报告导读 目前疫情或短期影响棉花(15665, 145.00, 0.93%)运输和加工。需求方面，国内前期冬季补货和春季备货期、海外市场进入补库周期，下游纺织企业走货较好，但临近放假企业或将逐步减少棉花储备。美国禁令或限制新疆棉及其下游产品的出口，关注具体影响。本年度北疆机采棉成本基本锁定14300-14400元/吨，成本支撑较强。且前期因棉花受灾，导致大部分不符合交割标准，目前仓单压力较小。 投资要点 CF05可在14700附近多单入场。 一、供需情况 1．新棉公检进度 新疆地区皮棉累计加工总量538.62万吨，其中，自治区皮棉加工量333.59万吨，兵团皮棉加工量205.04万吨。全国已公证检验棉花546.1389万吨，其中新疆棉为532.2583万吨，内地棉为13.8806万吨。 整体来看公检量同比增加。2020年度新疆棉上市时间比2019年度早5-7天左右，内地上市时间跟上年度相差不大。而质量方面，本年度棉花前期由于生长期受灾害影响，棉花质量整体差于去年。 
资料来源：浙商期货研究中心 2．美棉情况 美国农业部（USDA）1月供需报告显示，全球2020/21年度棉花年末库存预估调降至9，632万包，单产预估为每英亩825磅，收割面积预估为870万英亩，棉花产量预估为1，495万包。 美国农业部（USDA）出口销售报告显示，美国2020/21年度陆地棉出口销售净增32.27万包，较之前一周增加10%，较前四周均值增加22%。 二、供给端 1．储备棉轮入 此次计划轮入50万吨新疆棉。2020年11月26日至11月30日，内外棉价差已连续三个工作日超过800元/吨，12月1日暂停新疆棉轮入交易。在轮入期间，当内外棉价差回落至800元/吨以内时，回落后第一个工作日重新启动交易。 图1：2019/20年度郑棉
、现货与储备棉轮换价格对比 
资料来源：浙商期货研究中心、中国棉花信息网 2．进口棉 2020年12月我国棉花进口量35万吨，环比同比激增。2020年我国累计进口棉花174万吨。 图2：国内棉花进口量（单位：吨） 
资料来源：浙商期货研究中心 图3：内外棉价差（单位：元/吨） 
资料来源：浙商期货研究中心 近期中国棉花现货价格稳定在15300附近，滑准税下进口美棉成本在14200附近震荡，因此进口利润在500附近，进口压力或有所增加。 近期下游传统淡季特征日益凸显，但整体情况仍好于上一年度。 仍需关注中美贸易情况以及疫情情况。 3．棉花库存 2020年11月底全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%，高于去年同期7.40万吨。11月，棉纺织企业棉花工业库存继续略有回升。截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为72.31万吨，较上月底上升0.19万吨。纺织企业可支配棉花库存量为86.45万吨，较上月上升0.61万吨。 目前河北疫情或影响棉花收购和加工，短期内内地面的供应量或有所减少。需求方面，国内处于冬季补货和春季备货期、海外市场进入补库周期，下游纺织企业走货较好，企业增加棉花储备。预计后期全国棉花库存将出现回落。 图4：国内商业库存（单位：万吨） 
资料来源：浙商期货研究中心、WIND 图5：国内棉花工业库存（单位：万吨，%） 
资料来源：浙商期货研究中心、WIND 仓单情况 截止1月29日，郑棉仓单量为16857张，有效预报为2164张，仓单折棉花量为67.42万吨（每张仓单=8手合约*5吨/手=40吨），近期仓单量继续增加，处于近年均值水平。下游纺织企目前库存较为充足且消化较慢，供给压力仍需时间消化。 图6：郑棉仓单量（单位：张） 
资料来源：浙商期货研究中心、郑商所 4．需求端 4.1．终端需求 2020年12月我国纺织服装出口额为262亿美元，同比增长5%，环比增长6.6%；其中纺织纱线、织物及制品出口额为122.9亿美元，同比增长11.7%，环比增长2.1%；服装及衣着附件出口额为139.1亿美元，同比下降0.3%，环比增长10.8%。 1-12月我国纺织服装累计出口额为2912.2亿美元，同比增长9.6%，其中纺织纱线、织物及制品出口额为1538.4亿美元，同比增长29.2%；服装及衣着附件出口额为1373.8亿美元，同比下降6.4%。12月我国纺织纱线。织物及制品出口继续保持两位数增长，服装及衣着附件结束连续四个月的同比增长，出现小幅下滑。 图7：服装出口值（单位：亿元） 
资料来源：海关总署 2020年12月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为66.26%，环比上升10.45个百分点，大幅高于50荣枯线以上。本月棉纱库存减少，棉花库存增加，生产量和开机率略有增加，新订单大幅增加。 图8：纺织业PMI 
资料来源：浙商期货研究中心 4.2．下游企业库存情况 图9：纺企棉花日均库存（单位：天） 
资料来源：浙商期货研究中心、中国棉纺织信息网 图10：纺企棉纱日均库存（单位：天） 
资料来源：浙商期货研究中心、中国棉纺织信息网 图11：织厂棉纱库存（单位：天） 
资料来源：浙商期货研究中心、中国棉纺织信息网 图12：全棉胚布库存（单位：天） 
资料来源：浙商期货研究中心、中国棉纺织信息网 纺企棉花日均库存为40.4天，纺企棉纱日均库存为4.3天；织厂棉纱日均库存为17.2天，全棉胚布库存为19.8天。近期纺织厂原材料库存较为充足，而产成品陆续出库。目前新颁布的对新疆棉的禁令，将范围从兵团扩大至整个新疆维吾尔自治区，且该禁令也适用于在第三国加工或制造的产品，短期内或将影响下游企业外销。中美贸易后期政策仍是最大不确定性，需继续关注疫情以及中美贸易磋商的进一步进展。 4.3．国产纱利润及进口情况 下游进入传统消费淡季，特征日益凸显，但目前纱线利润尚佳。目前32S即时利润在840元/吨左右。库存利润来看，30日库存利润最佳，但是仍倒挂在1330元/吨，而10日利润最差，大约在800附近。目前，纺织企业备货较为充裕，产成品出货较为顺畅，陆续有新增订单。需关注贸易战发展对下游出口信心的影响以及疫情的情况。 图13：纺企32S即时利润估算（单位：元/吨） 
资料来源：浙商期货研究中心 图14：纺企32S库存状态利润估算（单位：元/吨） 
资料来源：浙商期货研究中心 2020年12月进口棉纱量为18万吨，同比环比有所增加。 图15：32S棉纱国内外价差（单位：元/吨） 
资料来源：浙商期货研究中心 图16：棉纱历史进口量（单位：吨） 
资料来源：浙商期货研究中心、海关总署 5．郑棉价差 图17：CF5-9价差 
资料来源：浙商期货研究中心 CF2005-CF2009价差近期在-190附近震荡。 6．基差 截止1月29日棉花基差为193。本月现货价格期货价格双双震荡，基差小幅震荡。 图18：棉花5月基差（单位：元/吨） 
资料来源：浙商期货研究中心 三、后市观点 目前疫情或短期影响棉花运输和加工。需求方面，国内前期冬季补货和春季备货期、海外市场进入补库周期，下游纺织企业走货较好，但临近放假企业或将逐步减少棉花储备。美国禁令或限制新疆棉及其下游产品的出口，关注具体影响。本年度北疆机采棉成本基本锁定14300-14400元/吨，成本支撑较强。且前期因棉花受灾，导致大部分不符合交割标准，目前仓单压力较小。 浙商期货 倪筱玮 章婧婧 | 
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