魔鬼交易员一年赚1亿美元奖金，第二年却巨亏60亿...
魔鬼交易员一年赚1亿美元奖金，第二年却巨亏60亿...宽客俱乐部 昨天
一战成名的Brain Hunter
2005年的夏天，对冲基金Amaranth的明星交易员Brian Hunter发现了一个“在地上捡钱”的机会。当时美国的天然气生产由于季节性因素过高，导致价格非常低。每MMBTU（天然气的计价单位，百万英热）在6到8美金之间。然而，天然气的需求是稳定的，特别是夏天一过进入冬天，美国挨家挨户都要靠天然气来取暖了。
当时Brain Hunter刚刚从德意志银行跳槽到这家对冲基金一年多的时间。此前他是德意志银行的天然气期货交易员，在那里工作了三年。他有过辉煌的交易战绩，也有过一周爆仓亏损5120万美元的惨痛教训。
Brain Hunter的风格就是，看到一个机会后，就下重注。此时，他也需要一个机会在Amaranth对冲基金证明自己。毕竟交易员从来不是走“职业经理人”那套模式，不像投行的人将升职为Managing Director董事总经理，Partner合伙人作为自己的职业目标。交易员就是要给公司赚钱，如果你赚不了钱，就要走人。
在Amaranth，过去几年他们对于能源方面的投资越来越重视，这也是为什么他们从德意志银行挖来了明星交易员Brain Hunter。在2005年的8月，能源占到了他们总仓位的36%。Brain Hunter大量买入价格低廉的天然气期权。但是Hunter买入的期权执行价格是远远高于目前的天然气价格。他认为，天然气价格不仅仅会回升，而且会有一波大涨。
然而，天然气价格大涨的基本面因素一直没有发生。Hunter的豪赌会成功吗？
短期的交易是两个因素的结合：运气和能力。能力是帮助你提高胜率的，但这一把交易能否获胜，很大程度上取决于运气。比如打德州扑克，你知道上手拿到一对AA，然后下重注是正确的打法。概率上，一对AA的胜率极高。但是这一把你能不能赢，还是要靠运气。
这一次，运气站在了Brain Hunter这一边。2005年8月25日的晚上，美国发生了一次历史上最大规模的台风：台风卡特里娜（Katrina）。这个台风以每小时80英里的速度席卷了美国。当时受灾最严重的是美国新奥尔良州，成千上万的居民房屋被摧毁。同时被摧毁的还有大量美国的天然气生产运营基地。包括Henry中心，是美国主要的天然气运输基地，而且由于路面交通也被摧毁，维修人员无法及时进行维修和处理。
这一场台风灾难，却成为了Brain Hunter最好的消息。天然气价格出现了爆发式的上涨，从之前的6美元一路暴涨到10月的14美元。中间又经历了大幅波动后，在12月中旬见顶到15.38美元。Hunter持有的天然气看涨期权获得了巨额收益。甚至，他用来对冲的天然气空头仓位，也在之后的价格回落中获利。Brain Hunter一战封神，他怎么做，都是赚钱的。
而对于Amaranth对冲基金来说，Brain Hunter不仅仅证明了自己，他完全成为了这家公司的救世主。在2005年的前六个月，Amaranth业绩还是下跌1%，到了8月份取得了单月5%的正收益，到了9月份单月取得了额外7.5%的正收益！
2005年Amaranth扣除成本的业绩在15%左右，公司管理规模增长到了72亿美元。所有人都期待一笔丰厚的年终奖。当然，最大的奖金必须给予Brain Hunter，那一年他拿到了1.13亿美元的巨额奖金。
年纪轻轻的Hunter，一战成名，已经跨入了过亿身家的交易员门槛。从单笔奖金来说，他超越了许多对冲基金的大佬，包括德伦肯米勒，达里奥，Bruce Kovner, David Tepper。
2005年“华尔街之狼”史蒂夫·科恩自己开创的SAC对冲基金才运转了1年，整体规模也就1个亿左右。Brain Hunter成为了华尔街交易员心中的偶像。虽然有人说他这种做法下注太大，但是又有谁在乎呢。毕竟人家最终赚钱了。只要是赚钱的交易，都是好交易。
一个叫做John Arnold的对冲基金经理也看到了台风带来的天然气机会。在赚到了台风来袭后，价格暴涨的第一波盈利之后，Arnold判断台风对价格产生的影响只是阶段性的，最终天然气价格会回归正常，美国并没有出现长期性的天然气供给短缺。
于是他开始做空天然气，但是他做空的太早了，天然气价格依然保持在高位。过早的做空导致他开始亏损，经纪商打来电话要求他支付更多的保证金。Arnold相信自己分析的天然气供给和需求判断，他愿意承担短期的波动。
于是在两周内，他的对冲基金Centaurus回撤了30%。终于，功夫不负有心人，天然气价格从12月中旬开始了暴跌。John Arnold的空头仓位实现了巨大盈利。那一年，他的对冲基金收益率高达160%，到了年底管理规模达到了15亿美元。
在奠定自己的位置后，Brain Hunter在Amaranth内部也获得了更多的资源。一个重要的部分就是在他的家乡，加拿大的Calgary，开设了一个办公室。这样他就可以从康乃狄克州搬回老家，离自己的父母更近一些。这个办公室由Brain Hunter全权负责，他招了几个交易员，行政人员等，但唯独没有任何的风控人员。他们的交易风控还是由康乃狄克州总部的资深风控David Chasman来负责。
Chasman毕业于MIT，获得物理化学专业的博士学位。之前他是在一家圣地亚哥能源交易对冲基金做风控管理。Chasman认为Hunter是他见过最优秀的商品交易员。虽然他的工作是做Hunter的风控，评估他每一笔交易的风险。然而，Chasman和Hunter更像一对好基友。
在格林威治总部一起工作时，Chasman还能实时看到Hunter的每一笔交易，而后搬到Calgary办公室以后，他们只能通过电脑来沟通。许多信息的提供并非实时的。当然，最重要的是，Chasman信任Hunter。
2006年的黑天鹅
进入2006年，Hunter逐渐形成了自己的事业部。Calgary办公室全部是他的人，有些是他前同事，有些是小时候的伙伴。Hunter管理着20到30亿美元资产规模。由于天然气交易只需要很少的保证金，他实际交易的规模远远超过其资产规模。
Amaranth的老板把Hunter当做了一台印钞机，他笑着说每天来公司看看报纸，让最好的交易员Brain Hunter为他赚钱就行了。他砍掉了部分其他基金经理管理的头寸，把更多资金交给Hunter管理。有时候Amaranth的老板Nickolas Maounis会跟员工半开玩笑说，有一天他会富有的买下纽约洋基队（纽约传奇的棒球队）。
而Hunter在赚了1亿美金后，胃口也越来越大。他跟团队成员说，未来他们的目标是5亿美金。他会享受开着自己的法拉利在城市里兜风，在高级餐厅用餐结束后，再来抽上一只雪茄。他甚至计划用200万美金在家乡建造一栋豪宅。
当然，这一切奢华的生活都没有任何问题，只要Hunter能不断赚钱就行了。那么怎么继续赚钱呢？在华尔街，有些人的外号是“one trick pony”，意思就是他们赚过一次大钱后，就再也没办法赚第二次。Brain Hunter当然不想成为“one trick pony”，他在继续寻找天然气交易上的机会。
2006年1月是一个暖冬，当时美国平均气温为39.5华氏度，比过去110年的平均气温高了8.5度。暖冬带来的结果就是天然气需求下降，直接的结果就是打压天然气的价格。但是Brain Hunter认为，下一个冬天不会再发生暖冬的情况，天然气需求会很旺盛。带着这个观点，Brain Hunter做空短期天然气合约，做多远期天然气合约。
他在这个交易下了巨大的头寸。截止到2月底，在NYMEX中11月看空天然气合约中有70%是他的仓位，而在2007年1月看多天然气合约中，有60%是他的仓位。
大部分交易员是趋势选手，他们会慢慢建立头寸，看到自己的判断正确再下重手。而Brain Hunter一直在给自己的头寸加码，他认为自己做的交易一定能赚钱。他似乎已经不是一个交易员了，而是天气预测专家。他好像有一个水晶球，能看到未来每个月的美国天气情况。
当然，在赚了1亿美元的奖金后，每个人都会觉得自己是神。
由于仓位巨大，Hunter每一天的盈利和亏损都在几千万美元，有时候一周之内他就能浮盈上亿美元。但Hunter的做法是长期保持仓位，不会获利了结。他已经对于几个亿的利润没有什么兴趣了，要赚就赚一笔大的。
2006年的前四个月，Hunter的交易完全正确，他又为公司赚了20亿美元。虽然其持仓集中度巨高无比，几乎占据了天然气行业中的大部分交易。5月底时，Amaranth宣布该公司在能源组合当中的杠杆比率是5.21倍，商品组合的杠杆比率是6.56倍，而当时，公司在能源组合中有6641个交易仓位，商品组合中则有1700个仓位。
到了7月底，Brain Hunter认为大决战就要到来了。他拿了大半年的头寸，很可能会在未来几个月给他带来巨额的盈利。然而，这一次运气并没有站在Brain Hunter的一边。出来混，迟早是要还的。2005年Brain Hunter获得了极其以外的好运气，到了2006年得到了极其以外的坏运气。
进入8月底9月初，NYMEX天然气期货0703合约和0704合约之间的价差“意外”大幅下跌。两者的价差从2006年7月份底的2.5美元，跌到了9月中旬的0.75美元，跌幅达70％！而两者价差如此“大幅度”缩小的概率，有市场人士认为，在6西格玛以下，也即小于百万分之3.4！
Brain Hunter的短期做空，长期做多天然气价格的交易，完全发生了错误。而且由于巨大的杠杆，导致Amaranth对冲基金产生了巨额亏损。甚至在8月底的时候，其首席市场官还在四季酒店和一群潜在投资者吃饭，号称预计今年公司的盈利在25%左右。短短几周时间，Amaranth就从天堂掉落到了地狱。
但是，地狱一般都是有十八层。。。
9月中旬，Amaranth创始人Nicholas Maounis给投资者发了一份紧急邮件，告诉他们因为天然气价格的“意外”大跌，导致其短期仓位面临巨大损失，亏损的规模高达30亿美元。在接下来的日子里，他们会紧急通过风险控制，帮助投资者弥补损失。这一件事，在天然气交易市场造成了巨大轰动。大家都知道，造成巨大亏损的因为一个人：Brain Hunter.
对于一个交易员来说，这时候必须开始清理手上的头寸，毕竟Brain Hunter持有巨大的头寸，就算要清理掉，也需要时间。但是Brian Hunter在这个时候拒绝认输，他认为自己手上拿了一对A进场，只是阶段性的运气不够好而已。
在这个过程中，没有人知道老板Maounis和Hunter之间关于持仓的问题有过什么样的交流。然而结果就是，Maounis继续相信Hunter，并没有去碰这个“会下金蛋的母鸡”。在电话会之后，Amaranth非但没有减仓，反而增加了头寸。希望能够博一把，将亏损搬回来。
这一次的行动，也成为了这家对冲基金的灭顶之灾。到2006年9月底，Amaranth基金的亏损额扩大到了66亿美元，占其总资产的70％还多。这家对冲基金宣告破产，其持有的头寸只能被JP Morgan投行以及Citadel进场清算。
一个交易员的神话轰然倒下。在华尔街，这样的神话每天都在发生。一开始大家会在茶余饭后谈论一下，不过时间久远后，渐渐地大家也不再提起了。毕竟更多的人还是关注自己的奖金。
站在对手盘的John Arnold
由于期货市场是零和博弈，有人破产清算，也一定有人赚到钱。那个站在Hunter对立面的就是前面提到的John Arnold。他通过这笔交易赚了几十亿美元，其对冲基金2006年回报率超过200%。甚至在Hunter面临最后一搏的时候，他曾经给Arnold写了一封邮件，要求后者改变其头寸，当然Arnold肯定没有听他的。
依靠这一笔交易，年轻帅气的John Arnold最终将其对冲基金Centaurus发展到了50亿美元规模。他吸取了Hunter的教训，没有盲目扩张和自大。在之后年份不好的时候，他将超过10亿美元退还给了投资者。近期，他正式从对冲基金行业退休，将更多的时间用来陪伴家人。
这位44岁休斯顿的第三富豪，也加入了巴菲特发起的慈善计划。答应在有生之年，将75%的财富捐赠给社会。这个世界最终的法则就是能量守恒，当你得到一些东西后，必须回馈给社会。
投资不是无休止的冒险
今天，或许许多人对于Hunter这样的名字感到陌生，也很少有人记得2006年那次让天然气行业震惊的倒闭事件。Brain Hunter从一个明星交易员，变成了魔鬼交易员，也搞垮了其任职的对冲基金。这样的故事，不是华尔街的新鲜事，每隔几年都会发生一次。
投资是一个概率游戏，概率是你的这个动作，有多大概率获胜，而非这个事情的本身。比如我们故事中的Brain Hunter，他的交易风格属于高杠杆All In的赌徒模式。在第一次依靠好运气尝到甜头后，他变本加厉，错误的认为这种赌博模式才是交易根本。从概率的角度看，我们发现赌徒最后都是死的。
在这个交易中，Hunter可能更关注交易本身的胜率。最终清盘的时候，他依然认为是大于6个标准方差的“黑天鹅”事件，导致其爆仓。然而历史上，又有哪次清盘不是坏运气或者黑天鹅呢？最著名的就是长期资本管理公司事件，这个有着全世界最聪明一群人的对冲基金，最终也是因为“黑天鹅”事件而破产清算。
墨菲定律与投资
墨菲定律的内涵是什么？①任何事都没有表面看起来那么简单。②所有的事都会比你预计的时间长。③会出错的事总会出错。④如果你担心某件事会发生，那件事一定会发生。只要事件发生的可能性大于0，且样本足够大，样本内的群体在不断重复，那些人们不想发生的事情总会发生。
投资中墨菲定律随处可见。比如，我们会低估市场调整或熊市的时间，我们会低估某指数某公司在某段时间内的下跌幅度。我们总是担心估值较高状态下可能出现的市场调整，但又沉湎于上涨行情和侥幸心理之中……我们爱上了自己所选择的公司，一次又一次幻想公司的业绩超预期，结果最担心的业绩不达预期的事情还是发生了……
不要低估黑天鹅事件发生的可能，片中魔鬼交易员尼克里森在恶性增资的状态下最担忧的日经指数下跌最终发生了，且神户地震极大加剧了这种下跌。
墨菲定律在恶性增资、损失厌恶以及侥幸心理的三重作用下，会给投资者带来极大的损失。
损失厌恶与个人自尊
人性厌恶损失，为了扭亏为盈，为了解套，为了让不合适的资金在约定的时间节点回本，人们会选择搏命式的增资，会变成赌徒，丧失市场分析、证券分析的理性，丧失风险控制意识。这种危害在恶性的增资甚至是杠杆面前更为明显。
投资者不肯认输，不肯正确认识自我，自尊心太强绝非好事情。人在压力之下，在大脑的极度疲惫之下，很容易陷入疲劳决策的泥沼——决策越多错误越多。倘若，尼克里森能够在小幅亏损不足百万级别就认输停手，想必巴林银行不会倒闭，自己也能免受牢狱之灾。但强烈的自尊心害了多少人……
在资本市场的江湖走，少有侥幸心理，正所谓常在河边走哪有不湿鞋。我们心中担忧的那些事情是很有可能会发生的，而且发生之后，其破坏力、持续的时间、波及的范围都是我们之前没有料想到的。
6个“魔鬼交易员”败家故事
【尼克·里森：损失14亿美元，直接让巴林银行破产】
资深“魔鬼交易员”尼克·里森一举成名，是因为仅仅二十出头的他，一举搞垮了百年老店——英国巴林银行，后来还大言不惭地写了自传《我是如何搞垮巴林银行的》。
1992 年，尼克·里森是巴林银行的一颗新星，凭借其神奇的交易直觉和投资变现，28岁就成了巴林银行新加坡分行期货与期权交易部的总经理。但很快他就失 去了交易的感觉，开始出现大幅度亏损。他就利用头号交易员和负责交易结算的双重身份将损失通过一个账号为88888的秘密账户进行了掩盖。1995年初， 他在日经指数套利期权上的损失已经非常巨大了；更糟糕的是在他押注市场向好的第二天，日本的神户发生了严重的地震，日经指数一路下跌。为了挽回巨大的损 失，尼克·里森在地震几天后又大量买入日经指数的期货合同，寄希望于日经指数能在地震后快速回升。结果不但没有如愿，还导致更严重的损失。事发后发现尼 克·里森一共损失了近14亿美元，这家拥有超过200年历史的老牌银行也就此毁于一旦。尼克·里森也因此被判处6年半拘禁。
【井口：做11年假账，隐瞒11亿美元亏损】
就在尼克·里森事发当年9月，日本第10大银行大和银行又发布消息称，该行纽约分行的一位高级交易员通过做假帐的方式，在过去11年间隐瞒未经授权的交易 亏损达11亿美元。消息公布后，许多国家的银行纷纷决定暂停对大和银行的资金交易活动，致使该行不得不以高出市场半厘的价格拆入资金；其股票也被迫在交易 所停止交易。
这11亿美元巨额亏损的始作俑者就是1984年至1995年间在大和银行纽约分部负责债券交易及清算的副行长井口。他既管 前线交易又管后方结算，做美国国 债交易时出现的亏损就通过制造假会计凭证的方式加以隐藏。他还一度被称为工作狂，没想到却是一直在疯狂做假账。11年间他共做假帐30000多笔，直到 1995年7月24日，他自己致函大和银行董事长，坦白其不轨行为，大和银行管理层才知悉真相。让人难以想象的是，事发的时候井口44岁，已在诈骗犯的道 路走了11年。
【滨中泰男：操作铜市不成，亏损25亿美元】
日本井口事件 暴露不到一年，住友商社的交易员滨中泰男又于1996年企图在金属期货市场大量做多推高全球铜价，失败后致住友银行亏损26亿美元。滨中泰男 一度是全球期货市场的风云人物，掌握着全球5%的铜交易量，素有“铜先生”的美誉。该事件全面爆发，终结了期铜市场的一个时代，滨中泰男也被判处8年徒 刑。之后，很多人质疑滨中泰男究竟是一个流氓交易员还是仅仅是期铜市场众多操纵市价者中的一份子。
【杰洛米·柯维尔：未经授权从事投机交易，损失71亿美元】
这位法国兴业银行的新人交易员2007年创造的71亿美元亏损创造了近20年来所有“魔鬼交易员”的最大亏损记录。杰洛米·柯维尔与尼克·里森一样，对后 台管理极为熟悉；他通过此前工作所了解的知识成功地帮助他一边做假账，一边做交易。他利用公司资金对欧洲股指期货投下做空的巨额筹码，并创设虚假的对冲头 寸；最终让法国兴业银行遭受高达71亿美元的损失。也许幸运的是次贷危机的爆发在一定程度上帮助法兴很快发现了问题，否则杰洛米·柯维尔可能创造更高的亏 损记录。事发时，他只有33岁。2010年10月柯维尔被巴黎法院判为违反信任、滥用电脑和伪造罪，受到5年牢狱的惩罚。
【约翰·拉斯纳克：5年违规日元交易，损失6.91亿美元】
1995 年巴林银行的倒闭并没有让爱尔兰联合银行警醒。因为存在和巴林银行一样的管理和控制上缺陷，其交易员约翰从1996年至2001年间得以一直隐瞒 着其从事日元外汇交易的亏损。到2001年他最后一笔交易前，其亏损额已经从1997年的2910万美元扩大到了3亿美元。约翰最后一笔倒霉的交易是卖出 超过30万美元的期权，将他为爱尔兰联合银行造成的总损失定格在了6.91亿美元。事发后，拉斯纳克表示认罪，并接受了7年半的判罚以及面临6.91亿美 元的追偿。
【布莱恩·亨特：压注天然气期货，亏损65亿美元致基金破产】
对冲基金是高风险高收益的运作模式，作为对冲基金的交易员则更可能造成巨大的亏损，Amaranth基金的布莱恩·亨特就是这一类的经典案例。莱恩·亨特 最初压注天然气期货获得了不错的成绩。尤其是卡特里娜飓风对基础设施造成严重破坏之后，推动了天然气价格的上扬，此时的亨特正好持有多头合约。这一时期投 资获利的成功也为Amaranth基金吸引来了更多的投资者，也使得亨特获得了动用更多资金的权力。不幸的是，亨特预测天气的本事并不比天气预报员来得更 好。当天然气期货价格开始与亨特的预测反向而行时，他在2006年9月14日一天时间里，就亏损了5.6亿美元。最后他判断失误后共造成65亿美元的巨额 亏损，Amaranth基金也因此宣布破产。
页:
[1]