石油市场重启再平衡路径 信心回升油价中枢上移

　　外盘时间2020年5月4日至5月8日周期内，国际石油市场信心有所恢复，欧美原油期货价格震荡向上，价格中枢宽幅抬高。中宇资讯监测数据显示，外盘时间2020年5月8日纽约商交所 WTI原油期货收盘价24.74美元/桶，相比上周五涨4.96美元/桶，涨幅25.08%；5月8日洲际交易所布伦特原油期货收盘价30.97美元/桶，相比上周五涨4.53美元/桶，涨幅17.13%。外盘时间5月4日至5月8日5个交易日，WTI收盘均价23.45美元/桶，较上周涨7.686美元/桶、涨幅48.77%，布伦特收盘均价29.66美元/桶，较上周涨6.724美元/桶、涨幅29.31%。布伦特、WTI五日均值价差20.99美元/桶，较上周大幅拓宽12.11美元/桶。

　　中宇资讯原油研究组认为，现阶段的原油价格回升的诱因来自于技术操作及供需再平衡路径重启的预期。四月末，世界基准原油期货合约WTI及布伦特先后完成即期合约移仓换月。现金结算为主的布伦特即期合约并未重蹈美原油覆辙并保持了相对稳健的价格水平，这一定程度预示了原油可能正在企稳于现金成本。而美原油方面，为规避近月合约风险，主要市场操作者调整持仓结构，多数市场流动性提供商大举抛售6月合约，截至五月初WTI原油7月合约持仓数量已经超过6月合约，成为事实上的主力合约，并且部分流动性提供商继续调整持仓结构，全球最大石油ETF-美国原油基金（USO） 将7月美油期货合约的持有比例由30%下调为15%，将12月美油期货合约的持有比例由15%上调至25%。中宇资讯原油研究组认为，这实际上稀释了原油即期价格的下行风险。

　　而供需基本面可能的改观令市场操作者信心回升。OPEC+历史性的减产协议正式兑现，在此之前主要产油国已经先期启动了减产安排，而5月初期市场反馈的产量数据也为主力产油国减产提供了佐证，据悉俄罗斯5月前五天的石油产量降至每天875万桶，这一数值正在接近其承诺减产的850万桶/日生产目标。主力产油国带头遵守减产承诺，而挪威等产油国承诺减产提供框架外减产支持，这无疑提高了全球减产协议效力。尽管美国德州石油监管部门最终未能就减产达成共识，但北美页岩油市场在市场力量的干涉下已经事实上进行了规模化减产，独立石油生产商正在推动关井减量。美国油气钻井数据已经下降至历史低点，美国EIA公布的原油产量也正在呈现下降趋势，而市场判断至六月末北美减产贡献可能接近170万桶/日。需求方面，部分国家和地区疫情缓解开始酝酿重启经济，美国、澳大利亚、法国、巴基斯坦等国已经计划逐步解除封锁，中国及北亚的原油需求恢复的信号也对原油市场信心形成了显著提振。

　　更需注意的是，沙特于5月初提高了其大多数区域的6月原油官价，这被市场解读为沙特正在着力于结束纷乱而无下限的石油价格战，并且这可能意味着在现阶段其原油出口也并未遭遇严重阻碍，而现货市场价格或将跟随沙特官价回升而成功筑底，这给予市场操作者信心提振。不过，疲软的供需实际以及减产面临的诸多不确定性仍然制约油价。中宇资讯认为，在流动性缺失的情况下，短期欧美原油期货即期合约价格将维持高波动性，震荡向上基调不会更改，但依然缺乏大幅上行空间，判断下一周期布伦特期货短期将交投于30~34美元/桶区间，WTI原油期货价格将交投于23~27美元/桶区间。