行情动荡期 期指注意风险防范

   全球疫情升级，各类资产大幅波动，持续影响投资者风险偏好。当前各国逆周期政策不断加码，但影响市场的最大变量仍为全球能否控制住疫情。虽然近期预计潜在病例将不断被确诊，但随着各国政府防控程度升级，未来新感染病例的增速有望降低，市场情绪的多空转化也将产生。

   由于全球疫情形势加剧，周一国内A股市场高开低走。全球偏弱的宏观数据，仍对市场的预期造成利空影响，昨日国内三大期指跌幅均超过4%，期指贴水扩大。

   疫情走向是最关键变量

   北京时间周一早间，美联储宣布降息和QE的超重磅组合拳，但美股股指期货继续跌停，亚太股市也走出冲高回落走势。可见，当前全球股市最核心的驱动因素，依然在于疫情是否能够得到控制。截至北京时间周一下午3时，海外报告累计确诊人数超过8.7万人，西欧成为重灾区，意大利、西班牙单日新增确诊人数均在2000人及以上。我们认为，虽然目前新确诊人数大幅增加，但基于新冠的潜伏期，当天确诊的病例实际感染时间平均约为一周前。

   从上周末开始，各国均开始加大疫情的防控，加上一些公众人物的感染，普遍增加了大众的恐慌心理，有望增加防范意识，使得新感染的病例因为物理隔离的增加而减少。若新感染增速的斜率降低，有望减轻全球股市大幅暴跌的压力。此外，全球央行联手作为最后贷款人提供流动性，有望降低市场因暴跌而导致的次生流动性风险出现，降低了股市“踩踏”的风险。

   政策面维持积极

   周一，国家统计局公布了今年前两个月的宏观经济数据。数据显示，规模以上工业增加值下降13.5%，固定资产投资增速下滑24.5%，房地产开发投资下降16.3%，社会消费品零售总额下降20.5%，主要经济指标均低于预期。不过，前两月经济数据的回落，实际上也并不令投资者意外。国内极其严厉的防范举措，让整体经济活动趋于静止，投资、消费的负增长是可以理解的。影响市场的关键变量在于未来的变化。当前导致国内经济最大的不确定性来自于国外。由于国外疫情的暴发，可能导致供应链断裂、外需回落等连锁反应。因此，市场担忧此前预期的“V”形复苏越来越艰难，甚至能否实现“U”形复苏都很难。

   我们认为，在全球金融市场动荡、国内经济数据走弱的环境下，后期依然需要政府强有力的财政及货币政策落实，以增加市场主体信心。上周末，央行宣布降准，货币政策司司长孙国峰表示，下一步，将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，并指出要继续发挥存款利率、基准利率作为整个利率体系压舱石的作用。市场对未来国内维持低利率和流动性宽松环境保持信心。

   整体上，当前全球每日新增的病例仍在增加市场恐慌，但伴随各国防控措施的升级，新感染者增速有望下降，这将成为市场后期走稳的催化剂。但目前来看，市场仍需要更多提振市场信心的信号以挽回投资者信心。在多空消息交织的情况下，近期行情波动较大。对国内市场而言，特别需要警惕外围股市走势大幅波动导致国内市场的大幅高开或低开，投资者需要增加风险防范意识，避免过于激进抄底或追空。

                                （作者单位：国泰君安期货）