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原油 继续承压运行

原油 继续承压运行

 原油需求预期减弱,叠加OPEC产油国组织内部存在分歧,未来继续减产的意愿降低,这将使原油供应偏紧态势有所缓解。整体上,供需改善有限,原油继续承压运行。

  近期,日本央行意外加息引发全球资本套息交易减弱,蝴蝶效应扩散导致海外金融市场波动率显著回升。与此同时,美国非农就业数据表现惨淡诱发“衰退交易”席卷原油期货市场。在宏观因素转空的背景下,供需结构也维持弱势,使得国内外原油期货大幅回落。

  风险偏好降低

  近期,国际金融市场上出现不利信号,日本央行意外加息引发全球资本套息交易减弱。之前日元利率偏低,全球资本借出低息日元,换成美元等其他货币,去投资其他风险资产。随着美国通胀压力的减弱,美联储降息预期增强,而日本央行出台“加息+缩表+干预”的鹰派组合拳后,利率政策差异凸显使得美日10年期国债利差收窄至3%左右,为2023年5月以来的最低水平。受此影响,日元汇率持续上涨导致全球资本去杠杆,相继卖出股票,偿还日元债务。蝴蝶效应扩散导致原油等风险资产受到波及。

  与此同时,上周美国公布的7月制造业PMI和非农就业数据表现不佳,失业率也回升至4.3%,显示出美国劳动力市场趋于疲软,令投资者担心美联储货币紧缩周期将导致经济衰退程度加剧,美债利率和美元指数双双回落。在“衰退交易”逻辑显露的情况下,原油需求预期被调降,金融属性和商品属性双双走弱,风险偏好进一步降低,从而扩大了原油期货价格跌幅。

  旺季消费不及预期

  虽然当前北美市场处于夏季用油消费旺季,但是汽油裂解价差反弹幅度偏弱,降低了原油季节性需求旺季优势。据统计,截至2024年8月初,美国汽油裂解价差维持在23.72美元/桶,月环比小幅回落1.3美元/桶,虽然较过去11年的历史均值21.37美元/桶大幅增长11%,但是相比去年同期却大幅回落35.87%。在偏弱的汽油裂解价差限制下,美国炼厂开工率高位回落。数据显示,截至2024年7月26日当周,美国炼厂开工率为90.10%,月环比小幅回落2.40%。受此影响,原油去库节奏维持往年平均速度。据统计,截至2024年7月26日当周,美国商业原油库存量为4.33亿桶,月环比小幅下降3.45%。原油需求预期减弱,叠加OPEC产油国组织内部存在分歧,未来继续减产的意愿降低,这将使原油供应偏紧态势缓解。整体上,供需改善有限,将使原油期货价格重心受到压制。

  中东地缘因素凸显

  近期,中东地缘局势再度趋于紧张,特别是伊朗和以色列之间的潜在冲突,增加了原油期货市场的不确定性,短期或加大原油价格的波动率。众所周知,伊朗是OPEC组织内部排名第二的石油生产国,其石油产量和出口量对全球市场至关重要。如果伊朗和以色列冲突升级,可能会导致伊朗石油生产和出口中断。与此同时,伊朗不排除会封锁霍尔木兹海峡以抗衡美国的介入。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输通道之一,每天有大量的原油通过这条海峡运往世界各地,中东地缘局势升级将给予原油较大的地缘溢价优势。

  综合来看,一方面,当前宏观偏空氛围趋浓,潜在风险依然存在,同时原油供需结构改善有限,产业端因素偏弱;但是另一方面,中东地缘局势可能存在进一步升级风险,这将限制油价进一步回落。油价经历短期大幅回落以后,宏观风险或得到释放,但企稳反弹缺乏动力,预计后市维持震荡偏弱走势。(来源:期货日报)

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