调，较前期高点累降70元/吨左右，现唐山主流到厂现汇价1750-1820元/吨，口岸报价高位，蒙5精煤报价普遍至1450元/吨以上，下游多观望。

策略：

焦炭方面：中性偏多

焦煤方面：中性偏多

跨品种：无

期现：无

期权：考虑买入看涨期权，待节后兑现利润

关注及风险点：疫情发展对开工的影响，煤炭进出口政策，粗钢压减及碳排放权政策的执行情况。



动力煤：现货依然疲软期货底部震荡

观点与逻辑：期现货方面：昨日动力煤期货主力2105合约多空博弈激烈，最后以十字星线结尾，连续几天在底部震荡运行。昨日CCI5500指数再度发布，发布价为650；主产地价格则进一步回落，由于多数煤矿春节不放假，生产继续进行，因此煤炭供应相对稳定。由于下游需求减少，加上临近节日，公路铁路运输略显紧张，煤炭外运受到一定的阻力，产地库存继续累积，部分煤矿库存顶仓。产地煤价不断降价，但降价后销售依然未见好转。由于春节期间供应相对稳定，外加下游需求减少，煤矿持续悲观心态。

港口与进口方面：近期港口调入量与调出量均处于相对高位，港口小幅累库，但是依然处于较低的库存。港口报价依然不断下调，但跌幅有所收窄。由于下游电厂库存逐渐充足，因此询价偏少，成交稀少；受国内不断下跌影响，进口煤市场继续延续弱势运行。现印尼（CV3800）主流报价在FOB40美元/吨左右，印尼（CV4700）主流报价在FOB68美元/吨左右。

需求与逻辑：春节将至，下游需求依然疲弱，电厂库存补充较快，建筑、化工等企业也相继减少采购。但部分地方春节就地过年政策也在刺激用煤需求，相比以往，这个春节用电量会超过之前春节，因此对煤炭还有一定需求。煤价在节后复工复产预期比较强烈与现实煤价不断下跌的碰撞之间游弋。

策略；

单边：暂时观望，以日内操作为主。等节后根据开工等情况再布置长线。期权: 轻仓买入看涨期权。

关注及风险点：重点关注政策方面调控，进口煤到港超预期，资金的担忧情绪，电厂采购力度放缓，煤矿安全检查放松，港口的累库。



纯碱与玻璃：纯碱供给提升玻璃震荡为主

纯碱方面，昨日江西晶昊围绕公司纯碱二期5#石灰窑开始烘窑，进入预投产阶段。连云港碱厂负荷提升，日产提至3000吨。国内纯碱装置开工率环比上调2.34%至81.89%。近期国内市场以稳为主，下游采购基本停止，周边采购为主，部分区域停止发货，碱厂以火车发货为主，节前价格波动不大。昨日期货主力合约延续震荡偏强走势，市场对3月后消费启动较为乐观。目前盘面交易预期为主，难以证伪，短期建议观望，节后择机入市。

玻璃方面，昨日国内浮法玻璃现货市场趋稳运行，终端企业多数放假，场内需求几无，全国浮法玻璃均价在2046元/吨，环比持平。廊坊金彪玻璃有限公司一线600吨色玻线，于2月7日改产灰茶。国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计288条，其中在产251条，减少1条。综合来看，原片企业价格调整基本告一段落，盘面同样看好后市消费震荡偏强，季节性淡季下消费难以证伪，短期建议观望为主。

策略：

纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，中性，关注利润压缩程度及生产线的变动情况

风险：国外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期



农产品

郑糖：郑糖回落调整

昨日郑糖跟随外盘调整，现货层面临近春节，终端产业备货基本结束，现货交投转淡，对市场形成压制。目前国内糖市基本面仍旧无法摆脱供应宽松的格局，海南数据显示，至1月底已累计产糖4.48万吨同比减少0.63万吨，销糖0.19万吨，产销率4.24%，同比下降5.54个百分点。广西数据显示一月底产糖412.78万吨，同比减少2.02万吨，销糖147万吨，同比减少54.34万吨，销糖率35.63%，同比减少12.91%。产销数据偏空，国内糖市在供应压力下上行空间有限，宏观通胀预期和成本支撑依然存在，糖市往下空间也不大，中性判断，倾向逢调整买入远期合约做多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。



郑棉：棉花节前震荡为主

昨日内盘郑棉震荡运行，夜盘小幅回落。纺织企业对于棉花原料采购节奏已大幅放缓。纺企以生产前期订单为主，少量企业开始积累库存，但多数纺企仍有订单在手，整体库存增幅不大且依旧处于低位水平。开机方面持稳为主。市场坯布价格暂稳。由于多地物流停运，发货受到影响，库存水平有所回升。随着放假厂家的增多，织厂开机负荷指数下降，维持在40%左右。中小织厂补库意愿偏低，部分甚至没有备货。

策略层面看，目前因盘面大涨，看多情绪高涨，棉花加工企业、贸易商基差报价及一口价销售热情再次被点燃，但因下游棉纺织厂、中间商陆续处于停机休假状态，原料采购持续减弱，因此要注意郑棉本轮上涨缺少足够的现货支撑，但拉升的背景还是归结于期货贴水和产业下游低库存的基本面背景。所以做多的方向不变，要注意节奏，本周不排除回调可能，年后随着产业驱动复苏，春耕带来天气炒作题材，棉花会有基础更夯实的上涨。短期震荡回调概率较大。中性。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。



油脂油料：粕类滞涨回落，油脂继续上涨

前一交易日收盘粕类滞涨回落，油脂继续上涨。国际油籽市场，Farm Futures：基于1月对806名美国农户的调查显示，2021年美豆种植面积料较去年增140至8450万英亩，基于保守的趋势单产预估52.2蒲/英亩，2021年美豆产量将达44亿蒲，为有记录以来次高水平; IMEA：截至2月5日，巴西马特格罗索州(MT)2020/21年度大豆收割进度11.2%，去年同期为44.51%，五年平均为32.52%，前周4.71%;船运调查机构ITS数据显示，马来西亚棕榈油2月1-5日出口量在183095吨，较上月同期79875吨增加103220吨，增幅77.38%。

国内粕类市场，全国豆粕现货均价3704元/吨，较前一日-9。全国菜粕现货均价2823元/吨，较前一日-12。巴西大豆近月cnf价格567美元/吨，盘面压榨毛利97元/吨。

国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p05+550。印尼棕榈油近月cnf价格982.5美元/吨，盘面进口利润-925元/吨。南美豆油近月cnf价格1074美元/吨，盘面进口利润-610元/吨。

策略：

粕类：单边看多

油脂：单边中性

风险：

粕类：国内非瘟二次爆发；人民币汇率大幅升值



玉米与淀粉：期价减仓下行

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货购销趋于平淡，各地报价持稳。玉米与淀粉期价大幅下跌，主力合约持仓大幅下降，其中近月相对弱于远月，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，受现货企稳带动，期价持续回升，对现货贴水亦有大幅收窄，表明市场预期趋于改善。考虑到期价对现货仍存在贴水，春节前后不排除继续上涨的可能性。对于淀粉而言，考虑到行业产能过剩，且淀粉期现货价格绝对高位或抑制中下游消费，再加上临储库存去化之后，后期淀粉定价有望从东北转向华北产区，这将导致行业生产利润低位运行。但短期受玉米原料端带动，淀粉-玉米价差或继续扩大，后期可以留意淀粉-玉米价差做缩机会。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。



鸡蛋：现货延续跌势

卓创资讯数据显示，国内鸡蛋现货价格继续稳中有跌，其中主产区均价下跌0.07元/斤，主销区均价持平；期价震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌23元，5月合约下跌51元，9月合约下跌45元，主产区均价对5月合约贴水672元。

逻辑分析：接下来短期关注非洲猪瘟疫情的发展情况，因其影响生猪存栏恢复进度，进而影响畜禽存栏再平衡的节奏；中期继续关注行业供需格局，即行业存补栏的变化，历史上可供参考的是2016年，市场分歧在于后期是否需要行业被动去产能。

策略：中期维持看多，短期维持中性，建议投资者观望为宜，如有5-9反套，可考虑继续持有。

风险因素：习惯肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。



生猪：猪价持续下跌

据博亚和讯监测，2021年2月8日全国外三元生猪均价为30.58元/公斤，较较上周五上涨0.2元/公斤；仔猪均价为83.79元/公斤，较上周五上涨0.65元/公斤。临近春节，屠宰企业基本进入假期状态，市场交易寡淡，报价较为混乱。现货价格年后仍有承压预期，主要在于年后消费转淡以及潜在的冻品出库问题。期货方面，今日期价大涨，主力合约LH2109收于269000元/吨，远月合约LH2201合约一度触及涨停。市场明显在交易新型非洲猪瘟病毒问题，当前整体评估损失有限，但市场人心思涨，叠加对于疫病继续影响的担忧，远月合约上涨幅度更大。从价格看，盘面仍未脱离大的震荡区间，多单需注意节后现货价格下跌风险影响以及疫病影响有限的风险。临近春节，暂时建议投资者规避事件带来的波动，待事件影响明朗后，择机选择方向。

策略：中性。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。



量化期权

商品市场流动性：铝增仓首位，焦炭减仓首位
品种流动性情况：2021-02-08，焦炭减仓43.14亿元，环比减少9.51%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓16.24亿元，环比增加5.24%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、PTA5日、10日滚动增仓最多；白银、焦炭5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、镍、天然橡胶分别成交1249.89亿元、874.99亿元和840.49亿元（环比：-12.68%、-21.21%、18.54%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-02-08，化工板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、煤焦钢矿分别成交3248.02亿元、2368.38亿元和2101.83亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入
股指期货流动性情况：2021年2月8日，沪深300期货(IF)成交2115.27亿元，较上一交易日减少1.48%；持仓金额3317.57亿元，较上一交易日减少0.81%；成交持仓比为0.64。中证500期货(IC)成交1342.21亿元，较上一交易日减少1.64%；持仓金额2916.34亿元，较上一交易日增加3.06%；成交持仓比为0.46。上证50(IH)成交597.83亿元，较上一交易日减少6.81%；持仓金额790.27亿元，较上一交易日减少6.48%；成交持仓比为0.76。                    国债期货流动性情况：2021年2月8日，2年期债(TS)成交170.58亿元，较上一交易日增加13.41%；持仓金额454.44亿元，较上一交易日减少2.28%；成交持仓比为0.38。5年期债(TF)成交334.73亿元，较上一交易日减少10.18%；持仓金额605.97亿元，较上一交易日减少0.29%；成交持仓比为0.55。10年期债(T)成交973.98亿元，较上一交易日增加13.9%；持仓金额1298.63亿元，较上一交易日减少1.43%；成交持仓比为0.75。