【双焦周报】市场悲观情绪修复，煤焦节后消费可期

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原文为2021年2月8日公开发布的《华泰期货双焦周报20210208：市场悲观情绪修复，煤焦节后消费可期》，限于篇幅本文择重简摘。

焦炭方面，上周焦炭价格稳中偏弱，自焦炭第15轮提涨落地之后，港口价格首次高位回落，准一级现汇出库含税价2870元/吨，目前山西地区准一级焦价格2650-2780元/吨，唐山地区准一级焦到厂价2860元/吨，山东地区准一级焦报价2850-2900元/吨。目前来看，由于钢厂受亏损和销售接近停滞等影响，高炉检修量有所增加，对于原材料需求有所减弱，但考虑部分钢厂尤其以河北地区钢厂为例，焦炭库存整体较往年依旧偏低，存在正常的补库行为，对于焦炭刚需仍存。近日有唐山地区部分钢厂取消焦炭补助的相关传言，分析唐山地区钢厂利润，此类举措也属正常。目前来看，节后消费强度依旧可期，伴随着消费启动，钢厂亦将逐步复产，对于原料需求将再度加大，虽然1-2月份有部分新建焦炉出焦，但相较去年四季度尤其12月份的去产能减量，供需缺口依旧难以弥补，而考虑到焦炭内外价差受海外需求复苏逐步收窄，后期不排除出现出口利润使得国内本已紧张的焦炭资源再度出口，那时必然进一步加剧焦炭的供需矛盾。上周焦炭主力合约跌后反弹，截止上周五收于2551，环比下跌3，成交量减少15万，持仓量减少5134.
从供给端看，上周全国230家独立焦化厂剔除淘汰产能利用率90.18%，环比增0.1%；日均产量64.26万吨，增0.07万吨，全国247家样本钢厂剔除淘汰产能利用率91.29%，环比增0.35%；日均产量48.69万吨，增0.19万吨。受高利润刺激和运输恢复影响，焦化厂目前维持积极生产，积极出货，据Mysteel统计上周独立焦化厂吨焦利润已过千元，但是由于2020年集中去产能影响，目前焦炭产量也已基本达到上限，再度扩产难度极大，而新增产能从投产到烘炉，从出焦到满产均需要较长时间，目前难以满足钢厂对于原料的需求，仍然需要通过港口库存进行调节。至3月底，全国仍面临2020年底延迟关停的产能进行集中去化，从而造成新的产能缺口，需要通过较长的时间来逐步弥补。
从消费端看，上周247家钢厂高炉开工率83.2%，环比增1.17%，同比增1.95%，日均铁水产量242.06万吨，环比增1.1万吨，同比增17.79万吨；163家钢厂高炉开工率65.61%,环比增0.83%，产能利用率76.49%，环比增0.77%，剔除淘汰落后产能的利用率83.27%，较去年同期增3.16%。目前钢厂虽然有检修现象，但整体开工率随着利润略有好转，已有所增加，尤其铁水产量较去年同期处于高位，从而使得对于原料端依旧保持一定的刚需，加之部分钢厂库存偏低，仍有维持正常补库的需求，因而焦炭需求良好，节后随着消费启动，钢厂复产增多，对于原料的需求必然加大，另外未来出口利润可期，不排除国内资源流向海外的可能。
从库存看，上周230家独立焦化厂焦炭库存38.68万吨，减0.19万吨；247家样本钢厂焦炭库存804.24万吨，增27.55万吨，平均可用天数13.19天，增0.3天；四港合计焦炭库存240.5万吨，减13.5万吨。目前来看，港口和焦化厂库存仍在继续去化，焦炭仍向钢厂继续转移，焦化厂和港口库存均处于近几年低位，钢厂库存基本补至中位水平，如此的库存结构使得钢厂处于劣势，而港口调节能力有限，焦化厂在钢焦博弈中优势明显，拥有定价权，后期这种库存结构恐难有效改变，直至焦炭有效供给可以满足需求，库存结构拐点才会显现。
焦煤方面，上周焦煤整体偏稳运行，吕梁低硫主焦煤维持在1540元/吨，吕梁高硫主焦煤维持在至1050元/吨，唐山主焦煤上涨120元/吨至1750元/吨，澳洲中等挥发焦煤下滑2美元左右至206美元/吨，蒙煤5#维持在1850元/吨。近期产地主焦煤基本维持稳定，个别主焦煤和配煤受焦化高利润刺激有所提涨，蒙煤5#到厂报价有降价20元/吨的消息，市场传言澳煤有港口允许卸船。由于防控疫情和保供要求，国有煤矿多数响应国家政策，春节期间维持生产，焦煤产量较往年应有所增加。目前焦化厂由于高利润刺激，生产维持高位，对于原料需求较强，虽然焦化厂已基本完成补库，但为维持库存仍有购货需求，蒙煤近期伴随疫情缓解，通关量维持在400-500车，而澳煤虽有卸货传闻，但真正实现通关恐仍难度较大，后市焦煤由于进口政策影响，供需依旧维持紧平衡。上周焦煤主力合约跌后反弹，截止上周五收于1513，环比上涨3，成交量减少70392，持仓量减少9172。
从供给端看，上周110家洗煤厂开工率72.73%，环比减3.18%；日均产量60.63万吨，环比减2.7万吨；煤矿权重开工率103.79%，环比减2.07%。目前煤矿及洗煤厂开始步入春节假期，虽然国有煤矿未有春节放假计划，但仍有民营煤矿开始逐步放假，整体开工情况优于往年，因此今年春节前后供给量应高于往年，这也造成短期市场对于焦煤情绪偏悲观，但考虑到今年过年较晚，节后煤矿仍受到“两会”对于生产节奏的扰动，而进口澳煤受政策影响通关依旧无期，虽然有其他国家资源补充，但依旧难以弥补进口缺口，因此后期焦煤供给偏紧格局难改。
从消费端看，目前焦化利润处于今年高位，焦企生产积极性较高，对于原料需求较好，虽然库存已基本补至高位，但正常刚需依旧存在，且短期难以看到需求拐点，后期新建产能和淘汰产能仍是影响焦煤需求的关键因素，但总体来看由于焦炭新增产能量大于淘汰，因此对于焦煤而言仍为利多，而拐点或至四季度，或至年末。
从库存看，上周230家独立焦化厂炼焦煤总库存1942.48万吨，增66.95万吨，平均可用天数22.73天，增0.76天；247家样本钢厂炼焦煤库存1224.82万吨，增21.62万吨，平均可用天数18.91天，增0.26天；港口合计焦煤库存241万吨，减14万吨；煤矿炼焦煤库存323.9万吨，减10.81万吨。目前钢厂与焦化厂对于焦煤需求旺盛，库存持续累积，而矿端和港口库存继续下降，这种库存结构对于焦煤较为有利，煤矿具有保价挺价甚至涨价的底气，而钢厂和焦化厂为了获取资源相对弱势，后期在焦化利润高位的情况下恐难以有效改变。
策略：
焦炭方面：中性偏多
焦煤方面：中性偏多
跨品种：无
期现：无
期权：考虑买入看涨期权，待节后兑现利润
关注及风险点：
疫情发展对开工的影响，煤炭进出口政策，粗钢压减及碳排放权政策的执行情况。