棉花：产业链购销下滑 郑棉年前减持多单

05多单年前减仓。价格方面：05新棉基差处于中性位置，现货偏稳为主。驱动方面：物流环节放假购销转弱，工厂开工积极性持续下滑，但由于疫情因素导致就地过年等限制，开工同比往年将维持偏高位置，成品库存或开始累积。欧美疫情整体趋于稳定，变异病毒对疫苗有效性影响无法被证伪，美国经济消费活动因疫情管控暂时受冲击；印度棉基差偏弱，美棉性价比修复需继续等待印度棉涨价，销售进度持续加速将继续支撑美棉价格；长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑2个点左右至70%，美国库存消费比下滑至22%。目前宏观矛盾：海外政府推行的财政刺激政策后通胀回升&疫情疫苗反复导致经济恢复缓慢；产业矛盾：产业链需求恢复导致美国棉花库存超预期下降&新年度棉花播种面积下滑；产业中长期利好，05年化可以继续买入，年前适当减仓。

　　风险点：疫苗效果一般 美元持续走强

　　国 内

　　1、现货：轧花厂销售进度同比偏慢，但销售压力已经解除

　　轧花厂盘面成交较好，价格上涨。新棉现货价格维持在15000-15300元/吨区间，05合约卖方点价位置在15500上方，基差-200，12月至今盘面大幅增仓以来，北疆基本销售完毕，南疆剩余国企和部分民企棉花等待高价销售，现货一口价走弱概率非常低。仓单的量增速有限，在于质量升贴水程度较低及注册仓单时限已经过，仓单销售基差报+200，因此仓单价格目前略高于现货，纱厂点价位置在14900附近。

　　1、政策事件：中美贸易缓和继续不明朗，等待后市政策公布

　　拜登1月20日正式成为新一届美国总统，目前拜登内阁成员暗示将延续特朗普政府部分对华强硬政策，国务卿表示限制新疆棉制品进口是非常正确的做法，耶伦表示对中国经济和贸易 “滥用”行为采取对应措施。因此贸易缓和的预期可能有偏差，值得关注拜登后期对华的言论。拜登上台后将在2月份实施财政政策通过减轻了障碍（涉及发放疫情补贴2000美元/人），美国居民消费在一季度有望持续好转。

　　2、中间环节：布厂、纱厂购销略下滑，状态或将延续至月末；

　　棉布成交量价齐升。产量小于销量，库存下降，同比处于历史低位。理论经营利润好转，布厂信心不错，棉纱采购量好转，棉纱库存处于历史高位。该环节成品将处于被动去库阶段，原料处于主动补库阶段， 1月下旬下游物流运输受限制，因此购销进入尾部时间。

　　棉纱成交量价齐升。产量小于销量，库存下降，同比历史处于低位。理论经营利润好转，企业信心恢复，原料库存处于同期高位，跟随下游变动。