摘要 进入2021年，连塑的基本面仍是多空并存。目前全球经济仍不稳定，海外疫情仍在蔓延，多机构预测2021年全球原油需求仍难以恢复的先前水平。基本面上，进入2021年之后，塑料(7860, 115.00, 1.48%)的产能继续大幅增长，预计将扩能560万吨，较2020年增长22.8%，其中一季度，三季度投产的装置最多。需求方面：进入2021年之后，塑料的下游需求有望保持增长。从历史数据可以看到，近几年，国内塑料的表观消费量继续上升。2020年升幅受疫情影响，涨幅较少，仅为13.04%。预计2021年，随着国内经济的恢复，塑料表观消费量有望恢复15%以上的增幅。此外，逐渐普及的网络购物也在一定程度上拉动的塑料的下游需求。总体而言，2021年塑料或将处于供应量增加，需求量上升的供需两旺的格局。因此，预计塑料的价格将维持大区间震荡的格局。由于一、三季度新投产的装置较大，供应量会明显增加，再叠加春节长假的累库效应，预计一季度有可能出现全年的低点。 一、2020年LLDPE走势回顾 2020年，聚乙烯走出了个探底回升的格局。年初至3月底，受全球公共卫生事件、美伊紧张关系升级，OPEC+减产协议失败且多个国家表示将增产原油等因素的影响，全球金融市场一片恐慌。美股10天4次熔断。美4月原油交割合约甚至跌至-37.63美元，创出了原油上市场交易以来的新低。受此影响，化工商品均大幅下跌，聚乙烯也不例外。自1月份高点7600元一路下跌至3月底的5410元，跌幅28.82%。在这段时间内，聚乙烯的生产企业继续保持生产，但下游企业基本处于停工状态，尤其是2月的需求基本停滞。聚乙烯生产企业库存创出历史新高，聚乙烯社会库存上也升至历史高位。这也是导致聚乙烯价格大幅回落的主要因素之一。进入4月份后，全球疫情仍然非常严重，多数国家选择停工停产，封锁交通的对策来控制疫情情的蔓延，这导致了市场投资者担忧原油的需求因此而下滑，受此影响，国际原油继续震荡回落。直至4月底在OPEC+达成减产协议，且减产数量极高的影响下，油价才见底反弹。不过，由于国内疫情控制得较好，3月份聚乙烯下游企业就开始逐步复工复产，到3月底，下游生产企业都基本复工了，尤其是农膜企业恢复的速度明显加快，聚乙烯的价格也开始止跌回升。进入4月份后，国内疫情得到了较好的控制，下游企业陆续开工，聚乙烯的需求有所增加，社会库存持续回落。聚乙烯也先于原油止跌并展开反弹。进入2021年后，聚乙烯的基本面仍是多空纠结。OPEC+是否进一步延长减产协议将左右油价的方向。海外疫情是否得到控制将决定全球供需关系松紧度。此外，2021年，全球仍有不少新装置有投产计划，而需求方面，随着疫情影响逐渐减少，预计需求方面也将明显上升。 
图表来源：瑞达期货研究院 二、基本面分析 1、产能产量分析 2020年，国内外PE产能继续大幅扩张。据统计，2021一季度，阿曼和韩国半分别新增两套装置。涉及的产能分别是88万吨和80万吨，二季度马来西亚和伊朗也各有两套装置预计投产，涉及产能分别为75万吨和60万吨。三季度美国有一套装置计划投产，涉及产能62.5万吨。四季度新增产能最多。美国有两套，涉及产能150万吨，韩国三套，135万吨，菲律宾一套，25万吨。若这些装置都按计划投产，则2021年国旬新增的产能将高达675.5万吨，远高于2020年新投产的346万吨。 国内PE新增装置也较多。原计划新增装置数量为565万吨，增幅将高达27.75%，创下2010年以来的最大增幅，远高于2019年的8.99%。但受疫情影响，有部分装置将延后至2021年投产。数据显示：2020年前11个月已投产的新装置共有7套，涉及产能为390万吨，12月份还有一套30万吨的产能投产。此外，还有145万吨的产能延迟至2021年投产。照此计算，2020年PE的新增产能预计为420万吨，较2019年上升20.63%。进入2021年后，目前计划投产的装置有十一套，涉及产能约为560万吨，较2020年增长22.8%。其中，一季度增加125万吨，二季度60万吨，三季度170万吨，四季度约60万吨，不确定时间，但有投产计划的装置有两套，涉及产能145万吨。若均按计划投产，则一、三季度新增的产能较多，而且一季度还有长假累库的预期。 
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图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 2020年11月，国内PE的产量环比有所回落，但仍高于往年同期水平。据专业网站统计数据显示，11月份，我国PE产量约为178.08万吨，较10月下降了4.37万吨，升幅-2.40%，较2019年同期则高出25.18万吨，升幅16.47%。其中线性75.42万吨，环比上升了0.42万吨，升幅0.56%，同比也上升了12.72万吨，升幅20.29%；低压78.97万吨，环比-2.75万吨，升幅-3.37%，同比则上升了12.07万吨，升幅18.04%；高压23.69万吨，环比-2.03万吨，升幅-7.89%，同比上升了0.39万吨，升幅为1.67%。2020年1—11月份，我国共生产PE1818.05万吨，较2019年同期高出213.89万吨，升幅达13.33%。从以上数据可以看出，受新装置投产的影响，2020年前11个月PE的总产量已高于2019年全年的产量，专业机构预测，2020年12月份的产量达193.2万吨，2020年全年的产量将达到2011.25万吨，较2019年增加了245.03万吨，增幅达13.87%。 
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图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 2、进出口分析 2020年10月份，我国共进口PE172.3万吨，较前月减少了9.56万吨，升幅-5.26%，较2019年同期则上升了38.65万吨，升幅28.92%。2020年1—10月，我国共进口PE1545.91万吨，较2019年同期上升了177.42万吨，升幅12.96%。已经超过2019年前11个月的进口量。保守估计，2020年的进口量将达到1865万吨左右，年增幅约为12.83%，低于2019年的19.22%。 
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图表来源：瑞达期货研究院 2020年10月国内PE出口1.59万吨，环比-3200吨，升幅-16.75%，同比-12300吨，升幅43.62%。2020年1—10月，国内共出口PE20.59吨，较2019年同期-2.16万吨，升幅-9.48%。从以上数据可以看出，10月份，国内PE的出口量持续减少，同时也远低于2019年同期水平。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 3、装置检修分析 2020年12月份，除了长期停车的北方华锦共15万吨产能与宝来石化45万吨暂不确定复工之外，国内仍有三条装置正在检修，其中神华新疆的27万吨装置于11月底复产，因此，真正影响PE供应的就只有中韩石化两套装置，涉及产能为60万吨。照此计算，12月份涉及的检修装置总量为120万吨，少于11月份。预计12月份PE供应仍将明显上升。 
数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院 据隆众统计，2021年中国聚乙烯已知检修装置共涉及14家生产企业，占全国总企业个数的31%，涉及的产能约为620.3万吨，影响产量约77.24万吨，远低于2020年的154.07万吨。 
4、装置开工率分析 从PE装置开工率走势图中可以看出，随着国内产能快速增长，装置的开工率略有下降。数据显示，2020年，国内PE的产能累计为2456万吨，产量预计为2011.3万吨，平均开工率约为81.89%，较2019年的86.96%下降了5.07%。进入2021年后，PE的产能继续大幅上升，预计开工率仍将有所回落。 
数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院 5、库存分析分析 从华东地区社会库存来看，至2020年12月4日，华东地区社会库存持续回落，已回落至历史低位区域，同时也低于往年同期水平。数据显示：截至12月4日，国内华东PE社会库存报102169吨，较11月同期水平下降了711吨，降幅0.69%，与2019年同期相比，也下降了24707吨，降幅19.47%。具体分行业来看，PE上游生产企业的库存报19000吨，较上月+400吨，升幅2.15%，同比则下降了4600吨，降幅19.49%；华东仓库库存报74000元，环比下降了1000吨，降幅1.33%；同比与2019年持平%；华东贸易商的库存报8800吨，环比下降了50吨，降幅0.56%，同比也下降了20100吨，降幅69.55%；华东下游库存报369吨，环比下降了61吨，降幅14.19%；同比下降7吨，降幅1.86%。从图中我们可以看到，自2季度开始，PE华东社会库存就持续下降，显示国内疫情得到控制之后，PE的下游需求恢复较快。 
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图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 进入2020年12月份后，两桶油的石化库存虽然较11月底有所回升，但也仍处于历史低位区域。数据显示，截至12月8日，两桶油PE库存报66.5万吨，较11月同期上升了4.5万吨，升幅7.26%；与2019年同期相比，也上升了5万吨，升幅8.13%。预计后期随着装置检修减少及新装置的投产，两油库存或将小幅回升。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 6、下游需求分析 10月份，国内塑料制品的产量环比有所回落，但仍高于2019年同期水平。数据显示，2020年10月份，我国塑料制品产量为686.6万吨，较9月份下降了21.5万吨，降幅3.04%，与2019年同期相比，则上升了30.1万吨，升幅4.58%，基本符合历年来的规律。2020年1—10月份，国内共生产塑料制品6075.7万吨，较2019年同期水平增加了0.6万吨，升幅0.01%。这主要是受年初疫情的影响，进下下半年后，塑料制品的产量恢复的还是比较好的，进入2021年后，随着经济的复苏，下游农膜需求有望明显增长，预计2021年国内塑料制品的产量仍将平稳增长。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 2020年10月，我国PE的表观消费量继续有所下降，但仍高于往年同期水平。数据显示：2020年10月，国内PE的表观消费量为348.87万吨，较9月份下降了7.35万吨，降幅2.06%，与2019年同期相比，则高出了66.04万吨，增幅23.35%。2020年1—10月，国内PE表观消费量为3160.31万吨，较2019年同期水平上升了364.48万吨，升幅为13.04%。近几年来，PE的表观消费量基本保持了15%的增长速度，预计2021年仍能保持这个增长幅度，显示PE的刚性需求仍在。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 LLDPE消费主要集中在薄膜领域，其中以农膜和包装膜领域较为集中。2020年国内快递业务量继续大幅上升，这也在一定程度上拉动了线性的需求。统计数字显示：2020年10月，国内快递业务量达到823388万件，较9月份上升了14229.8万件，增幅1.76%；同比增长了247657.9万件，增幅高达43.02%；2020年1—10月份，国内快递业务量达6437797.9万件，较2019年同期上升了1471356.7万件，升幅高达29.63%。这个数字已高于2019年全年水平（6352291万件），而2020年“双11”，天猫狂欢季的总成交额为4982亿元，预计快递业务总量将达29.4亿件，日均快递业务量4.9亿件。此外，还有即将到来的“双十二”购物节，预计这将带来数十万吨的包装需求。特别是在三四线城市消费群体崛起的新趋势下，包装材料如：不可降解塑料袋、气泡垫、纸板、一次性编织袋、塑料胶带等数量将在短时急剧增多。这也将在一定程度上拉动线性的需求。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 三、上游原材料分析 2020年11月份亚洲乙烯大幅走高。数据显示：CFR东南亚乙烯的价格报901美元，较10月份+125美元，升幅为16.11%，较2019年同期则+130美元，涨幅16.86%。CFR东北亚报961美元，较上个月+150美元，升幅为18.5%，较2019年同期+280美元，涨幅41.12%。从图中可以看出，11月份亚洲乙烯的价格大幅走高，主要原因是因为欧美产量减少，而韩国LG装置也因事故临停，市场供应量明显减少的原因。进入12月份后，随着欧美产量增加及韩国装置修复，预计乙烯的供应将有所回升，届时可能对价格形成压制。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 四、基差分析 从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以看出，近两年来，LLDPE的期现价差一直维持在-180~~550元这一区间，一旦超出这个区间，短时间内就会被快速拉回。截至2020年12月16日LLDPE现货价格与主力合约期价的基差正处于175元附近波动，处于正常波动范围。短期暂时没有套利机会。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 五、技术分析 2020年，连塑主力合约走出了一个探底回升的格局。一季度在疫情的影响下，连塑震荡走低，并在创出了历史新低后开始震荡回升。近期，连塑已创出的2020年的新高后正在横盘整理。目前均线系统仍呈多头排列，下方均线对价格形成一定的支撑。MACD高位运行，但红柱收缩，且出现一定的顶背离迹象。而KDJ指标也有高位拐头的迹象，显示短期上涨动能有所减弱。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 六、观点总结 进入2021年，连塑的基本面仍是多空并存。目前全球经济仍不稳定，海外疫情仍在蔓延，多机构预测2021年全球原油需求仍难以恢复的先前水平。基本面上，进入2021年之后，塑料的产能继续大幅增长，预计将扩能560万吨，较2020年增长22.8%，其中一季度，三季度投产的装置最多。需求方面：进入2021年之后，塑料的下游需求有望保持增长。从历史数据可以看到，近几年，国内塑料的表观消费量继续上升。2020年升幅受疫情影响，涨幅较少，仅为13.04%。预计2021年，随着国内经济的恢复，塑料表观消费量有望恢复15%以上的增幅。此外，逐渐普及的网络购物也在一定程度上拉动的塑料的下游需求。总体而言，2021年塑料或将处于供应量增加，需求量上升的供需两旺的格局。因此，预计塑料的价格将维持大区间震荡的格局。由于一、三季度新投产的装置较大，供应量会明显增加，再叠加春节长假的累库效应，预计一季度有可能出现全年的低点。 瑞达期货 林静宜 | 
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