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传奇空头查诺斯的22句名言（一）
尼克斯联合基金公司（Kynikos Associates）总裁和创始人[url=http://renwu.hexun.com/figure_4317.shtml][color=#0000ff]查诺斯[/color][/url]（Jim Chanos）最为世人所知的莫过于21世纪初做空安然。从2010年起，这位早在80年代就以做空Baldwin United一举成名的“空军”名宿就在向中国发出警告，并直言在做空进入中国市场的企业。
远且不提，比如今年4月，查[url=http://renwu.hexun.com/figure_2748.shtml][color=#0000ff]诺斯[/color][/url]就曾展示了一系列有关中国诸多问题的PPT，以下是其中的一帧的截图。[align=center][table]
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它显示了中国投资过剩、地方与全国GDP的巨大差距，还指出不是由经济活动带动GDP，而是由GDP驱动经济活动。
当然，查诺斯的一些犀利见解还不仅于此，也不仅限于中国，Business insider本月根据查诺斯近年的相关报道整理了他的部分评论，除了看到查诺斯的一些机智辩解，我们也得以从中了解他近三十年职业生涯的部分宝贵经验。 1、当领导人成了亿万富翁的时候，我们必须要说，马列主义思想可能已经掺了些水，有时就是加了冒牌货。 [align=center][attach]989[/attach][/align]
这是查诺斯今年5月在Wine Country Conference上的讲话。点击观看相关Youtube视频。
查诺斯当时谈到对中国社会凝聚力的担忧，称执政党再也无法靠意识形态治国。 2、[b]“查诺斯先生从没到过中国大陆。”对极了，我也从没在安然工作过。[/b] [align=center][attach]990[/attach][/align]
这是2010年4月查诺斯接受Businessinsider采访时的回答。
当时他看空中国的言论不断遭到批评，其中一种指责就是查诺斯从未到过中国。
查诺斯这句还击是指，在安然垮台以前，自己也没在安然工作过，可还是通过成功做空安然获利。 3、[b]在经济这条狗后面拖着会计核算这条尾巴。[/b] [align=center][attach]991[/attach][/align]
同样来自今年4月查诺斯的Wine Country Conference讲话。
查诺斯认为，中国“不是经济增长问题，是信贷增长问题”，因为领导人看重GDP增长，GDP就像在后面摇摆的狗尾巴，它导致一些永远不会回本的项目反而分得了信贷。 4、[b]我不是唯一一个对中国发布数据肆无忌惮大呼小叫的人。[/b] [align=center][attach]992[/attach][/align]
查诺斯不相信中国公布的官方数据。他说：
上一次我们目睹这种增长的指令性经济体是前苏联，当时前苏联出现了大量的资源错配……
中国正向这条路发展……（中国的数据）就是批量的容差系数（fudge factor）。 5、[b]中国的银行系统建在流沙上。[/b] [align=center][attach]993[/attach][/align]
查诺斯说：
谈到中国的3万亿美元外储，大家都忘了这其中也有负债，都当它是免费使用的支票本，实际上不是。
我们就是在设法告诉大家这个。要着重看贷款系统，因为一切都是通过银行系统发生的。 6、[b]初步原始研究相当重要，做这个的人可没你想象的那么多。[/b] [align=center][attach]994[/attach][/align]
查诺斯认为，投资者应该首先观察新近公布的企业报告，先研究最新报告里使用的言辞，然后再回顾以前的。
读那些通常被人忽视的委托书，那里全都是有价值的信息。
花上一两个晚上看这类文件，你就会相当全面地了解一家公司，从这里起步，策划你的方法。
这样一来，你就是从最公正、毫无偏见的来源入手的。
企业的财报会议都有宣传成分，分析师的报告显然都有自己的观点。这都无所谓，因为你一开始读到的就是毫无矫饰的事实。 7、[b]从源文件起步就能立于不败之地。[/b] [align=center][attach]995[/attach][/align]
查诺斯说，要在这行取胜，最重要的是得知道“从源文件起步就能立于不败之地”。
我告诉我的学生和分析师：首先从递交美国[url=http://gov.hexun.com/csrc/index.html][color=#0000ff]证监会[/color][/url]（SEC）的文件看起，再看那些新闻报道，然后是财报会议和其他研究。
按这个顺序探索你的路子，大部分人都是反向的。 8、[b]人们犯的最大错误就是和公司管理层一条心。[/b] [align=center][attach]996[/attach][/align]
查诺斯认为，分析师应该避免和公司管理层走得太近：
我们永远不会和管理层会面。
对做空的一方来说，这种信息不对称还有个好处，我们不依赖哪家公司。
我们要是想，也可以得到一家公司的信息，因为我们可以从卖方掌握消息。 9、[b]基本上卖空的投资者是实时的财务侦探，这是他们对市场发挥的一项最重要功能。[/b] [align=center][attach]997[/attach][/align]
查诺斯承认，卖空者探查诈骗行为有钱财利益的动机，但又强调，这类投资者远比监管机构行动得早。
我一直在说，监管和执法圈的人都是财务方面的考古学家，但这不是批评他们。他们会很清楚地告诉你过去发生了什么，仔细查看大量亏损的问题。 10、[b]在投资界，你可能是真正掌握正确答案的人，但会暂时错得离谱。[/b] [align=center][attach]998[/attach][/align]
查诺斯谈起自己最初做空Baldwin-United，他注意到该公司的下属[url=http://insurance.hexun.com/][color=#0000ff]保险[/color][/url]（[url=http://www.fangxinbao.com/][color=#0000ff]放心保[/color][/url]）公司有资不抵债的威胁，但所有的[url=http://stock.hexun.com/quanshang/][color=#0000ff]券商[/color][/url]都在推荐这只个股。
我在Baldwin-United每股24美元的时候建议建空仓。
那只股票很快价格翻倍。
1982年12月初，股价涨到50美元了，我又发布报告重申做空，同时指出有新的证据支持。
圣诞节期间我回去看父母了，那时候接到电话，告诉我得到了一份圣诞大礼—州保险业监管机构对Baldwin-United的保险公司采取行动，没多久Baldwin就申请破产了。 11、[b]从估值的角度看，有些最棒的做空点子可能看起来还便宜[/b] [align=center][attach]999[/attach][/align]
查诺斯说自己尽量避免根据估值做空，而要根据“企业在哪方面出了问题”做空。
他还说，自己有些很棒的做空点子就是看起来便宜，但已经“让很多价值投资者上了套”。
柯达就是个很好的例子。
少数知名的价值投资者一直在买入，因为他们估计这家公司的业务下滑会慢慢缓解，这期间公司能得到大量现金流，让股东受益。
事实上，在大多数这类走下坡路的企业，管理层会重新分配资金，在为保住个人饭碗而绝望挣扎时，他们会将资金投入那些核心能力以外的项目。
比如柯达就抽调了部分专利带来的收入和现金投入打印机业务，那又是一个节节落败的商业模式。
最终，柯达让自己的数码摄影发明给毁了。
分析柯达这个做空对象的时候，估值几乎是我们最后一个考虑的因素。
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