股票曲线资金管理【原文+程式码】
股票曲线资金管理多年来，在各种各样的资金管理方法中，最受欢迎的方法莫过于利用股票曲线来指导头寸的大小。这种技术最常见的版本是根据账户股票的当前价值（已实现+ 未实现PL）与其移动平均值之间的关系来增加现有头寸（无论是多头还是空头）。根据您对股票曲线是动量驱动还是均值回复的看法，当股票价格高于（或低于）长期移动平均线时，您就可以加仓。
在本文中，我想讨论的是一种略有不同的股票曲线资金管理方式，它以均值回复为导向。其基本论点是，你的交易策略具有良好的盈利特征，虽然偶尔会出现大幅缩水，但有望从下跌中恢复。因此，当股票曲线充分向下移动时，您应该增加仓位，期望交易策略能够恢复。在这种下跌过程中，您增加的额外合约会增加整体损益。为了说明这种方法，我将使用一个关于 S&P500 E-mini 期货合约 (ES) 的低频策略。下图和表格总结了该策略的表现。
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该策略的总体结果还不错：胜率超过 87%，利润系数也高达 2.72。而且，该策略的表现虽然算不上出类拔萃，但从 1997 年以来一直相当稳定。尽管如此，该策略的大部分利润来自多头，偶尔也会出现大额亏损，包括 2000 年超过 18% 的大幅缩水。
我将利用这一基本策略来说明如何通过股票曲线资金管理（ECMM）来改善其表现。首先，我们像以前一样计算股票曲线的简单移动平均值。不过，在 ECMM 的这一变体中，我们会计算高于或低于移动平均值的若干标准差的偏移量。对于日线序列，移动平均线长度的典型默认值可能是 50 条，而我们可能使用移动平均线上下 +/- 2 个标准差作为触发水平。这样做的目的是，当股票曲线跌破较低的阈值水平（移动平均线 - 2 倍 S.D），然后再次回到阈值水平之上时，我们就会加仓。这与交易者使用布林带或随机指标等震荡指标的方法类似。下图说明了这一过程。
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下限和上限触发水平在图表指标中分别显示为绿色和黄色线条（注意，在 ECMM 的这一变体中，我们只使用下限水平加仓）。
经过 10 月初的大幅下跌后，股票曲线开始回调，并于 10 月 21 日重新越过下限水平。根据 ECMM 规则，我们在第二天，即 10 月 22 日，加仓现有多头头寸（加仓空头头寸的程序相同）。如您所见，我们的资金管理交易效果非常好，因为欧洲央行确实如预期那样继续均值回复。我们于 11 月 11 日平仓，获得了可观的额外利润。
现在我们已经说明了操作步骤，让我们来更详细地探讨一下 ECMM 理念的潜力。首先要了解的重要一点是 ECMM 不会做什么：即降低风险。与所有旨在以金字塔方式建立头寸的资金管理技术一样，ECMM 会增加风险，导致更高的平仓率。但是，ECMM 也应该增加利润：因此，问题在于增加利润的潜力是否足以抵消增加亏损的风险。如果不能，那么还有一个更简单的提高利润的替代方法：简单地增加头寸规模！因此，在评估这种技术时，需要关注的关键绩效指标之一就是 PL 与缩水的比率。让我们看看基线策略的一些示例。
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该图显示了每当股票曲线重新越过较低的触发水平时，在我们现有的多头或空头头寸上增加指定数量合约的效果，在本例中，触发水平设定为股票曲线 50 天移动平均线下方 2 倍 S.D。不出所料，整个策略的损益会随着额外交易合约数量的增加而线性增长，从大约 17 万美元的基本水平增长到我们额外交易 5 个合约时的 50 多万美元。利润系数也从 2.7 左右上升到 5.0 左右。好消息到此为止。因为，随着策略 PL 的增加，最大缩水规模也在增加，从基线情况下的 18,500 美元增加到额外交易五份合约时的超过 83,000 美元。事实上，PL/缩水比率从基线情况下的超过 9.0 降至我们使用额外五份合约交易 ECMM 策略时的 6.0。从风险和回报的角度来看，按照 PL/Drawdown 比率衡量，我们最好还是使用基准策略：如果我们交易 3 份合约而不是 1 份合约，那么在不进行任何资金管理的情况下，我们的总利润将达到约 500,000 美元，但缩水略高于（56,000）美元。这与使用 5 合约 ECMM 策略产生的利润相同，但缩水却少了 23,000 美元。
这是如何产生的呢？很简单，我们的 ECMM 资金管理交易并不都是一开始就自动赢家（即使它们最终产生了利润。在某些情况下，股本曲线在越过下限后，会再次向下越过下限。在此过程中，我们交易的额外合约会增加策略的缩水。
这表明可能有更好的替代方案。如果我们不进行单笔 ECMM 交易，比如说，增加 5 份合约，而是每当股票曲线越过较低阈值水平时，就增加一份合约，这样如何？当然，我们可能会放弃一些额外的利润，但我们的缩水率应该会更低，对吗？事实证明确实如此。但不幸的是，利润受到的影响比缩水更大，因此 PL/Drawdown 比率也出现了同样的急剧下降：
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再一次说明，我们最好以更大的规模交易基线策略，而不是使用 ECMM，即使我们将规模扩大到额外的合约。
我们还可以尝试什么？一个显而易见的尝试就是调整阈值水平。我们可以通过调整标准差的数量来设置触发水平。直观看来，显而易见的做法是将阈值水平设置得更远，从而减少 ECMM 交易的触发频率。但事实证明，这并没有产生预期效果。相反，与直觉相反，我们必须将阈值水平设置得更接近移动平均线，仅为 +/-1x S.D。
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在这些设置下，策略 PL 和利润因子与之前一样呈线性增长。策略缩水也是如此，但速度较慢。因此，PL/缩水比率实际上在上升，然后以适度的速度下降。从图表中可以看出，最佳设置是额外交易两份合约，阈值设置为低于股票曲线 50 天移动平均值一个标准差。
以下是总体结果。在这些设置下，基准策略加上 ECMM 产生的总利润为 334,000 美元，利润系数为 4.27，缩水为（35,212）美元，利润/缩水比率为 9.50。如果仅使用基准策略来获得相同的利润率，我们需要交易两份合约，产生的缩水略高，几乎为（37,000）美元。因此，在风险调整的基础上，我们的 ECMM 策略提高了整体盈利能力。
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结论
利用股票曲线资金管理不仅能提高策略的整体盈利能力，还能提高风险调整后的绩效，这当然是可行的。ECMM 是否会产生很大影响，取决于基础策略的具体情况以及 ECMM 参数的设置水平。这些都可以在前行的基础上进行优化。
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