棉花期权上市两年市场运行高效

2019年1月28日棉花期权在郑商所成功上市。棉花期权的上市完善了定价机制，丰富了涉棉企业的风险管理工具，提高了企业的风险抵抗能力和市场竞争力，使企业能够更好地转型升级、更平稳地发展。棉花期权上市两年来，棉花产业企业利用期权进行套保的数量不断增加，期权市场功能显现。

从市场成交、持仓的统计数据来看，棉花期权成交及持仓规模逐年稳步增长，两年来累计成交891.61万手（单边，下同），日均成交约1.83万手；日均持仓约9.22万手，其中，近月主力合约系列期权成交量占比平均为72.85%，近月主力合约系列期权持仓量占比平均为71.36%。期权成交及持仓在行权价格上的分布主要集中于平值附近及虚值期权合约，与国际期权市场惯例相符合。从期权市场波动率数据来看，期权合约隐含波动率上市以来的均值为19.55%，与60日历史波动率均值基本持平。总体来看，棉花期权上市两年来，市场运行高效，成交持仓规模稳中有进，为市场参与者提供了很好的风险管理工具。

上海天屹贸易有限公司总经理张玉静告诉记者，公司主营棉花业务，自成立以来一直重视并积极参与期货、期权交易。“作为郑商所期权产业基地，公司不断结合套保需求，应用期货、期权工具为经营保驾护航，在实践中积累交易经验，培养运用两个工具的能力。在过去的一年，公司期货成交约44000多手，期权成交近2万手，助力现货经营取得了较好的预期收益。”张玉静说。

据期货日报记者了解，两年来郑商所不断加大期权培训力度，开展走进产业基地活动，进行期权业务知识和授课技巧的赋能培训，并邀请企业代表进行现场试讲，提供“一对一”辅导，引导企业不仅“会做”，还要“会讲”；在棉花产业企业聚集区域开展送期权进企业活动，有60余家纺织企业参加了期权培训。

期货公司也在不断深化棉花期权的宣传和推广，目前越来越多的产业企业利用棉花期权规避风险。

河南同舟棉业有限公司（下称同舟棉业）是郑商所的棉花产业基地。2020年8月，大宗商品价格节节攀升，棉花现货市场价格在13000元/吨左右，同舟棉业现货库存量不大，需要增加库存，此时新棉上市在即，籽棉收购开秤价预期较高。2020年8月11日，当期货合约CF2101价格为12780元/吨时，同舟棉业买入400手行权价格为14000元/吨的看涨期权，同时卖出400手行权价格为12000元/吨的看跌期权，权利金净收入5元/吨；2020年10月16日，当期货合约CF2101价格为14600元/吨时，了结期权头寸，权利金净收入740元/吨，期权交易盈利745元/吨。同舟棉业在现货市场购入棉花现货的价格在14600元/吨，通过利用期权交易进行套期保值，降低了采购成本。

中纺棉国际贸易有限公司也是郑商所的棉花产业基地。该公司某合作轧花厂由于收购量较大，2020年春节前部分籽棉尚未加工完成，节后受新冠疫情影响棉价大幅下挫，而此时现货销售极其困难。轧花厂一方面积极参与储备棉竞拍实现销售，另一方面通过郑棉期权尽量锁定加工成本，该轧花厂核算其综合成本为12400元/吨附近。中纺棉国际贸易有限公司为该客户制定了期权组合策略：卖出看涨期权同时买入看跌期权，如果后期价格上涨，看涨期权到期履约后参与交割也可实现销售利润，如果后期价格下跌，可以主动行权看跌期权锁定部分加工成本以控制亏损额度。随后，通过期权操作，轧花厂小幅亏损25元/吨，如果不进行该操作，其现货将面临1200元/吨的高额亏损。

郑商所相关负责人表示，郑商所将继续深化对实体企业的服务力度，加强市场培育，使企业能够更好地使用期权这一精细化、多样化、个性化的避险工具。