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债市深度回调 债券投资谨慎为上

债市深度回调 债券投资谨慎为上

  7月8日,国债期货全线下跌,短端债券收益率上行幅度高于长端。当日,中国人民银行发布公告称,为保持银行体系流动性合理充裕,提高公开市场操作的精准性和有效性,从即日起,人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。

  分析人士认为,央行此举意在提高调控资金面的精准性和有效性,同时配合后续的国债买卖操作。在此背景下,投资者应警惕市场持续调整风险。

  债券市场深度回调

  继对长端债券出手之后,央行又对短端债券市场释放最新信号。

  截至7月8日收盘,国债期货全线下跌,30年期主力合约跌0.26%,10年期主力合约跌0.24%,5年期主力合约跌0.19%,2年期主力合约跌0.08%。

  现券市场中,短端债券收益率上行幅度明显高于长端。1年期国债收益率上行3.5个基点报1.56%,3年期国债收益率上行4.25个基点报1.845%,5年期国债收益率上行3.5个基点报2.015%。而10年期和30年期国债收益率上行幅度都在2个基点以内。

  “本以为中短端债券是避风港,没想到调整来得如此迅速。”一位债券交易员说。

  一直以来,资金面是影响短端债券市场的重要因素。而央行最新动作,被业内视作债市“利空”信号。方正证券固定收益首席分析师张伟认为,按照公告,临时隔夜正、逆回购操作利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。当前7天期逆回购利率为1.8%,也就是说隔夜利率波动区间在1.6%到2.3%,简单平均计算的均值为1.95%。

  “今年4月到6月的DR001均值分别为1.76%、1.76%和1.81%,粗略对比来看,正逆回购非对称的加减点,使得市场倾向于认为央行要提升货币市场利率的低点水平,这对债市带来利空。”张伟说。

  平抑资金面变化

  从市场流动性调控的角度来看,分析人士认为,央行此次操作一方面是为了配合后续国债买卖操作;另一方面,临时正逆回购工具可以提高公开市场操作的精准性和有效性,从而更好地调控资金面。

  海益基金认为,此前央行多次提及要在公开市场借券卖出。卖债会带来市场流动性收紧,利率上行,临时逆回购约束市场利率上升太快突破利率走廊。除卖债之外,央行还可以买债,那么此时市场流动性宽松,引入临时正回购工具以约束利率下降太多跌破利率走廊。总体来看,该补充工具可以以平抑利率为切入点,平抑市场资金波动,这是央行参与二级市场买卖债券的补充。

  警惕债市调整风险

  关于后续债券市场操作策略,多位投资者认为,市场需要警惕债券市场持续调整的风险。

  关于债券市场调整波动是否会放大,华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为,这取决于两个方面:一是资金利率是否平稳,资金波动往往会加大利空情绪的传导;二是调整是否蔓延至信用债市场,信用债的持续调整可能加剧理财净值波动,从而容易触发市场负反馈。

  受多种不确定性因素影响,多位投资者认为,目前债券投资以“落袋为安”为上策,保存上半年的投资收益更为务实。在上述不确定性还没明朗之前,建议不要抄底。

  华创证券投顾部认为,央行卖券操作箭在弦上,临时正逆回购操作为央行实现调控长期利率提供了保障,也意味着流动性过度宽松的阶段正在发生变化,央行卖债希望达到目标利率,因此需要警惕债券市场持续调整的风险。

(上海证券报)

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