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镍 · 不锈钢去库存启动基本面支撑镍价走强
[i=s] 本帖最后由 奇点财富 于 2018-5-17 15:06 编辑 [/i][p=30, 2, left][color=#ff0000][b]核心观点[/b][/color][/p]
[p=30, 2, left][b][font=微软雅黑][size=10.5pt][font=微软雅黑]不锈钢涨价将成为后市支撑镍价上涨的核心动力。今年以来，不锈钢价格持续走弱，但镍价在新能源汽车[/font]-硫酸镍的支撑下高位震荡，而随着不锈钢去库存的启动，不锈钢价格也在逐渐回暖。而市场镍矿、镍铁、电解镍库存都在下滑，金属镍供应增幅较为平缓，若后视不锈钢价格上涨力度较大，有望刺激电解镍价格突破震荡平台，再创新高。[/size][/font][/b][font=微软雅黑][size=12.5pt][/size][/font][/p]
[p=30, 2, left][color=#ff0000][b]镍矿供应稳定矿土价格坚挺[/b][/color][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]东南亚地区雨季结束，菲律宾镍矿出口量恢复，中国镍矿进口量也随着季节性走强，跟据往年数据可以看出，一季度国内进口镍矿为全年最低水平，其中原因可以分为两方面：一、一季度是国内传统春节，工厂停产时间较长；二、菲律宾雨季，镍矿出口量大减。值得注意的是，[/font]2016[font=宋体]年以来，印尼镍矿对中国出口量在逐渐增加，占中国镍矿进口比重在不断上升，菲律宾雨季对国内镍供给影响也逐渐被削弱。今年一季度，镍矿进口[/font][font=Calibri]656.8[/font][font=宋体]万吨[/font][font=Calibri],[/font][font=宋体]同比增长[/font][font=Calibri]117%[/font][font=宋体]，主要就是因为印尼替代菲律宾向中国进口镍矿。镍矿进口数量同比、环比都在增加，但镍矿港口库存在持续走低，反映国内镍矿消费乐观。[/font][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]同时，国内外镍矿价格稳定上涨，接近[/font]2015[font=宋体]年高点，提高成本，利好镍价，因此尽管后市镍矿供给会不断增加，但镍矿供给端不会对电解镍价格形成明显冲击，影响较小。[/font][/p]
[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]镍矿进口随季节复苏[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体][attach]4196[/attach]
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[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]三地镍矿价格稳中走强[/font][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4197[/attach]
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[p=30, 2, right][font=宋体]资料来源：[/font]wind[font=宋体]南证研究[/font][/p]
[p=30, 2, left][b][color=#ff0000]镍铁利润乐观，但现货库存不多[/color][/b][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]尽管下游不锈钢企业亏损，但国内镍铁企业利润还是较为乐观的，[/font]4[font=宋体]月[/font][font=Calibri]20[/font][font=宋体]日之后，镍生铁冶炼利润走扩[/font][font=Calibri]9[/font][font=宋体]元[/font][font=Calibri]/[/font][font=宋体]镍，镍矿报价涨[/font][font=Calibri]0.25[/font][font=宋体]元[/font][font=Calibri]/[/font][font=宋体]吨而高镍生铁报价较上周上涨[/font][font=Calibri]10[/font][font=宋体]元[/font][font=Calibri]/[/font][font=宋体]镍。不断走高的利润也促使国内镍铁企业开工率提升，[/font][font=Calibri]4[/font][font=宋体]月份全国镍铁企业开工率为[/font][font=Calibri]45%[/font][font=宋体]，较[/font][font=Calibri]3[/font][font=宋体]月份增长[/font][font=Calibri]6.17[/font][font=宋体]个百分点，是近三年以来的最高开工率。[/font][/p]
[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]江苏某高镍铁企业生产利润[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4198[/attach]
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[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]全国镍铁企业开工率[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4199[/attach]
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[p=30, 2, right][font=宋体]资料来源：[/font]wind[font=宋体]南证研究[/font][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]镍铁企业的高开工率并没有带来镍铁产量的大幅提升，数据显示，[/font]4[font=宋体]月全国镍铁产量共计[/font][font=Calibri]82.62[/font][font=宋体]万吨，折合镍金属量[/font][font=Calibri]4.03[/font][font=宋体]万吨，环比增幅[/font][font=Calibri]4.93%[/font][font=宋体]，同比降幅[/font][font=Calibri]27.8%[/font][font=宋体]。而进口方面，[/font][font=Calibri]3[/font][font=宋体]月全国镍铁进口[/font][font=Calibri]4.83[/font][font=宋体]万吨，同比降幅[/font][font=Calibri]17.55%[/font][font=宋体]，环比增幅[/font][font=Calibri]100%[/font][font=宋体]，虽然镍铁进口量环比翻番，但由于其在镍铁供给结构中占比较小，因此四月份镍铁供给总量增加不大。[/font][/p]
[p=30, 2, left]5[font=宋体]月份，国内有两家高镍铁厂计划检修，预计减少高镍铁产量约[/font][font=Calibri]9500[/font][font=宋体]吨左右。目前高镍铁厂生产利润较好，但现货库存并不多。近日焦炭市场价格也有回暖上涨，广西某钢厂近日市场询盘采购低镍铁，低镍铁供应商报价相比之前也有所上调。低镍铁市场货源虽然不多，但也暂未有紧缺情况。从社会库存数据来看，镍铁库存已经连续下滑近一年，目前镍铁社会库存为[/font][font=Calibri]11.1[/font][font=宋体]万吨，下游对镍铁的需求量要大于镍铁的供给量，因此尽管镍铁企业由于高利润开工率高，但供小于求，从镍铁端来看，将会对镍价形成利好反馈。[/font][/p]
[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]镍铁总供给（产量[/font]+[font=宋体]进口）[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4200[/attach]
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[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]镍铁社会库存及同比变化[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4201[/attach]
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[p=30, 2, right][font=宋体]资料来源：[/font]wind[font=宋体]南证研究[/font][/p]
[p=30, 2, left][color=#ff0000][b]不锈钢价格回暖，去库存开始启动[/b][/color][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]不锈钢价格回暖，不锈钢对镍价的传导作用，是通过不锈钢[/font]-[font=宋体]粗钢[/font][font=Calibri]-[/font][font=宋体]镍铁[/font][font=Calibri]-[/font][font=宋体]电解镍这条产业链的，一般情况下不锈钢价格和电解镍价格保持同向变动，在[/font][font=Calibri]2017[/font][font=宋体]年[/font][font=Calibri]12[/font][font=宋体]月之前，国内沪镍期货价格与不锈钢市场价格涨跌具有一致性。但在[/font][font=Calibri]12[/font][font=宋体]月之后，不锈钢价格与电解镍价格便出现了背离，[/font][font=Calibri]12[/font][font=宋体]月[/font][font=Calibri]26[/font][font=宋体]日至今，镍价指数上涨[/font][font=Calibri]11.41%[/font][font=宋体]，而[/font][font=Calibri]300[/font][font=宋体]系不锈钢价格却下跌了[/font][font=Calibri]3.24%[/font][font=宋体]，镍铁价格在这期间是跟着电解镍价格走的，因此很多不锈钢企业在年后利润被大幅压减，部分企业甚至出现了亏损。不锈钢价格背离的主要原因便是印尼不锈钢大幅回流国内，导致国内不锈钢库存飙升，不锈钢价格持续走弱。[/font][/p]
[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]不锈钢价格与镍价背离[/font][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4202[/attach]
[/p][p=30, 2, right][font=宋体]资料来源：[/font]wind[font=宋体]南证研究[/font][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]不锈钢价格一直萎靡不振，而成本却在不断提高，很多不锈钢企业持续亏损。而当前普碳钢企业利润高企，因此不少钢厂陆续宣布减产检修或减少协议量等方式挺价。其中福欣特钢，由于[/font]300[font=宋体]系生产处于严重亏损阶段，故针对[/font][font=Calibri]2018[/font][font=宋体]年第二季度合作的数量调整为原月平均量的[/font][font=Calibri]60%[/font][font=宋体]，东特特钢[/font][font=Calibri]3[/font][font=宋体]月份初开始年度检修，预计维持[/font][font=Calibri]50[/font][font=宋体]天[/font][font=Calibri];[/font][font=宋体]北海诚德[/font][font=Calibri]2[/font][font=宋体]月已减产[/font][font=Calibri]304,3[/font][font=宋体]月份[/font][font=Calibri]304[/font][font=宋体]生产调整为减产[/font][font=Calibri]65%,2[/font][font=宋体]个月合计减产[/font][font=Calibri]15[/font][font=宋体]万吨；江苏德龙[/font][font=Calibri]2[/font][font=宋体]月份设备检修[/font][font=Calibri]1.4[/font][font=宋体]万吨[/font][font=Calibri]3.4[/font][font=宋体]产量，[/font][font=Calibri]3[/font][font=宋体]月矿热炉启动检修，维护一周，[/font][font=Calibri]304[/font][font=宋体]炼钢产能减少[/font][font=Calibri]20-25%[/font][font=宋体]。若减产如期实行，则[/font][font=Calibri]300[/font][font=宋体]系产量预计下降[/font][font=Calibri]12[/font][font=宋体]万吨[/font][font=Calibri]/[/font][font=宋体]月，环比跌幅[/font][font=Calibri]13%[/font][font=宋体]左右，有点类似去年的减产去库存的情形，对比去年不锈钢行情演变，未来利好于[/font][font=Calibri]300[/font][font=宋体]系价格。[/font][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]另外国内的[/font]24[font=宋体]家不锈钢企业联合向海关提出针对印尼不锈钢倾销的制裁，目前诉讼结果还未出现，但预计结果将会是偏利好于不锈钢价格。[/font][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]从目前市场不锈钢价格来看，[/font]200[font=宋体]系不锈钢、[/font][font=Calibri]300[/font][font=宋体]系不锈钢价格止住下跌趋势，开始回暖。同时不锈钢库存也已拐头向下，目前佛山、无锡两地库存合计[/font][font=Calibri]36.7[/font][font=宋体]万吨，较前期高点[/font][font=Calibri]43.09[/font][font=宋体]万吨减少[/font][font=Calibri]14.83%[/font][font=宋体]。不锈钢库存快速下降，价格在逐渐回暖，种种迹象都表明后市不锈钢行情将会好转，从而推动电解镍价格走强。[/font][/p]
[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]不锈钢价格[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4203[/attach]
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[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]不锈钢库存[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4204[/attach]
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[p=30, 2, right][font=宋体]资料来源：[/font]wind[font=宋体]南证研究[/font][/p]
[p=30, 2, left][b][color=#ff0000]精炼镍库存连续下滑[/color][/b][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]精炼镍截至[/font]5[font=宋体]月[/font][font=Calibri]11[/font][font=宋体]日，[/font][font=Calibri]LME[/font][font=宋体]库存较上周减少[/font][font=Calibri]1038[/font][font=宋体]吨至[/font][font=Calibri]31.16[/font][font=宋体]万吨，上期所库存较上周减少[/font][font=Calibri]3713[/font][font=宋体]吨至[/font][font=Calibri]3.56[/font][font=宋体]万吨，其中，上期所库存与去年初库存[/font][font=Calibri]9[/font][font=宋体]万吨相比，跌幅近[/font][font=Calibri]61%[/font][font=宋体]，与[/font][font=Calibri]2016[/font][font=宋体]年最高点[/font][font=Calibri]11[/font][font=宋体]万吨相比，跌幅[/font][font=Calibri]67%[/font][font=宋体]。其中上期所库存已经是持续[/font][font=Calibri]17[/font][font=宋体]周下降。[/font][/p]
[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt]LME[font=宋体]镍库存[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4205[/attach]
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[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]上海镍库存[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4206[/attach]
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[p=30, 2, right][font=宋体]资料来源：[/font]wind[font=宋体]南证研究[/font][/p]
[p=30, 2, left][b][color=#ff0000]技术分析[/color][/b][/p]
[p=30, 2, left][font=宋体]在贸易战和伦镍制裁炒作回归理性后，镍价在强基本面支撑下维持高位震荡。沪镍主力合约在高位震荡，均线多头排列，且低点在不断抬高，并于[/font]5[font=宋体]月[/font][font=Calibri]14[/font][font=宋体]日一举突破前期压力位[/font][font=Calibri]10.6[/font][font=宋体]万，打开上方空间，随着下游不锈钢逐渐走强，镍基本面越来越强，会推动镍价稳步上涨，突破[/font][font=Calibri]11[/font][font=宋体]万也非不可企及。[/font][/p]
[p=30, 2, center][b][font="][size=10.5pt][font=宋体]沪镍主力合约日[/font]K[font=宋体]图[/font][/size][/font][/b][b][font="][size=10.5pt][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, center][attach]4207[/attach]
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[p=30, 2, right][font=宋体]资料来源：同花顺南证研究[/font][/p]
[p=30, 2, left][b][font=微软雅黑][size=9pt][font=微软雅黑]免责申明：本文中的信息均来源于公开可获得资料，南证期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。[/font][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, left][b][font=微软雅黑][size=9pt][font=微软雅黑]
[/font][/size][/font][/b][/p][p=30, 2, left][font=微软雅黑][font=微软雅黑][size=16.6667px]（文：南证期货研发部——程立新）[/size][/font][/font][/p]
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