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[转载]螺纹钢移仓套利分析
[p=21, 2, center][size=22px][font=仿宋_GB2312][size=12pt] [/size][/font] 螺纹移仓套利[/size][/p][p=21, 2, center] [/p][p=21, 2, center][font=黑体][size=12pt] [/size][/font] [font=黑体][size=12pt]螺纹钢从2010年开始，主力合约移仓趋向规律性的转换，结合2009年转换合约得出未来可能呈现如下规律：01月份合约向05月份合约转换，05月份合约向10月份合约转换；10月份合约向01合约进行转换；故我们选择过去的2010年的01主力合约向05合约的转换、05主力合约向10合约的转换,10合约向2011年的01合约转换的过程进行分析。[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]从螺纹移仓的历史跟踪，我们不难发现，它跟锌铝的套利是完全不一样的节奏，锌铝属于相对窄幅的区间de高频套利代表，而同为金属的螺纹钢的套利却明显表现出不相同的属性，从定位上看，个人把他定位为略带方向的结构性套利。区间套利的机会把握相对来说比较简单，但是结构性套利的机会把握就相对有些难度；在螺纹钢结构型套利机会的把握上，以换仓实现50%｛（是指一个主力合约向另外一个主力合约进行仓位转移，当两边的仓位持平，这里我把他定位为换仓实现50%）换仓完成50%为节点的原因来源于长期的历史数据统计｝以上为节点，我把它分为换仓前跟换仓基本结束后两个阶段。下面我就根据具体的数据、行情跟操作经验对螺纹钢的换仓节奏做以把握：[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s9.sinaimg.cn/orignal/81385686ha84421d4b668][img=0,431]http://s9.sinaimg.cn/middle/81385686ha84421d4b668&690[/img][/url][/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt] 螺纹01到05[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]从上图我们可以明显看到，螺纹钢期货和约从开出来至今，螺纹钢01到05的换仓套利出现过两次，其时间分别是2009年11月9日-10年1月6日，2010年9月17日-10年11月9日。其价差拉开的幅度分别为220-640，60-200，其价差的空间分别为400，140，后面出现的是价差的急速回落。由此我们可以看出整个价差的具体变化多少是不固定的，其原因我们暂时不深究。[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]上面是图形上的结果，下面我们从螺纹钢当时的持仓变化及价格趋势来具体对比：[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]当时单边价格趋势：[url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s7.sinaimg.cn/orignal/81385686ha8442d143076][img]http://s7.sinaimg.cn/middle/81385686ha8442d143076&690[/img][/url]
[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt] 01-05[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt]两个换仓阶段的05单边走势图[/size][/font][/p][p=21, 2, left] [/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]从上图我们可以看出，单边趋势不影响价差图的大趋势。（这里的大趋势我是指整个完整的换仓过程，因为后面我即将说到螺纹钢短期趋势对整个价差的影响）[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]当时持仓结构：[url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s2.sinaimg.cn/orignal/81385686ha84429ffafe1][img]http://s2.sinaimg.cn/middle/81385686ha84429ffafe1&690[/img][/url]
[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt] 09[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt]年换仓过程的持仓变化及价差变化[/size][/font][/p][p=21, 2, left] [/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]从上图我们可以看出在实现50%移仓后，价差从220-540，实现了320个点利润，而后期价差峰值是640，大多数时期是在540-600之间波动，也就说除开峰值外，后期的整个价差空间只有差不多60个点，所以整个价差，我以50%换仓实现作为一个临界点。[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s7.sinaimg.cn/orignal/81385686ha8443344db96][img=0,324]http://s7.sinaimg.cn/middle/81385686ha8443344db96&690[/img][/url]
[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt] 10[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt]年换仓过程的持仓变化及价差变化[/size][/font][/p][p=21, 2, left] [/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt] 从上图我们可以看出10年的50%持仓转移前期，价差从60-150，而整个价差的峰值是200，也就说后期的整个价差差不多只有整个换仓价差的3成。而整个后期出现了，从200回落至0，后面甚至到达了-100多，其换仓后的整个价差空间差不多是150[/size][/font][font=宋体][size=12pt]—[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt]-100[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt]，差不多250个点的空间~~~[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt] [/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt] 从上面的数据统计，我们可以清晰的看到，在整个移仓过程中，无论趋势行情表现为涨还是跌，在移仓初期都会表现为远月走强，近月走弱的情况，只是具体拉开的空间不同，需要我们客观评估后做出把握。[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=14pt] [url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s16.sinaimg.cn/orignal/81385686ha8443793e97f][img=0,387]http://s16.sinaimg.cn/middle/81385686ha8443793e97f&690[/img][/url]
[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=14pt] Rb 05-10[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=14pt]价差走势图[/size][/font][/p][p=21, 2, left] [/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=14pt][url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s6.sinaimg.cn/orignal/81385686ha8443ada85e5][img]http://s6.sinaimg.cn/middle/81385686ha8443ada85e5&690[/img][/url]
[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=14pt] 10[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=14pt]年的05-10数据统计[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]数据统计前期有一段不便于截图，整个10换仓从1.6号开始，到3.8结束（同样以50%移仓为临界），整个换仓的空间是180-450，期间空间为270个点空间。[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s9.sinaimg.cn/orignal/81385686ha8443f427a78][img=0,317]http://s9.sinaimg.cn/middle/81385686ha8443f427a78&690[/img][/url]
[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt] 11[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt]年05-10数据统计[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]这次换仓的行情我几乎是完全经历了，同样也在操作了，这次换仓基本上是从80-160的空间，幅度不大，同时还提前结束了，等到换仓实现50%的时候已经是102的价差，都到了最后退出阶段了！而整个后期的价差走势是从100-负30，回头空间还实现了130个点，最后阶段是从-30——70！同样当时的行情走势走出来的是单边下跌，其实我们都清楚，在同一个方向上涨下跌，换仓已经完成的情况下，主力合约由于其内部推动的动能相对要大很多，所以必定是主力合约上涨更强，下跌更弱，所以换仓结束后每次价差都会出现回落，这就是因为这个原理~~~[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]同时只要跟踪过钢材换仓的都知道，钢材换仓都存在一个换仓完成前后的阶段性操作，在这两个阶段都各有优势所在~~~[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=14pt][url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s13.sinaimg.cn/orignal/81385686ha84443550c6c][img=0,387]http://s13.sinaimg.cn/middle/81385686ha84443550c6c&690[/img][/url]
[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=14pt] 钢材10-01的换仓价差图[/size][/font][/p][p=21, 2, left] [/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=14pt][url=http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=ac99ffb101012i7x&url=http://s12.sinaimg.cn/orignal/81385686ha844467bb85b][img]http://s12.sinaimg.cn/middle/81385686ha844467bb85b&690[/img][/url]
[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt] 10-01[/size][/font][font=仿宋_GB2312][size=12pt]数据统计[/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt]从数据统计及价差图我们可以看出10到01 的换仓基本从90开始到200结束，同样200不是出现在换仓结束期，但同样换仓结束期必定是结束期~~~[/size][/font][/p][p=21, 2, left] [/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][b][color=#00B7EF]总结：[/color][/b][/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][b][color=#00B7EF] 在期货合约移仓的过程中，随着移仓资金流动性加大，两个合约的价差也会发生相应的变化。通常来说空头移仓使得隔月价差缩小（买近抛远），多头移仓使得隔月价差扩大（买远抛近）。如果能直接观察到主力换仓行为，就能判断跨期合约的价差走势，对进行跨期套利很大帮助。[/color][/b][/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][b][color=#00B7EF] 根据螺纹自身和交割制度的特点，主力空头主要为把生产出来的现货卖掉的钢厂。由于严格的交割标准和仓库交割规定，空头及钢厂具有天然的优势，空头一般不会主动性移仓，诺埃尔到移仓时间，多头会主动积极移仓。多头移仓使得隔月价差扩大，这样就提供了我们买远卖近套利的机会。我们从历史走势（上面图形）可以得出与之相差无几的结论：[/color][/b][/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][b][color=#00B7EF] 一、当主力合约进行移仓换月过程中，远月主力合约比近月主力合约的表现强劲，两者价差呈扩大走势。[/color][/b][/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][b][color=#00B7EF] 二、当主力合约移仓完成50%以上后，远月合约于近月合约主力的价差会小幅回落。[/color][/b][/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][b][color=#00B7EF] [/color][/b][/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][b][color=#00B7EF] 目前螺纹钢主力合约是1110，从远月合约持仓来看，将向1201合约进行移仓，01合约现在的持仓是14万手附近，我们可以看到已经逐步展开移仓，目前10-01合约价差为-16.根据螺纹钢上市以来的移仓情况看，目前的价差具有天然的优势~~~[/color][/b][/size][/font][/p][p=21, 2, left][font=仿宋_GB2312][size=12pt][b][color=#00B7EF] [/color][/b][/size][/font][/p]
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