细说国债期货交割
[p=30, 2, left]国债期货[/p][p=30, 2, left]交割基本概念[/p][align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/spider2020728/734/w554h180/20200728/607c-iwxpesx4640652.png[/img][/size][/font][/align]
[p=30, 2, left]资料来源：中国金融期货交易所[/p][p=30, 2, left]01[/p][p=30, 2, left]什么是国债期货？[/p]
[align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/spider2020728/190/w500h490/20200728/0d60-iwxpesx4640653.png[/img]
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[p=30, 2, left]国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点。[/p][p=30, 2, left]02[/p][p=30, 2, left] 合约标的与可交割国债区别：[/p]
[p=30, 2, left]国债期货合约设计采用了国际上通用的名义标准券概念，所谓的“名义标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券设计的最大功能在于，扩大可交割国债范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险； [/p][p=30, 2, left]实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上需要用“名义标准券”去履约，但现实中“名义标准券”并不存在，因而交易所规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。 [/p][align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/spider2020728/388/w600h588/20200728/72b6-iwxpesx4640699.png[/img]
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[p=30, 2, left]03[/p][p=30, 2, left] 可交割国债范围：[/p]
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[p=30, 2, left]（一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债；[/p][p=30, 2, left]（二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；[/p][p=30, 2, left]（三）固定利率且定期付息；[/p][p=30, 2, left]（四）合约到期月份首日剩余期限符合合约规定的范围；[/p][p=30, 2, left]（五）符合国债转托管的相关规定；[/p][p=30, 2, left]（六）交易所规定的其他条件。[/p][p=30, 2, left]04[/p][p=30, 2, left]什么是转换因子？[/p]
[p=30, 2, left]要了解国债期货的交割，首先要明白转换因子的概念，国债期货实行一篮子可交割国债的多券种交割方式，由于可交割债券的剩余期限、票面利率、付息频率、付息时间等各不相同，各交割券价值会有一定区别，交割时就要通过转换因子将可交割国债转换成名义标准券，使所有可交割券在交割时的价值基本相当。[/p][align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/spider2020728/190/w500h490/20200728/0d60-iwxpesx4640653.png[/img]
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[p=30, 2, left]05[/p][p=30, 2, left]什么是最便宜可交割券（CTD券）？[/p]
[align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/spider2020728/190/w500h490/20200728/0d60-iwxpesx4640653.png[/img]
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[p=30, 2, left]由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。[/p]
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