LME 镍诉讼关乎原则，关乎金钱
[p=30, 2, left]伦敦金属交易所 (LME) 的镍噩梦仍在继续。[/p][p=30, 2, left]美国对冲基金 Elliott Management 和贸易公司 Jane Street 分别以 4.56 亿美元和 1530 万美元起诉该交易所，原因是其处理 3 月份的镍市场崩盘。[/p][p=30, 2, left]在价格暴涨至每吨 101,365 美元后，伦敦金属交易所于 3 月 8 日在英国当地时间 0815 暂停其镍合约的交易。它还取消了午夜和市场停止之间的所有交易。[/p][align=center][font="][size=18px][img=640,0]https://n.sinaimg.cn/spider20220610/296/w746h350/20220610/fc52-5215bf84262def3fcabff30ecfbb2bbc.png[/img][/size][/font][/align]
[p=30, 2, left]只能预期受害的多头头寸持有人会做出法律反应。LME 及其所有者香港交易及结算所 (HKEx) 驳回了这些索赔，并“将积极捍卫任何司法审查程序”。[/p][p=30, 2, left]法律行动将是对 LME 规则手册的律师压力测试，特别是对构成有序市场的定义。[/p][p=30, 2, left]但这不仅仅是钱。[/p][p=30, 2, left]取消商定的交易打破了投资界许多人的基本市场规则。LME 和英国监管机构将不得不说服他们，如果他们要返回，就不会再发生这种情况了。[/p][p=30, 2, left]法律辩护[/p][p=30, 2, left]乍一看，LME 的法律辩护令人生畏。[/p][p=30, 2, left]它的规则书授予交易所在“紧急情况”下采取行动的广泛权力。[/p][p=30, 2, left]这些权力通过“特别委员会”行使，该委员会旨在消除 LME 市场干预中的任何利益冲突。[/p][p=30, 2, left]由曾长期担任 LME 董事的 Phillip Crowson 担任主席，“特别嘉宾”包括 LME 主席 Gay Huey Evans，他也是英国财政部董事会成员、LME Clear 董事会成员 Marco Strimer、仲裁律师 Barbara Dohmann QC 和独立 LME 董事 Dr . 赫塔·冯·施蒂格尔。[/p][p=30, 2, left]委员会“可酌情采取其认为必要的措施，以遏制或纠正”任何“不良”情况。[/p][p=30, 2, left]此外，如果“在短期内出现重大价格变动”，LME 可以暂停交易并“可以取消、更改或纠正任何已商定的交易或合同”。[/p][p=30, 2, left]与往常一样，法律魔鬼将在细节中，为此我们等待 LME 自己承诺的“法医”报告，以了解 3 月 8 日事件前发生的事情。[/p][p=30, 2, left]秩序，混乱[/p][p=30, 2, left]代表 140 多家投资公司的管理基金协会表示：“LME 未能履行其监管义务以维持市场秩序，从而削弱了对其监管市场能力的信心。”[/p][p=30, 2, left]LME 则声称，正是因为镍市场变得“无序”，它才采取了行动。[/p][p=30, 2, left]“很明显，（3 月 8 日）凌晨交易的定价并未反映潜在的实物市场，而且镍市场已经变得无序，”它在 3 月 10 日的声明中表示。因此，交易被取消，以使价格回到交易所“可以确信市场表现有序”的最后一点。[/p][p=30, 2, left]然而，现在很明显，该交易所也采取了行动，以避免其认为的系统性威胁，因为参与者无法满足对镍价爆炸性走势的追加保证金要求。[/p][p=30, 2, left]LME 表示，它“严重担心”追加保证金的压力正在“增加多重违约的重大风险”。[/p][p=30, 2, left]资本不足的成员公司的一连串违约将有可能重演该交易所在 1985 年锡危机期间濒临死亡的经历。[/p][p=30, 2, left]最无序的市场是半数参与者在技术上刚刚破产的市场。[/p][p=30, 2, left]大罪[/p][p=30, 2, left]然而，许多基金经理需要大量的说服力。[/p][p=30, 2, left]投资公司 Citadel 的首席执行官肯·格里芬 (Ken Griffin) 告诉彭博电视台，LME 取消交易的决定“完全、难以理解的错误” 。[/p][p=30, 2, left]格里芬“在镍市场上根本没有任何有意义的地位”，他警告说，“当你事后干预市场时，这对市场的意义具有难以置信的破坏性”。[/p][p=30, 2, left]Jane Street 似乎同意这一点， 并告诉英国《金融时报》 ，所寻求的损害赔偿是“次要的”。相反，它希望发送一条消息，表明它将对交易所的任何“不合理”行为采取行动。[/p][p=30, 2, left]对于这些志同道合的自由市场倡导者，追溯取消交易构成了大罪。[/p][p=30, 2, left]格里芬说，就观察交易所的行为而言，3 月 8 日是“我职业生涯中最糟糕的日子之一”。[/p][p=30, 2, left]自由市场[/p][p=30, 2, left]具有讽刺意味的是，LME 一直以自己是一个自由市场的堡垒而自豪，它是一个轻监管、避开头寸限制、熔断机制或固定贷款上限的自由市场堡垒。[/p][p=30, 2, left]这家拥有 145 年历史的交易所是伦敦传统的自由放任专业批发交易场所的缩影。[/p][p=30, 2, left]LME 的规则手册由 Alan Whiting 撰写，他从英国财政部空降到交易所，以清理 1990 年代住友铜业惨败的后果。[/p][p=30, 2, left]然而，这种放任自流的做法的危险在于，市场可能会变得如此疯狂，以至于监管机构在试图驯服它时会落在后面。[/p][p=30, 2, left]惠廷本人承认，自动干预的最有力论据之一“是难以分析和评估溢价或异常价格变动的原因和原因”。（“市场失常——前进的道路”，1998 年）[/p][p=30, 2, left]交易所的任何酌情干预“可能在不经意间成为错误和不恰当的”，即使“正确”也总是“有争议，因为总会有各方认为自己在经济上处于不利地位”。[/p][p=30, 2, left]有先见之明的话语，但当时 LME 决定反对自动市场限制，伦敦交易界从那时起就一直抵制它们。[/p][p=30, 2, left]它们现在在 LME 的所有实物交割合约中都已到位，并且保留它们将是许多基金的最低要求。[/p][p=30, 2, left]根据 Citadel 的 Griffin 的说法，关键是“必须明确交易所规则”。[/p][p=30, 2, left]LME 抵制先发制人的自动市场干预的日子看来已经屈指可数了。事实上，它们可能已经结束了。[/p][p=30, 2, left]毫无疑问的是，修复导致五月混乱的监管体系的紧迫性。[/p][p=30, 2, left]格里芬预测流动性会转移到其他场所，“你会看到人们退出市场”。[/p][p=30, 2, left]它已经在发生了。[/p][p=30, 2, left]5 月份 LME 镍交易量同比下降 35%，这是上个月交易活动更广泛下降 13% 的一部分。[/p][p=30, 2, left]Britannia Global Markets 刚刚宣布打算放弃其在 LME 的清算会员资格，理由是“一些参与者显然不愿支持现有的 LME 市场结构。”[/p][p=30, 2, left]它将继续在场外交易金属交易，这是一个警告信号，表明流动性已经从交易所转移。[/p]
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