第5章 顺市而行
一般水平的凭报价来预测行情的投机者，在我看来，就像人们常常称呼他们的那样——纸带虫。因为偏执走入了误区，这就像过于专业化往往导致钻牛角尖一样，缺乏灵活性就会付出沉重代价。投资是一门艺术，遵循一些主要的法则，但绝不是仅仅依赖数学或定理就能获胜的。即使我在阅读纸带、研读行情的时候，我所做的也不仅仅是计算，我更关心股票的行为习性。换句话说，我关注的是那些能使你判断市场是否与先例表现一致的证据，如果股票行为不对路，就不要碰它。因为你找不出股票行为不对路的原因，当然你无法预知市场的方向。无法诊断，何以预测；不能预测，自然赚不到钱。关注股票行为和研究已往行情变化其实是老生常谈了。初到纽约，在一家经纪行的营业厅里，我就常常听见一个法国人大谈他的图表。当初我还以为他是经纪行豢养的怪人，但是后来，我发觉他的话很有说服力，很能感染人。他说图表是唯一不会说谎的东西，借助图表可以预测股市走势，同样也能加以分析。比如说，为什么基恩在其操纵出名的艾奇逊优先股（AtchisonPreferred）牛市行情时做法是正确的，为什么后来他在合伙操纵南太平洋铁路（SouthernPacificRailroad）行情时出了问题。有些职业交易商偶尔尝试了法国人的方法，但后来又回到原来的老路上去。他们说，打游击的方法风险不大。那位法国人声称，基恩承认他的图表虽然百分之百正确，但在活跃的股市上，这个方法实际操作起来太慢。
后来，有一家经纪行绘制了每天价格变化的股价走势图，乍一看它仅显示出几个月来每种股票的涨落情况。但顾客通过将个别股票变化曲线与总的股市变化曲线比较，并记住某些规则，就能判断他们凭借不科学的内部消息而买的股票是否要涨价，人们把这张图作为内部消息的补充。今天在很多经纪行都能找到这种走势图，它们是统计专家绘出来的，其中不仅包括股票行情，也包括商品行情。
我应该说，图表只能帮助那些能读懂它的人，更准确地说，只能帮助能领会其内涵的人。普通的读图人只不过关心股票的涨跌和走势，在他们眼里这就是炒股要了解的一切。要是你让他对股市做进一步分析，他就没信心了。有一位极出色的人才，他是一名数学家，他曾经是一家有名的证券商行所的合伙人。他精心研究了许多市场的价格行为——包括股票、债券、谷物、棉花、货币等市场，以此为基础绘制图表，还倒退几年追溯它们的相互关系和季节性变化——几乎所有的方面都研究到了。他根据他的图表从事股票交易多年了。他确实智胜了许多人，有人说他常常获胜，直到世界大战推翻了他总结的市场规则。我听说，他本人和追随他的大客户在退出之前损失几百万元。然而，只要条件具备，股市该是牛市就是牛市，该是熊市就是熊市，即使是一场世界大战也无法阻挡空头市场来临。想要赢利，辨别大势便是你所需要了解的一切。
我也并非一帆风顺，那时不懂的现在清楚了，想想那些我因无知而犯的错正是普通的股票投资者年复一年所犯的。回想起在华尔街头几年的经历，就忍不住要强调这一点。
我重返纽约且交易活跃，第三次想为自己在证券交易所里上杀出一条路来，我交易活跃。我并不指望能干得像在对赌行里那样出色，不过，我认为在经过这样一段时间后，我应该干得更好，因为我现在有能力支付更多的头寸。我也清楚我的问题在于搞不清楚股票赌博与股票投机的根本区别，然而凭借我七年来读行情变化表的宝贵经验，以及对这个行当拥有的一些天赋，我开始赢利了，虽然不是赚大钱，但回报率很高。和以前一样，我赢得多，花得也多，多数人都会这样。不，不只是挣钱容易的人会如此大手大脚，所有不愿做守财奴的人其实都差不多。就像老罗素·塞奇（RussellSage），他既会赚钱又吝于花钱，自然，他死的时候很富有，不过这样的人生有什么意思呢？
每一天，从上午10点到下午3点，我都全身心地投入股市；3点后，同样全心全意地开始享受生活。请别误会，我不是那种会耽于享乐而忽略交易事业的人。我敢说，当我输了的时候，只是因为在股市中做错了，而不是因为生活放荡、疲倦不堪才坏事。我从来不会让任何事影响我的身心健康，甚至直到现在，我也常常在10点以前睡觉。我年轻时从不熬夜，因为睡眠不足不利于把事情做好，因此我身体一直很好。在我看来，人应该好好享受生活，没有必要省吃俭用地苛待自己，因为市场总能提供我享受生活的金钱。从职业的角度来讲，股票交易是为了谋生，因此我态度非常认真，也有这样的自信心。
在股票交易方式上，我的第一个变化和时间因素有关。不像在对赌行时等到行情已定才动手，仅赢一两个点，现在要在富勒顿的证券公司里抓住行情，我就必须及早动手。换句话说，我不得不研究股市行情，预测其走势。这话听起来没什么特别的，但我想你明白我的意思，这标志着我对这一行当态度的转变，它对我至关重要。我渐渐地知道，在市场中股价波动时赌博股票和预测股价票格的区别。
当我在研究市场时，不得不回溯超过一个小时以上的历史行情——这样的研究方式，是我在世界上最大的对赌行也不可能学会的。我对交易报表、铁路收支及各种金融和商业统计很感兴趣，因为我喜欢大的投机，难怪人家叫我“投机小子”。我同时也热衷于研究股市行情，凡是有助于我投机的事，我都喜欢做。在解决问题之前，我得好好地分析它。如果我认为找到了解决问题的办法，就要验证它。当然了，验证的唯一办法是用钱交易。
看起来，我进步的过程似乎很慢，但是我觉得自己已经学得够快了，因为总的说来，我赚钱了。如果常常赔本，大概会激励我更加努力地研究行情。当然，我还有很多错误没被发现。但如果赔多了，我就没有足够的钱来检验我对交易方法的改进了。
通过研究我在富勒顿公司赢利的交易记录，我发现，尽管我经常百分之百正确地判断股市行情和走势，却并未因此赚到足够多的钱，为什么呢？不完全的胜利与失败一样需要进一步研究。
从部分赢利的案例可以学到和亏损的案例一样多的经验和教训。举例来说，股价一开始涨，我就买进股票，并且股价按我预测继续上涨，这验证了我的看法，一切顺利。但接下来我是怎么做的呢？唉，我听从了老行家的话，抑制了年少的冲劲，决心小心谨慎地投机。我正是这样做的，更正确地说，我尽可能地谨慎保守。每个人都知道“逢低买进，逢高出货”的道理，我所做的也正是这样，或者说这是我力图做到的，因为我常常在获利了结之后，再等待永远不会来临的回档。我保守的口袋里安全地躺着四点的利润，却眼睁睁地看着卖掉的股票再飞涨十点。人们说，获利了结者，心能剑财。但在牛市行情下，赚上4个点就套现，你也不会发大财。
在我本该赚上两万美元时，仅赚了两千美元，这就是保守策略带给我的后果。大约就在这个时期，我发觉自己仅赚了应该赚的一小部分钱。于是我发现：经验深浅决定着交易方式的差异，经历不同的投机者之间是有区别的。
股市的新手，或者说“肥羊”差不多一无所知，所有人包括他们自己在内都知道这一点。他们中多数是同一类人，差不多所有人都一副华尔街欠他们钱的样子，在富勒顿，往往也是这样一群人，各种级别都有！
但是，下一个层次的投机者，或者说第二阶段的投机者就不同了，他们自以为对股市知道很多，而且也摆出一副股市熟手的样子。他是有经验，他可是做了功课的——不是研究市场本身，而是打听更高阶段的某些“肥羊”传出来的小道消息，所以他们还是给股市当免费投资的“肥羊”。不过这第二阶段的“肥羊”至少懂得一些避免损失金钱的方法，而这些方法是第一阶段的新手所不知道的。正是这些半瓶子醋的“肥羊”，而不是那些新手，一年365天真正为佣金经纪行提供了收入来源。一般来说，这类“肥羊”能挺上三年半的时间；相比之下，初到华尔街一试身手的“羊羔”，通常只能挨过一个赛季，比如3个星期到30个星期不等。
你会看到，这些半吊子张嘴就是金光闪闪的交易格言和本行业各种金科玉律。从投机前辈嘴里说出的所有禁忌戒条，他都背得滚瓜烂熟——除了最主要的一条：绝不当“肥羊”。
这些半吊子总喜欢在股价下跌时买进。因此他们就在不断地等待市场下跌。市场从顶部下跌的点数通常会被他们当成自己占到的便宜。在大牛市行情里，新手对清规戒律和市场规则一无所知，因为期望多上涨而盲目买进。这类人也会赚到一些钱，但当股市出现某个正常回调，行情剧烈下跌时，他们千辛万苦赚来的利润就会一扫而光。然而，这些半成手小心翼翼的做法与我自以为明智的那种做法其实都差不多，同样是根据其他人的老经验来行动。我知道自己必须改变在对赌行养成的习惯，我以为自己正在通过改变来纠正自己的问题，特别是借助了一条客户群中熟手口中的金科玉律。
绝大多数交易者——当然我们称之为“客户”——都是相似的。你会发现，其中极少有人能够老实承认华尔街不欠他们分文的。
在富勒顿公司，也是常见各种阶段层次客户群有一个老伙计与众不同。一来，他年龄较大；二来，他从不主动给人出主意，也从不吹嘘自己赚到了钱。然而，他最善于倾听别人打听到的小道消息，也就是说，他并不热衷于打听内幕消息。但是，如果有人主动告诉他小道消息，他也会很客气地表示感谢。若小道消息确实有效，有时他会再次表示感谢。但是，如果它不灵，他也不抱怨，因此，谁也不知道他是否采纳了它。他是交易厅里的一个传奇，这家伙很富有，交易量巨大，但从不频繁进出，从佣金上说，他并没有给这家公司贡献多少，因此别人很难注意到。他名叫帕特·里奇，因为他胸肌很厚，下巴搭在胸口，大摇大摆地在各个房间窜来窜去，人们背地里叫他“火鸡”。
那些急不可待的投资者总是习惯性地把失败归于别人，他们常去请教帕特·里奇，告诉他某位圈内的朋友建议他们买卖某只股票，在采取行动前，他们都希望他指点迷津。但是无论内部消息是要他们买进，还是要他们卖出，帕特·里奇的回答总是相同的。
在投机者倾吐了他们的困惑之后，往往接着问道：“你认为我应该怎样做？”
于是带着慈父般的微笑，帕特·里奇把头一偏，打量着他，语重心长地说：“你知道，这是个牛市。”
一次又一次，我听见他说：“你知道，这是个牛市。”就好像他在讲述一句智者箴言。但那时我没有领会他的意思。
有一天，一个名叫埃尔默·哈伍德（ElmerHarwood）的家伙急急忙忙地跑进办公室，写了一张委托单交给店员，然后又匆忙地要见帕特·里奇。帕特·里奇那时正在倾听约翰·法里（JohnFannings）絮叨他的老故事：说他听说基恩给了经纪人一张订单，于是跟风买进，但是约翰只买了100股，而且赚了微不足道的3个点子。当然了，他卖出之后，那股票3天就上涨24个点子。这至少是第四次约翰·法里向帕特·里奇诉苦了，然而那只老火鸡好像是第一次听到，仍一直同情地笑着。
埃尔默找到了帕特·里奇。他没有向约翰表示歉意，就直接向老火鸡走去，并且说：“帕特·里奇先生，我刚才卖了所有的克莱曼汽车公司的股票，有人告诉我，市场会有一个回调，然后我再以低价买入。你最好也跟着做吧，不会吃亏的。”
埃尔默盯着老火鸡，当初就是他把第一手买进消息传递给这个人的。像其他提供内幕消息的人一样，尽管情报还未得到证实，埃尔默就认为是完全可靠的，因此觉得别人欠了他们天大的人情。这时，就见老火鸡感激地说：“是呀，哈伍德先生，我还拿着呢。当然啦！”他还说：埃尔默是个好人，还记着他呢。
埃尔默说：“现在可是高抛低吸的好机会。”他好像在为老火鸡指点迷津。看不到老火鸡脸上的感激之情，埃尔默又说：“我已清仓了。”从他的声音和神态上看，保守估计至少有1万股。
然而，帕特·里奇先生面带难色地摇摇头说：“不！不！我不能那样做！”
埃尔默叫道：“为什么？”
“我就是不能！”帕特·里奇说。他看上去非常苦恼。
“是我给你情报叫你买的呀？”埃尔默不解。
“是的，埃尔默先生，非常感谢你，真的，我打心底感谢……但是……”
“打住！你听我说！难道这种股票在10天内没有上升7个点吗？不是么？”
“的确是，很感谢你，好朋友，但我不考虑卖掉它。”
“你不考虑？”埃尔默脸上带着明显的疑惑，这是提供消息的人对接受情报的人的不接受的大概反应。
“是的，我不能。”
埃尔默又靠近点儿：“为什么不能？”
“为什么，因为这是个牛市啊！”老火鸡说这话的样子，好像刚刚做了详尽的解释。
埃尔默失望而气恼，垂头丧气地说：“是的，我也知道是牛市，但你最好高抛低吸，这不就能降低成本吗？”
“我亲爱的兄弟，”帕特·里奇很痛苦地说，“如果我现在卖了股票，就会丢掉仓位，以后该怎么办呢？”
埃尔默甩着两只手，摇摇头，向我走来，寻求我的同情。他的动作夸张得犹如在演戏，说，“你听明白了吗？我问你。”
我什么也没说。于是，他又说：“我告诉他有关克莱美斯公司的内幕消息，他买了500股，赢了七个点的利润。现在我建议他先卖出，然后在股价回调时买回，现在还来得及。可是他怎么说呢？他说如果卖了就会丢饭碗，你能理解吗？”
老火鸡插嘴说：“请您原谅，哈伍德先生，我并没说丢饭碗！我是说失去仓位。等你到了我这年龄，经历了许多兴衰之后，就会明白没人承受得了失去自己头寸的后果，那是谁都付不起的代价，甚至是约翰·D。洛克菲勒（JohnD。Rockefller）。先生，我希望股价反弹，你能以较低的价买回你的筹码。但我只能凭自己多年的投机经验来交易。为了这些经验，我曾付出了很高的代价，我不想再次交学费。不管说什么，我仍然很感谢你。这是牛市，你知道。”老火鸡走了，留下困惑不解的埃尔默。
帕特·里奇的话当时对我没有多大的影响。回想过去，当股市对我有利，而我却没有赚到该赚的钱时，我才如梦方醒，意识到帕特·里奇话语中的智慧。我对这个问题研究得越多，就越觉得他是那么老练。显然，他年轻时也吃了不少亏，因此知道自身的人性弱点。痛苦的经历已教会了他拒绝各种难以抵挡的诱惑，因为它的代价太昂贵，我也如此。
帕特·里奇之所以反复告诉其他投机者“你知道这是个牛市。”本意在于告诉他们，赚大钱不能靠个别股价波动，而要靠股市的主要趋势——换句话说，赚大钱不能靠读个别股价波动，而在于评估整个股市行情及其走势。意识到这一点，我认为我的交易水平已有了长足的进步。
在这儿，请让我强调一点。在华尔街打拼了多年，输赢了几百万美元之后，我要给你的忠告是：我之所以赚了大钱，跟我的作为毫无无关，有关的是我的无为，就是稳如泰山的功夫，明白吗？我稳坐不动。看对走势的人没什么了不起。你总能遇到很多在牛市早期就能看涨，在熊市早期就能看跌的人。我认识许多看盘高手，他们有能力在最佳价位买卖股票，而且他们的经验总是跟我不谋而合。但是，他们却没真正赚到钱。看对市场且稳握头寸不动的人难得一见，我发现这也是最难学的内容之一。但是，股票交易者只有牢牢把握了这一本领，才能赚大钱。对一名交易者来说，当你对股票一无所知时赚几百块钱都困难，可一旦知道如何正确交易赚取百万轻而易举。
原因就在于，也许股市按照预料的那样发展，他把一切都看得一清二楚，因此变得没有耐心或焦虑不安。正是这样，华尔街的很多投资者，他们虽不都是傻瓜，却都赔了本，并不是股市打败了他们，而是他们自己打败了自己，他们虽然有头脑，却不能持之以恒。老火鸡恰恰在这方面做得很好，他说的就是他所做的。他不仅有勇气把自己确信的判断付诸行动，更有机智的耐心坚持到底。
不理会市场大幅波动，一门心思抢进抢出是我失败的主要原因。没有谁能抓住所有的股价波动，在牛市中时，你的游戏就是买进股票，一直等到牛市行情快要结束——要做到这一点，你必须研究整体状况，而不是靠一点内部情报和影响个别股票的个别因素。然后全部抛出你的股票，统统地抛出！一直等到股市行情倒转，新一轮的牛市行情出现。你必须施展自己的才智和眼光才能做到这一点，否则我的建议犹如告诉你“低价买进，高价卖出”一样愚蠢和无意义。最有益的一件事，每个人都能学会的，就是不要试图最后一刻（卖出）或第一时间（买进），它们太昂贵了。股票交易者付出的代价加起来何止千百万美元，这些钱足以建一条横跨美洲大陆的高速公路。
通过研究自己在富勒顿经纪行里的交易记录后，我有另一个发现，在我有一点儿懂得交易之后，由于我的操作最初很少出现亏损，使得我自然而然地加大头寸量。这也使得我更加认为要相信自己的判断，不受别人的影响，不骄不躁。在这个行当，要是不相信自己的判断，没人能够有多大的作为。这就是我的体会：研究整体状况，建立仓位，并坚持到底。我不急不躁地等待，遭受挫折不惊慌，知道这是暂时现象。我曾卖空10万股股票，眼看着股价迅速反弹，我已预料到这必定会出现，然而我仍按兵不动，眼睁睁地看着50万元浮动利润消失，完全没有想过回补卖空的股票，等股价反弹时再卖出去。因为如果那样做，我就失去了仓位，而只有我的仓位才会给我带来真正的利润。唯有大行情，才能为你赚大钱。
我了解这一切的过程之所以太慢，是因为我是从失败中一点点学会的。从失败到认识，再到失败和再认识需要时间，认识失败和找出失败原因更需要时间。不过同时，我也干得相当不错，因为还年轻，所以还有亡羊补牢的机会。我的大部分赢利在某种程度上还是源自我研读行情的技巧，因为当时所处的股市环境很适合这种方法。我不再像早期那样经常输，也不像那时因输了而恼火。想想我在不到两年的时间就倾家荡产三次，这可不是什么值得自豪的事情。当然，我曾经说过，失败是很有效的学习手段。
我的资本增长得很快，并不是因为我善于节省。事实上，我始终未克制自己，我拥有我这个年龄和口味的年轻人都想享受的所有东西。我有自己的汽车，既然我的钱都是从股市上赚来的，那生活上太吝啬毫无意义。股市只有星期天和公共假日不开盘。每当找到失败或失误的原因时，在我的资产清单中，就增添了一条新的“禁令”。那么，如何把我日益增长的资产变现呢？最好方法就是不削减生活开销。自然，我享受过好时光，也有过不如意的时候，真是一言难尽。事实上，能够在我脑子里立刻浮现出来的那些事情，都是那些在投机方面最有价值的教训，它们增长了我在这个行当的才干，并帮助我更近一步地认识我自己。
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