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龙听 发表于 2019-8-14 16:44

为什么说期指“天量成交”很正常?

[p=30, 2, left] 有不少投资者误解了股指期货所谓“惊人”的成交金额,认为股指期货市场已“过度发展”。其实,期指成交大于现货成交,并不是中国特色,国际市场也较为普遍,统计韩国KOSPI指数从2004-2013年的期现成交比均值为8.49;台湾TWSE从2002-2013年的期现成交比均值为11.74;只有美国S&P的期现比较低,从1995-2013年的均值为0.54。[/p][p=30, 2, left]通过分析,我国股指期货成交额比现货市场高有其客观原因,主要如下:[/p][p=30, 2, left]第一,交易制度的差异或者是主要原因。期货市场目前实行T+0,股票市场实现T+1的交易制度,而且期指的交易成本大约只有股票市场的十分之一左右,给予日内交易较好的成本优势。另外,期指市场采用保证金制度,资金效率较高。因此,吸引了较多的短线投机者参与日内交易,从而提升了交易量。[/p][p=30, 2, left]第二,停牌制度差异。股票市场有2000多只股票,沪深300期指对应300只股票,上证50对应50只股票,中证500对应500只股票,上市公司可能因为各种原因申请停牌,从而导致该股现货没有交易量,但期指不会因为个股停牌而停牌,期指仍将继续交易,这一定程度会影响期现交易量出现差异,尤其在前期千股停牌的情况下,更是明显。[/p][p=30, 2, left]第三,涨跌停概率不同。股票市场个股因为某种因素出现涨跌停是较为常见的显现,尤其在市场波动大的时候。但期指出现涨跌停的概率还是偏低,一旦股票涨跌停,则交易量会明显下降,但期指不会受此影响。相反,如果市场波动率较大,期指一些量化策略交易更加活跃,反而增加交易量,这个角度看,也会导致期现成交量的差异。[/p][p=30, 2, left]第四,投资者结构有差异。股票市场有2000多只个股,虽然股票市场开户人数上亿,但个股股东一般在几万到几十万。而期指品种有限,尤其在只有沪深300期指的时候,全国投资者只能买卖一只期指,所以也可能导致交易量差异。[/p][p=30, 2, left]第五,避险功能也会影响交易量。当市场出现下跌预期时,寻找避险工具是投资者尤其是机构投资者的必然选择。目前市场上除股指期货外做空工具主要有上证50ETF期权、融券。其中期权进入门槛较高,且需要较强的专业性,而融券在指数下跌时,现券不易获得。因此,相比而言,股指期货由于其良好的流动性,投资者可达到规避风险的目的,当投资者选择在期指交易对冲风险,而现货就被锁定不动,一定程度也会影响期现交易量。[/p][p=30, 2, left]第六,交易模式不同。股票市场交易模式一般还是以买入、卖出的单边T+1交易为主,其他的策略应用较少,但是期货市场上有三类策略选择:套期保值、套利和投机,套期保值带动的交易量不大,但是套利不但有期现套利、而且有跨期套利,为交易量贡献较大;另外投机策略在T+0的制度环境下,各类高频量化交易对交易量也形成提升。[/p][p=30, 2, left]综合分析,期指成交量大于现货成交量基本为常态,也不是国内专利。而且从原因分析,也是在现有制度下正常表现,而且期现成交量差异并不构成对现货直接影响,相反增加市场流动性,对现货投资者完成避险操作提供有利环境。[/p]

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